La liquidation mondiale des titres \u00e0 revenu fixe observ\u00e9e en juillet a fait remonter les taux en Europe occidentale, avec des rendements \u00e0 2 ans et \u00e0 10 ans en hausse d\u2019environ 30 pdb au cours des quatre derni\u00e8res semaines sur les march\u00e9s core et semi-core. Les anticipations de march\u00e9 int\u00e8grent une deuxi\u00e8me hausse de la Banque centrale europ\u00e9enne en septembre, tandis qu\u2019un mouvement suppl\u00e9mentaire d\u2019ici f\u00e9vrier, portant le taux directeur \u00e0 2,75 %, est \u00e9galement int\u00e9gr\u00e9, alors m\u00eame que la r\u00e9cente rupture technique a fragilis\u00e9 le contexte pour les obligations des march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s.<\/p>\n\n
Une hausse \u00e0 2,75 % en f\u00e9vrier laisserait la politique mon\u00e9taire en territoire restrictif d\u2019environ 50 pdb. Cette lecture d\u00e9pend d\u2019une croissance plus robuste en zone euro et d\u2019effets de second tour de l\u2019inflation plus nets ; \u00e0 d\u00e9faut, le mouvement de hausse a d\u00e9j\u00e0 port\u00e9 les rendements \u00e0 2 ans \u00e0 2,83 %, et les produits de taux (obligations et swaps) sont positionn\u00e9s sur une pause apr\u00e8s le dernier pic. L\u2019analyse souligne \u00e9galement l\u2019angle devises au regard de l\u2019environnement externe, l\u2019EUR\/USD \u00e9tant jug\u00e9 plus attrayant si le durcissement mon\u00e9taire am\u00e9ricain ne se prolonge pas et si les prix du p\u00e9trole se d\u00e9tendent.<\/p>\n\n
Nous estimons que la liquidation mondiale du march\u00e9 obligataire en juillet est all\u00e9e trop loin, cr\u00e9ant une opportunit\u00e9 majeure pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s de profiter d\u2019un retournement de tendance. En Europe occidentale, les rendements souverains \u00e0 2 ans et \u00e0 10 ans ont bondi d\u2019environ 30 points de base sur les quatre derni\u00e8res semaines. Cette remont\u00e9e rapide rend les importantes positions vendeuses vuln\u00e9rables \u00e0 un violent \u00e9pisode de rachat de positions courtes \u00e0 l\u2019approche du mois d\u2019ao\u00fbt.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s mon\u00e9taires ont int\u00e9gr\u00e9 des trajectoires de taux agressives, mais nous jugeons qu\u2019anticiper une hausse beaucoup plus marqu\u00e9e du taux de d\u00e9p\u00f4t de la Banque centrale europ\u00e9enne est ambitieux. Le Bund allemand \u00e0 10 ans a r\u00e9cemment touch\u00e9 2,55 % et le Schatz \u00e0 2 ans s\u2019est approch\u00e9 de 2,85 %, refl\u00e9tant des craintes d\u2019une inflation persistante. \u00c0 moins d\u2019une acc\u00e9l\u00e9ration soudaine de la croissance en zone euro, ces niveaux de rendement, d\u00e9j\u00e0 restrictifs, auront du mal \u00e0 se maintenir.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner sur une baisse des rendements en recevant le fixe sur des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en euros (IRS) ou en achetant des options d\u2019achat sur futures Bund. Cette configuration rend \u00e9galement les options sur EUR\/USD attractives, en particulier si la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale reste prudente et si les prix du brut se replient par rapport \u00e0 leurs r\u00e9cents sommets. Il est fortement recommand\u00e9 de tirer parti de ce pic de rendements sur-\u00e9tendu avant que la publication des prochains indicateurs \u00e9conomiques n\u2019entra\u00eene un refroidissement.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque les rendements europ\u00e9ens de court terme flambent rapidement sans soutien d\u2019une croissance solide, ils reviennent g\u00e9n\u00e9ralement vers leur moyenne en l\u2019espace de quelques semaines. Nous avons observ\u00e9 des r\u00e9actions excessives similaires \u00e0 la mi-2024, lorsque les rendements ont corrig\u00e9 de 40 points de base une fois les chiffres d\u2019inflation (CPI) stabilis\u00e9s. Se positionner aujourd\u2019hui pour une correction comparable offre un profil rendement\/risque attractif pour des strat\u00e9gies tactiques.<\/p>\n\n\n\r\n