Les march\u00e9s d\u2019Europe centrale et orientale abordent une fin de mois plus calme, mais l\u2019attention domestique se porte surtout sur les chiffres de croissance attendus jeudi. Le PIB tch\u00e8que du 2T est anticip\u00e9 \u00e0 0,5% t\/t et 2,1% a\/a, contre 0,2% t\/t et 2,2% a\/a pr\u00e9c\u00e9demment, ce qui sugg\u00e8re un meilleur \u00e9lan s\u00e9quentiel malgr\u00e9 un taux annuel l\u00e9g\u00e8rement plus faible. En Hongrie, le PIB du 2T est attendu en hausse \u00e0 1,2% t\/t et 2,4% a\/a, contre 0,8% t\/t et 1,7% a\/a, un profil coh\u00e9rent avec une activit\u00e9 plus solide que ne le laissaient entendre les estimations ant\u00e9rieures.<\/p>\n\n
Vendredi sera consacr\u00e9 \u00e0 l\u2019inflation de juillet en Pologne, pr\u00e9vue \u00e0 0,9% m\/m et 3,1% a\/a, apr\u00e8s -0,5% m\/m et 2,5% a\/a, la hausse \u00e9tant aliment\u00e9e par le rench\u00e9rissement des carburants \u00e0 l\u2019issue des mesures de soutien aux prix de d\u00e9tail. C\u00f4t\u00e9 politique mon\u00e9taire, la Banque nationale tch\u00e8que (CNB) entre en p\u00e9riode de silence (\u00ab blackout \u00bb) jeudi avant sa r\u00e9union d\u2019ao\u00fbt ; sa communication r\u00e9cente laisse entendre qu\u2019une nouvelle hausse de taux reste possible, sans caract\u00e8re d\u2019urgence, ce qui s\u2019accorde avec un sc\u00e9nario d\u2019inaction. L\u2019apaisement g\u00e9opolitique est pr\u00e9sent\u00e9 comme favorable aux taux de la r\u00e9gion et aux devises \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9 telles que le HUF et le PLN, tandis que la CZK pourrait repasser au-dessus de 24,200 EUR\/CZK \u00e0 mesure que les diff\u00e9rentiels de taux reprennent le dessus.<\/p>\n\n
Nous anticipons une reprise solide des march\u00e9s de taux en Europe centrale et orientale (CEE), \u00e0 mesure que les risques g\u00e9opolitiques mondiaux commencent \u00e0 refluer. L\u2019absence d\u2019escalade des conflits au Moyen-Orient durant le week-end ouvre la voie \u00e0 un retour de la prime de resserrement dans les prix. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient profiter de cette fen\u00eatre pour se positionner en faveur d\u2019une hausse des rendements dans l\u2019ensemble de la r\u00e9gion.<\/p>\n\n
Nous privil\u00e9gions les devises \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9, comme le zloty polonais (PLN) et le forint hongrois (HUF), qui devraient le plus b\u00e9n\u00e9ficier de cette am\u00e9lioration du sentiment. L\u2019inflation en Pologne devrait bondir \u00e0 3,1% en juillet sous l\u2019effet de la hausse des carburants, ce qui devrait inciter la banque centrale polonaise \u00e0 maintenir son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 5,75%. Se positionner long sur le PLN et le HUF via les march\u00e9s \u00e0 terme offre actuellement une opportunit\u00e9 de portage (carry trade) attractive.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, nous anticipons un affaiblissement de la couronne tch\u00e8que (CZK) et un d\u00e9passement de 24,200 face \u00e0 l\u2019euro. Malgr\u00e9 une am\u00e9lioration de la dynamique de l\u2019\u00e9conomie tch\u00e8que, avec une croissance du PIB au 2T attendue \u00e0 0,5% t\/t, la banque centrale entre en p\u00e9riode de silence et aucune hausse de taux n\u2019est envisag\u00e9e \u00e0 tr\u00e8s court terme. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) sur EUR\/CZK constitue une mani\u00e8re strat\u00e9gique de se couvrir contre ce risque de faiblesse de la devise.<\/p>\n\n
La croissance \u00e9conomique en Hongrie acc\u00e9l\u00e8re \u00e9galement, avec un PIB au 2T projet\u00e9 \u00e0 1,2% t\/t, contre 0,8% auparavant. Cette activit\u00e9 plus forte que pr\u00e9vu confirme que la reprise r\u00e9gionale est en bonne voie. Les traders peuvent recourir aux swaps de taux pour tirer parti de ces chiffres de croissance robustes, susceptibles de maintenir plus longtemps un biais restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) des banques centrales de la CEE.<\/p>\n\n\n\r\n