Les march\u00e9s mondiaux ont \u00e9t\u00e9 tir\u00e9s par un net repli du p\u00e9trole, apr\u00e8s trois nuits sans frappes \u00c9tats-Unis\u2013Iran : le WTI septembre a c\u00e9d\u00e9 pr\u00e8s de 7,8% sur la s\u00e9ance apr\u00e8s avoir termin\u00e9 la semaine derni\u00e8re en hausse d\u2019un peu plus de 8,5%. Il avait touch\u00e9 93,50 $ le 23 juillet, s\u2019\u00e9tait d\u00e9tendu vers 87,70 $ avant le week-end et est retomb\u00e9 \u00e0 un peu plus de 82 $, le point m\u00e9dian du rally de juillet se situant autour de 80,30 $. Le reflux du brut a contribu\u00e9 \u00e0 d\u00e9tendre les rendements : le T-Note \u00e0 10 ans a recul\u00e9 de 4 points de base, \u00e0 presque 4,63%, et le 2 ans a c\u00e9d\u00e9 3 pb, \u00e0 4,30%, tandis que les r\u00e9f\u00e9rences europ\u00e9ennes \u00e9taient majoritairement en baisse de 4 \u00e0 7 pb et le gilt britannique \u00e0 10 ans perdait 7 pb. L\u2019app\u00e9tit pour le risque s\u2019est am\u00e9lior\u00e9, avec un Stoxx 600 en hausse d\u2019environ 0,7% et des futures am\u00e9ricains en progression de 1,0% \u00e0 1,6%, tandis que CXMT a bondi de plus de 450% pour ses d\u00e9buts \u00e0 Shanghai ; l\u2019or s\u2019est maintenu au-dessus de sa moyenne mobile 20 jours, proche de 4 070 $, apr\u00e8s une hausse hebdomadaire de 1,4%, et l\u2019argent a prolong\u00e9 le gain d\u2019environ 5% de la semaine derni\u00e8re, franchissant bri\u00e8vement 60 $ avant de revenir vers 59 $.<\/p>\n
Sur le FX, l\u2019euro a \u00e9volu\u00e9 dans une bande d\u2019environ 1,1365\u20131,1435 $, avec des \u00e9ch\u00e9ances d\u2019options de 1,3 Md\u20ac \u00e0 1,1375 $ et de pr\u00e8s de 1,5 Md\u20ac \u00e0 1,1400 $ ; la livre sterling a rebondi de pr\u00e8s de 1,3300 $ \u00e0 environ 1,3365 $, tandis que l\u2019USD\/CAD a oscill\u00e9 autour de 1,4070\u20131,4115 CAD et le dollar australien a tent\u00e9 de reprendre 0,7000 $, alors que des options d\u2019un montant proche de 600 M$A \u00e9taient concentr\u00e9es vers 0,7030 $. L\u2019USD\/JPY a gliss\u00e9 sous 163,35 JPY mais est rest\u00e9 proche du sommet de la semaine derni\u00e8re, pr\u00e8s de 164 JPY \u2014 un plus haut de 40 ans \u2014 alors que la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois est mont\u00e9e d\u2019environ 5,9% \u00e0 pr\u00e8s de 6,3% ; l\u2019USD\/CNH est retomb\u00e9 vers 6,7650, la PBoC ayant fix\u00e9 le fixing \u00e0 6,7911 CNY contre 6,7939. La semaine derni\u00e8re, les devises \u00e9mergentes ont \u00e9t\u00e9 men\u00e9es par le peso colombien (+1,3%), puis le r\u00e9al br\u00e9silien (pr\u00e8s de +1%), le rouble (+0,60%) et le peso mexicain (presque +0,4%) ; la roupie a progress\u00e9 d\u2019un peu plus de 0,7% vers 95,7840 INR, testant la moyenne 20 jours proche de 95,81, sur fond d\u2019entr\u00e9es \u00e9voqu\u00e9es d\u2019environ 32 Md$ li\u00e9es \u00e0 des mesures \u00e0 taux subventionn\u00e9s. Au chapitre des statistiques, l\u2019attention se porte sur les commandes de biens durables aux \u00c9tats-Unis apr\u00e8s la chute de 4,5% en mai, avec des commandes Boeing \u00e0 121 contre 27 et des livraisons \u00e0 64 contre 60 ; les commandes \u00ab core \u00bb sont attendues en hausse de 0,9% apr\u00e8s 1,4%, tandis que la moyenne mensuelle de 1,5% au S1 2025 ralentirait vers 0,9% au S1 2026. Le PIB am\u00e9ricain du T2 est vu \u00e0 2,3% en rythme annualis\u00e9 contre 2,1% au T1, et GDPNow \u00e0 1,7% ; au Mexique, l\u2019exc\u00e9dent commercial s\u2019est \u00e9largi d\u2019environ 920 M$ sur janv\u2013mai 2025 \u00e0 5,77 Md$ sur janv\u2013mai 2026 et le PIB du T2 est attendu \u00e0 0,6% t\/t apr\u00e8s -0,6% au T1. Ailleurs, l\u2019agr\u00e9gat M3 de la zone euro a augment\u00e9 de 3,3% sur un an contre 3,0% en mai, l\u2019indice Ifo allemand du climat des affaires est mont\u00e9 \u00e0 86,6, les prix des services aux producteurs au Japon ont ralenti \u00e0 3,2% contre 3,4% (r\u00e9vis\u00e9), et les profits industriels chinois ont progress\u00e9 de 15,1% sur un an contre 21,1%.<\/p>\n
Nous devrions profiter de la chute marqu\u00e9e des prix du p\u00e9trole \u2014 en baisse de pr\u00e8s de 8% vers 82 $ le baril \u2014 en nous positionnant pour un nouveau refroidissement des anticipations d\u2019inflation. Historiquement, une baisse hebdomadaire aussi brutale du brut a tendance \u00e0 entra\u00eener, dans les semaines suivantes, un recul suppl\u00e9mentaire de 10 \u00e0 15 points de base du rendement des Treasuries \u00e0 10 ans. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) de court terme sur des instruments proxy des Treasuries am\u00e9ricains afin de capter cette baisse de rendement, d\u2019autant que le 10 ans a d\u00e9j\u00e0 gliss\u00e9 \u00e0 4,63%.<\/p>\n
Avec les publications de r\u00e9sultats de g\u00e9ants de la tech \u2014 Microsoft, Meta, Apple et AMD \u2014 attendues cette semaine, nous anticipons une volatilit\u00e9 accrue sur les options actions. Ces quatre groupes repr\u00e9sentent plus de 15% de la capitalisation totale du S&P 500, et les donn\u00e9es historiques montrent que leurs semaines de r\u00e9sultats peuvent faire varier le Nasdaq de 2,5% en moyenne dans un sens ou dans l\u2019autre. La volatilit\u00e9 implicite des indices \u00e0 forte composante technologique sous-\u00e9value actuellement ce risque \u00e9v\u00e9nementiel, ce qui rend attractives des strat\u00e9gies acheteuses de straddles ou de strangles sur le QQQ avant mercredi.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des devises, nous devrions nous concentrer sur les importantes \u00e9ch\u00e9ances d\u2019options qui \u00ab \u00e9pinglent \u00bb l\u2019euro pr\u00e8s de 1,1400 $. \u00c0 elles seules aujourd\u2019hui, pr\u00e8s de 2,8 Md\u20ac d\u2019options arrivent \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance entre 1,1375 $ et 1,1400 $, ce qui maintient l\u2019action des prix dans une fourchette \u00e9troite. Nous recommandons de vendre des straddles de court terme autour du strike 1,1400 $ afin d\u2019encaisser la prime, le spot ayant de fortes chances de rester ancr\u00e9 par ces blocs d\u2019open interest massifs.<\/p>\n
S\u2019agissant du yen, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une action potentielle des autorit\u00e9s alors que la devise \u00e9volue autour de 163,35 JPY, juste au-dessus de son plus bas de 40 ans. M\u00eame si la Banque du Japon devrait largement maintenir le statu quo, les interventions pass\u00e9es ont d\u00e9clench\u00e9 des rebonds soudains de 300 \u00e0 500 pips sur le yen en quelques heures. Avec une volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois relativement faible \u00e0 6,3%, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) USD\/JPY hors de la monnaie constitue une couverture bon march\u00e9 contre un rel\u00e8vement de taux brutal ou une intervention sur le change.<\/p>\n
Enfin, nous devrions envisager de trader le dollar australien alors qu\u2019il peine \u00e0 pr\u00e9server le seuil de 0,7000 $. Avec 600 M$A d\u2019options arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance \u00e0 0,7030 $ aujourd\u2019hui, toute tentative de cassure se heurte \u00e0 une r\u00e9sistance technique marqu\u00e9e. Nous privil\u00e9gions la mise en place d\u2019ordres limites de court terme pour vendre l\u2019aussie vers 0,7030 $, en visant un repli vers le support de 0,6960 $.<\/p>\n\n\n\r\n