La croissance des pr\u00eats au secteur priv\u00e9 dans la zone euro a atteint 3% sur un an en juin, en de\u00e7\u00e0 du consensus qui tablait sur 3,1%. Cette statistique sugg\u00e8re un rythme d\u2019expansion du cr\u00e9dit l\u00e9g\u00e8rement moins soutenu que ce que les march\u00e9s avaient anticip\u00e9.<\/p>\n\n
Sur un mois qui affiche malgr\u00e9 tout une croissance annuelle positive, l\u2019\u00e9cart par rapport aux attentes d\u00e9crit des conditions de cr\u00e9dit stables, mais un peu moins favorables que pr\u00e9vu. Aucune autre ventilation n\u2019a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9e avec le chiffre de juin.<\/p>\n\n
Avec une progression des pr\u00eats priv\u00e9s dans la zone euro ressortie \u00e0 3% en juin, juste sous la pr\u00e9vision de 3,1%, nous observons des signes clairs d\u2019essoufflement de l\u2019expansion du cr\u00e9dit. Ce l\u00e9ger \u00e9cart indique que les effets retard\u00e9s du niveau \u00e9lev\u00e9 des co\u00fbts d\u2019emprunt continuent de peser sur l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique dans les \u00c9tats membres. Nous pensons que ce ralentissement incitera la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 adopter une orientation mon\u00e9taire plus accommodante dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de change, nous recommandons de se positionner pour un euro plus faible, en particulier sur la paire EUR\/USD. Historiquement, lorsque la croissance du cr\u00e9dit d\u00e9\u00e7oit les attentes, l\u2019euro a tendance \u00e0 reculer, les investisseurs int\u00e9grant des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus bas. Nous devrions envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) de court terme sur l\u2019euro afin de tirer parti de cette pression baissi\u00e8re.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 obligataire, nous anticipons que cette donn\u00e9e exercera une pression \u00e0 la baisse sur les rendements des emprunts d\u2019\u00c9tat, ce qui plaide pour une position longue sur les futures de Bund allemand. Lors d\u2019\u00e9pisodes de ralentissement comparable du cr\u00e9dit, comme la stagnation observ\u00e9e fin 2023, lorsque la croissance des pr\u00eats au secteur priv\u00e9 \u00e9voluait pr\u00e8s de plus bas historiques autour de 0,2%, les prix des obligations avaient nettement progress\u00e9. Nous devrions viser les futures Euribor de septembre pour capter l\u2019ajustement du march\u00e9 vers des anticipations de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus bas.<\/p>\n\n
S\u2019agissant des d\u00e9riv\u00e9s actions europ\u00e9ens, nous proposons de couvrir les portefeuilles via des strat\u00e9gies d\u2019options d\u00e9fensives sur l\u2019Euro Stoxx 50. Un ralentissement du cr\u00e9dit peut peser sur les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises, mais la perspective de co\u00fbts d\u2019emprunt moins \u00e9lev\u00e9s offre g\u00e9n\u00e9ralement un filet de s\u00e9curit\u00e9 temporaire aux principales valeurs. Nous devons \u00e9quilibrer nos positions avec prudence, tout en surveillant de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es des indices PMI manufacturiers afin d\u2019\u00e9valuer l\u2019ampleur de ce ralentissement.<\/p>\n\n\n\r\n