L\u2019USD\/JPY a recul\u00e9 autour de 163,70 lundi, en baisse de 0,09 %, la faiblesse du dollar am\u00e9ricain s\u2019expliquant par l\u2019am\u00e9lioration de l\u2019app\u00e9tit pour le risque apr\u00e8s que Washington et T\u00e9h\u00e9ran ont confirm\u00e9 une pause des attaques. Ce ton plus souple s\u2019est \u00e9galement refl\u00e9t\u00e9 dans le Dollar Index (DXY), rest\u00e9 en territoire n\u00e9gatif, tandis que les actions am\u00e9ricaines progressaient. L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur les d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale mercredi et de la Banque du Japon vendredi, toutes deux attendues inchang\u00e9es ; les march\u00e9s se concentrent sur la communication, apr\u00e8s que le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, a jug\u00e9 l\u2019orientation prospective inadapt\u00e9e au contexte actuel.<\/p>\n
Les statistiques am\u00e9ricaines n\u2019ont apport\u00e9 qu\u2019un soutien limit\u00e9 au billet vert : les commandes de biens durables ont progress\u00e9 de 0,3 % en juin, contre 1,6 % attendu, tandis que les commandes hors transport ont augment\u00e9 de 0,6 %, tir\u00e9es par l\u2019informatique et les produits \u00e9lectroniques. Au Japon, un sondage Reuters montre qu\u2019une large majorit\u00e9 d\u2019\u00e9conomistes anticipe toujours une hausse des taux de la BoJ d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, entretenant le sc\u00e9nario d\u2019un resserrement graduel. Par ailleurs, les march\u00e9s attendent l\u2019IPC de Tokyo, les ventes au d\u00e9tail et la production industrielle avant vendredi, tandis que certaines pr\u00e9visions maintiennent le taux cible de la BoJ \u00e0 1,00 % ; l\u2019USD\/JPY se maintient juste sous 164,00 depuis la fin de la semaine derni\u00e8re.<\/p>\n
Alors que l\u2019USD\/JPY \u00e9volue autour de 163,70, nous recommandons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des options avant les d\u00e9cisions de la Fed et de la BoJ cette semaine. Historiquement, les semaines marqu\u00e9es par deux banques centrales peuvent faire grimper la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 court terme des options USD\/JPY de 2 % \u00e0 3 %, rendant les strat\u00e9gies de straddle ou de strangle particuli\u00e8rement attractives. Nous devons chercher \u00e0 tirer parti de ces \u00e9carts de valorisation avant les annonces de politique mon\u00e9taire de mercredi et vendredi.<\/p>\n
Alors que la Banque du Japon subit une forte pression pour d\u00e9fendre le yen, proche de plus bas pluri-d\u00e9cennaux, nous voyons un risque croissant de virages hawkish abrupts et soudains. L\u2019inflation sous-jacente japonaise est rest\u00e9e durablement au-dessus de l\u2019objectif de 2 %, ce qui renforce l\u2019argument en faveur d\u2019un rel\u00e8vement, \u00e0 terme, des taux de la BoJ au-del\u00e0 du niveau actuel de 1,00 %. Nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat JPY hors de la monnaie (puts USD\/JPY) afin de se couvrir contre une correction baissi\u00e8re rapide.<\/p>\n
Parall\u00e8lement, la faiblesse des donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines \u2014 \u00e0 l\u2019image des commandes de biens durables de juin en hausse de seulement 0,3 % contre 1,6 % attendu \u2014 sugg\u00e8re que la Fed pourrait adopter un ton plus accommodant. Historiquement, lorsque l\u2019\u00e9cart entre les rendements \u00e0 10 ans am\u00e9ricains et japonais se resserre ne serait-ce que de 25 points de base, l\u2019USD\/JPY peut reculer de 2 % \u00e0 3 % en quelques jours. Nous pouvons exploiter ce potentiel resserrement en structurant des bear put spreads sur l\u2019USD\/JPY afin de capter la baisse tout en limitant le co\u00fbt de prime.<\/p>\n
Dans les semaines \u00e0 venir, nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier les maturit\u00e9s courtes pour \u00e9viter d\u2019\u00eatre pi\u00e9g\u00e9 par des retournements de tendance de plus long terme. \u00c9tant donn\u00e9 qu\u2019une large majorit\u00e9 d\u2019\u00e9conomistes attend une nouvelle hausse des taux au Japon d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, la trajectoire \u00e0 moyen terme plaide nettement en faveur d\u2019un yen plus fort. Nous devons g\u00e9rer prudemment notre exposition au risque en r\u00e9duisant les positions spot longues sur l\u2019USD\/JPY et en nous orientant vers des strat\u00e9gies options de protection.<\/p>\n\n\n\r\n