Les \u00e9conomistes de DBS Group Research ont d\u00e9clar\u00e9 que la persistance de l\u2019inflation sous-jacente aux \u00c9tats-Unis continue d\u2019exercer une pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, en pointant notamment l\u2019\u00e9lectronique, l\u2019immigration, les droits de douane et les prix des services, tandis qu\u2019une hausse de l\u2019inflation globale des carburants, aliment\u00e9e par une guerre avec l\u2019Iran, a ajout\u00e9 \u00e0 la difficult\u00e9. Alors que la Fed vise une inflation de 2 %, ils ont soulign\u00e9 que l\u2019inflation sous-jacente \u00e9volue \u00e0 plus de 3 % depuis d\u00e9cembre 2025, ce qui complique la donne, m\u00eame si l\u2019orientation de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme reste d\u00e9battue.<\/p>\n\n
Ils ont d\u00e9crit le contexte macro\u00e9conomique comme contrast\u00e9 et ont estim\u00e9 que l\u2019argument en faveur d\u2019une pause dans les rel\u00e8vements du taux des Fed funds est \u00e9tay\u00e9 par des indicateurs de demande en affaiblissement. La croissance des salaires a \u00e9t\u00e9 qualifi\u00e9e de proche de z\u00e9ro en termes r\u00e9els, les ventes au d\u00e9tail ont \u00e9t\u00e9 jug\u00e9es molles, et les conditions d\u2019investissement faibles, dans un contexte de march\u00e9 du travail qui perd de son allant. Ils ont \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 l\u2019important volume d\u2019\u00e9missions de dette publique \u00e0 venir, orient\u00e9 vers des maturit\u00e9s courtes, comme un autre facteur compatible avec un statu quo des taux du FOMC \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Nous faisons face \u00e0 un contexte macro\u00e9conomique hautement complexe \u00e0 l\u2019approche d\u2019ao\u00fbt 2026, dans lequel la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se retrouve prise en \u00e9tau entre une inflation tenace et une demande qui se refroidit. Alors que l\u2019inflation sous-jacente reste obstin\u00e9ment au-dessus de 3 % depuis d\u00e9cembre 2025, le recul des ventes au d\u00e9tail et la faiblesse de l\u2019investissement des entreprises plaident contre de nouvelles hausses de taux. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner sur une p\u00e9riode d\u2019inertie prolong\u00e9e de la banque centrale plut\u00f4t que de parier sur des inflexions agressives de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Les derni\u00e8res publications montrent que l\u2019indice CPI sous-jacent am\u00e9ricain demeure \u00e9lev\u00e9, \u00e0 3,2 % \u00e0 mi-2026, port\u00e9 par la persistance des co\u00fbts des services et des tensions sur les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement. Dans le m\u00eame temps, la progression des ventes au d\u00e9tail a ralenti \u00e0 0,1 % sur un mois, signe que le niveau \u00e9lev\u00e9 des co\u00fbts d\u2019emprunt finit par entamer la vigueur du consommateur. Nous estimons que cette combinaison de croissance atone et d\u2019inflation tenace enfermera la Fed dans une logique d\u2019attentisme, maintenant les taux inchang\u00e9s lors de sa prochaine r\u00e9union.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de cette pause anticip\u00e9e, nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se concentrer sur les contrats \u00e0 terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate), en se positionnant sur un sc\u00e9nario de taux \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, sans anticiper de nouveaux rel\u00e8vements. L\u2019achat de spreads \u00ab papillon \u00bb de courte maturit\u00e9 sur options SOFR peut g\u00e9n\u00e9rer des gains r\u00e9guliers si les taux \u00e9voluent en range au cours du mois \u00e0 venir. Par ailleurs, la pouss\u00e9e massive du Tr\u00e9sor visant \u00e0 \u00e9mettre de la dette de courte dur\u00e9e \u2014 attendue \u00e0 des volumes records ce trimestre \u2014 devrait maintenir une volatilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e des rendements \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Nous voyons \u00e9galement un solide argument en faveur de strat\u00e9gies de pentification de la courbe des taux via des options sur Treasuries, dans la mesure o\u00f9 les rendements longs subissent une pression haussi\u00e8re li\u00e9e \u00e0 l\u2019abondance d\u2019offre de dette f\u00e9d\u00e9rale. Alors que les risques g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient menacent les prix de l\u2019\u00e9nergie, la volatilit\u00e9 implicite sur les march\u00e9s d\u2019options sur l\u2019\u00e9nergie et les taux appara\u00eet actuellement trop faible. Prendre des positions longues en volatilit\u00e9 via des straddles sur le Brent et sur les futures Treasury permettra de prot\u00e9ger les portefeuilles contre des chocs de march\u00e9 soudains dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n