La balance commerciale du Mexique, corrig\u00e9e des variations saisonni\u00e8res, s\u2019est davantage orient\u00e9e vers un exc\u00e9dent en juin, \u00e0 3,843 Mds$ contre 0,638 Md$ sur la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. Cette derni\u00e8re lecture signale un \u00e9cart plus marqu\u00e9 entre exportations et importations sur le mois.<\/p>\n\n
La variation correspond \u00e0 une hausse de 3,205 Mds$ de l\u2019exc\u00e9dent d\u2019un mois sur l\u2019autre. Le r\u00e9sultat de juin, \u00e0 3,843 Mds$, fait suite \u00e0 l\u2019exc\u00e9dent de 0,638 Md$ enregistr\u00e9 pr\u00e9c\u00e9demment, confirmant l\u2019am\u00e9lioration de la position ext\u00e9rieure sur la p\u00e9riode consid\u00e9r\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous observons une forte progression de la balance commerciale mexicaine en donn\u00e9es corrig\u00e9es des variations saisonni\u00e8res, qui est pass\u00e9e de 0,638 Md$ \u00e0 3,843 Mds$ en juin. Cet exc\u00e9dent, sup\u00e9rieur aux attentes, met en \u00e9vidence le renforcement du Mexique dans la cha\u00eene manufacturi\u00e8re mondiale, largement port\u00e9 par la dynamique de \u00ab nearshoring \u00bb. Alors que le pays consolide sa place de premier exportateur vers les \u00c9tats-Unis, ce changement structurel soutient en profondeur les perspectives macro\u00e9conomiques du peso.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, ces chiffres plaident pour un momentum haussier marqu\u00e9 du peso mexicain (MXN) face au dollar am\u00e9ricain dans les prochaines semaines. Nous recommandons d\u2019envisager des positions vendeuses sur l\u2019USD\/MXN ou l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le MXN afin de tirer parti de cette tendance de renforcement. Dans la mesure o\u00f9 la volatilit\u00e9 implicite du MXN oscille historiquement autour de 10 % \u00e0 12 % apr\u00e8s les publications, des strat\u00e9gies optionnelles peuvent offrir un couple rendement\/risque attractif \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n
La Banque du Mexique (Banxico) devrait interpr\u00e9ter cette vigueur de la balance commerciale comme un signal de r\u00e9silience \u00e9conomique, susceptible de lui laisser une marge pour maintenir des taux directeurs \u00e9lev\u00e9s. Dans ce contexte, le portage (\u00ab carry trade \u00bb) sur le MXN demeure tr\u00e8s attrayant, les investisseurs profitant de taux de r\u00e9f\u00e9rence mexicains \u00e9lev\u00e9s, proches de 11 % ces derniers mois. On peut s\u2019attendre \u00e0 ce que ces flux de capitaux entretiennent une forte liquidit\u00e9 sur les contrats \u00e0 terme de dette libell\u00e9s en MXN et des anticipations orient\u00e9es vers de nouveaux gains.<\/p>\n\n
Il convient toutefois de surveiller \u00e9troitement les prochaines statistiques am\u00e9ricaines, alors que plus de 80 % des exportations mexicaines sont destin\u00e9es au march\u00e9 am\u00e9ricain. Tout ralentissement de la production manufacturi\u00e8re ou des ventes au d\u00e9tail aux \u00c9tats-Unis pourrait rapidement r\u00e9duire cet exc\u00e9dent et provoquer une correction marqu\u00e9e sur les d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s au MXN. Les op\u00e9rateurs devraient couvrir leurs positions longues peso via des options de vente (puts) hors de la monnaie afin de se prot\u00e9ger contre tout retournement brusque de l\u2019app\u00e9tit pour le risque \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale.<\/p>\n\n\n\r\n