L\u2019indice IFO du climat des affaires en Allemagne est mont\u00e9 \u00e0 86,6 en juillet, au-dessus du consensus (86,1) et en hausse par rapport \u00e0 juin (85,7), chiffre r\u00e9vis\u00e9 depuis 85,6. L\u2019indice d\u2019\u00e9valuation de la situation actuelle a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u00e0 86,5 contre 87,0, tandis que l\u2019indice des anticipations a grimp\u00e9 \u00e0 86,7 contre 84,3, apr\u00e8s r\u00e9vision de juin (84,1 au lieu de 84,1). Ces statistiques signalent un raffermissement du sentiment, alors m\u00eame que l\u2019appr\u00e9ciation des conditions pr\u00e9sentes s\u2019est d\u00e9grad\u00e9e.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s ont peu r\u00e9agi dans l\u2019imm\u00e9diat sur l\u2019euro. En s\u00e9ance europ\u00e9enne, l\u2019EUR\/USD a progress\u00e9 de 0,23% autour de 1,1397, effa\u00e7ant une partie de ses gains ant\u00e9rieurs \u00e0 mesure que le dollar am\u00e9ricain se redressait l\u00e9g\u00e8rement. Premi\u00e8re \u00e9conomie de la zone euro, l\u2019Allemagne est un moteur cl\u00e9 de l\u2019activit\u00e9 du bloc et un barom\u00e8tre pour la finance r\u00e9gionale, les Bunds faisant office de r\u00e9f\u00e9rence pour la dette souveraine europ\u00e9enne et les rendements des Bunds \u00e9voluant inversement aux prix. La Bundesbank demeure au c\u0153ur du cadre mon\u00e9taire allemand et p\u00e8se sur les d\u00e9bats de politique mon\u00e9taire au sein de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE).<\/p>\n\n
Nous voyons une opportunit\u00e9 convaincante pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de la divergence entre l\u2019am\u00e9lioration des anticipations \u00e9conomiques en Allemagne et une situation actuelle encore atone. Si l\u2019indice IFO du climat des affaires s\u2019est hiss\u00e9 \u00e0 86,6 en juillet, l\u2019indice de la situation actuelle a, lui, l\u00e9g\u00e8rement fl\u00e9chi \u00e0 86,5, signe que les conditions imm\u00e9diates restent faibles. Ce signal mitig\u00e9 sugg\u00e8re de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les actifs libell\u00e9s en euros dans les prochaines semaines, plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une hausse lin\u00e9aire.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options de change, nous sugg\u00e9rons de se concentrer sur la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/USD, qui dispose d\u2019une marge d\u2019expansion \u00e0 mesure que la paire teste la zone de 1,1397. Alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine et la Banque centrale europ\u00e9enne suivent des trajectoires d\u2019inflation diff\u00e9rentes, les donn\u00e9es historiques montrent qu\u2019un redressement de l\u2019indice des anticipations en Allemagne \u2014 qui a bondi \u00e0 86,7 ce mois-ci \u2014 pr\u00e9c\u00e8de souvent un euro plus ferme. Les traders peuvent mettre en place des straddles ou des strangles acheteurs sur l\u2019EUR\/USD afin de profiter de mouvements marqu\u00e9s sans prendre un pari directionnel avant les prochaines r\u00e9unions de banques centrales.<\/p>\n\n
Pour les intervenants en d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous recommandons de se positionner sur un pentification de la courbe via les futures et options sur Bunds allemands. Le rendement de r\u00e9f\u00e9rence du Bund \u00e0 10 ans a r\u00e9cemment oscill\u00e9 autour de 2,4% \u00e0 2,6%, reflet d\u2019un march\u00e9 prudent et tr\u00e8s sensible \u00e0 l\u2019inflation en zone euro. Le rebond tr\u00e8s net de l\u2019indice IFO des anticipations nous conduit \u00e0 anticiper une remont\u00e9e plus rapide des taux longs que des taux courts \u00e0 mesure que les perspectives de croissance s\u2019am\u00e9liorent, rendant particuli\u00e8rement attractives les strat\u00e9gies de \u00ab bear steepener \u00bb.<\/p>\n\n\n\r\n