USD\/INR a peu vari\u00e9, autour de 96,57 vendredi dernier, tout en gagnant 0,3 % sur la semaine, prolongeant une hausse graduelle depuis d\u00e9but juillet, en phase avec le regain de pression haussi\u00e8re venu des prix du p\u00e9trole. Le repli ult\u00e9rieur du p\u00e9trole a att\u00e9nu\u00e9 une partie de la pression sur l\u2019INR. Les PMI flash de juillet ont signal\u00e9 une mod\u00e9ration plus marqu\u00e9e de l\u2019activit\u00e9, la demande int\u00e9rieure s\u2019\u00e9tant tass\u00e9e et les pressions sur les co\u00fbts \u00e9tant revenues ; l\u2019industrie manufacturi\u00e8re a mieux r\u00e9sist\u00e9 gr\u00e2ce \u00e0 une demande ext\u00e9rieure plus solide, les entreprises constituant des stocks de pr\u00e9caution, tandis que les services ont souffert d\u2019une demande plus faible et d\u2019une concurrence plus intense. Le regain de tensions au Moyen-Orient a \u00e9t\u00e9 cit\u00e9 comme un risque baissier via des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques plus \u00e9lev\u00e9s et des perturbations des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement, en parall\u00e8le de pressions sur les prix plus fermes susceptibles de compliquer la posture attentiste de la RBI.<\/p>\n\n
Sur le plan de la politique commerciale, les \u00c9tats-Unis ont impos\u00e9 un nouveau droit de douane de 10 % sur les importations en provenance d\u2019Inde, entr\u00e9 en vigueur le 24 juillet, en remplacement du pr\u00e9l\u00e8vement temporaire de 10 % au titre de la Section 122, arriv\u00e9 \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance le m\u00eame jour. Le minist\u00e8re indien du Commerce a indiqu\u00e9 que 45 % des biens, dont l\u2019\u00e9lectronique et les produits pharmaceutiques, seraient exempt\u00e9s, tandis que les discussions sur un accord bilat\u00e9ral se poursuivent. Par ailleurs, les banques ont d\u00e9clar\u00e9 20,7 Mds USD de d\u00e9p\u00f4ts FCNR(B) auxquels s\u2019ajoutent des financements via les dispositifs ECB et OFCB au 17 juillet, et les mesures de la RBI sont estim\u00e9es pouvoir attirer jusqu\u2019\u00e0 80 Mds USD d\u2019ici la fin d\u2019ann\u00e9e ; la facilit\u00e9 FCNR(B) s\u2019ach\u00e8ve le 30 septembre, tandis que les sch\u00e9mas ECB et OFCB courent jusqu\u2019au 31 d\u00e9cembre.<\/p>\n\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de forte volatilit\u00e9 sur la paire USD\/INR, qui oscille actuellement autour de 96,57. Si le r\u00e9cent repli des prix du p\u00e9trole \u2014 le Brent \u00e9tant retomb\u00e9 de son r\u00e9cent pic de plus de 85 dollars le baril \u00e0 environ 79 dollars \u2014 soulage la roupie, les risques g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient restent \u00e9lev\u00e9s. Les traders devraient recourir \u00e0 des options d\u2019achat (calls) USD\/INR de court terme afin de se couvrir contre toute flamb\u00e9e soudaine li\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n
Nous recommandons de se positionner en faveur d\u2019une roupie plus forte \u00e0 moyen terme, compte tenu des importants flux de capitaux d\u00e9clench\u00e9s par les dispositifs de d\u00e9p\u00f4ts de la Reserve Bank of India. Avec 20,7 Mds USD d\u00e9j\u00e0 s\u00e9curis\u00e9s \u00e0 la mi-juillet, ces mesures sont en bonne voie pour attirer jusqu\u2019\u00e0 80 Mds USD avant la cl\u00f4ture de la facilit\u00e9 FCNR(B) le 30 septembre. Les pr\u00e9c\u00e9dents historiques, comme l\u2019op\u00e9ration FCNR de 2013 qui avait collect\u00e9 34 Mds USD, montrent que ces flux structurels apportent g\u00e9n\u00e9ralement un soutien solide et durable \u00e0 la devise.<\/p>\n\n
Le droit de douane am\u00e9ricain de 10 % d\u00e9sormais appliqu\u00e9 aux produits indiens, entr\u00e9 en vigueur le 24 juillet, pourrait peser \u00e0 court terme sur les recettes d\u2019exportation de l\u2019Inde et affaiblir la roupie. Toutefois, comme 45 % des biens cl\u00e9s \u2014 tels que les produits pharmaceutiques et l\u2019\u00e9lectronique \u2014 sont exempt\u00e9s, l\u2019impact \u00e9conomique r\u00e9el devrait rester contenu. Pour tirer parti de ce tableau contrast\u00e9, nous privil\u00e9gions l\u2019\u00e9criture d\u2019options de vente (puts) USD\/INR avec des prix d\u2019exercice autour de 95,50, afin d\u2019encaisser la prime, tandis que l\u2019ampleur des entr\u00e9es de capitaux li\u00e9es \u00e0 la RBI amortit la roupie contre des pertes plus profondes.<\/p>\n\n\n\r\n