USD\/JPY est rest\u00e9 atone une deuxi\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive, \u00e9voluant autour de 163,60 en Asie lundi, le yen japonais ayant trouv\u00e9 un soutien dans le repli des prix du p\u00e9trole apr\u00e8s que les \u00c9tats-Unis ont choisi de ne pas frapper l\u2019Iran ce week-end et que T\u00e9h\u00e9ran a suspendu ses repr\u00e9sailles. La d\u00e9pendance du Japon au brut moyen-oriental maintient la devise sensible aux variations des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie et \u00e0 tout risque de perturbation. La paire s\u2019est \u00e9galement assouplie alors que le dollar am\u00e9ricain reculait, l\u2019aversion au risque se dissipant apr\u00e8s cette pause, qui intervenait apr\u00e8s 13 jours d\u2019escalade du conflit, m\u00eame si les inqui\u00e9tudes persistent apr\u00e8s que les Houthis du Y\u00e9men, soutenus par l\u2019Iran, ont d\u00e9clar\u00e9 avoir attaqu\u00e9 des installations saoudiennes le long de la mer Rouge.<\/p>\n\n
La politique int\u00e9rieure a ajout\u00e9 \u00e0 la pression : la cote d\u2019approbation de la Premi\u00e8re ministre Sanae Takaichi a recul\u00e9 en juillet \u00e0 son plus bas niveau depuis son arriv\u00e9e au pouvoir l\u2019an dernier, selon le Yomiuri, dans un contexte de hausse du co\u00fbt de la vie et de remont\u00e9e des rendements obligataires sous l\u2019effet d\u2019une politique expansionniste qui a co\u00efncid\u00e9 avec la chute du yen \u00e0 des plus bas de quatre d\u00e9cennies. Selon des informations, Washington aurait interrompu les frappes en partie en raison de craintes li\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9puisement des stocks d\u2019intercepteurs et au r\u00e9tr\u00e9cissement du nombre de cibles iraniennes, tandis que le g\u00e9n\u00e9ral Dan Caine aurait averti vendredi que la poursuite des op\u00e9rations mettrait sous tension des r\u00e9serves essentielles de munitions. La Fed devrait maintenir ses taux mercredi, une reprise des hausses \u00e9tant int\u00e9gr\u00e9e pour septembre, tandis que la Banque du Japon est \u00e9galement attendue inchang\u00e9e vendredi.<\/p>\n\n
Avec un USD\/JPY qui gravite autour de 163,60, nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une forte pouss\u00e9e de volatilit\u00e9 dans les prochaines semaines. La pause temporaire des tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran a bri\u00e8vement renforc\u00e9 le yen, mais les moteurs g\u00e9opolitiques et macro\u00e9conomiques sous-jacents restent tr\u00e8s instables. Nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies de straddle acheteur (long straddle) afin de tirer parti de mouvements marqu\u00e9s dans un sens comme dans l\u2019autre, d\u2019autant que des d\u00e9cisions cruciales de banques centrales sont attendues cette semaine.<\/p>\n\n
Le Japon d\u00e9pend du Moyen-Orient pour plus de 90 % de ses importations de p\u00e9trole brut, ce qui rend le yen extr\u00eamement sensible \u00e0 toute perturbation soudaine de l\u2019approvisionnement \u00e9nerg\u00e9tique. Alors que les cours du brut ont temporairement reflu\u00e9, la poursuite des attaques houthis contre des installations saoudiennes en mer Rouge menace de faire rapidement remonter les prix du p\u00e9trole. Nous sugg\u00e9rons de se couvrir contre une d\u00e9pr\u00e9ciation soudaine du yen en achetant des options d\u2019achat USD\/JPY hors de la monnaie (out-of-the-money) afin de capter d\u2019\u00e9ventuels pics rapides en cas d\u2019attaque contre les infrastructures \u00e9nerg\u00e9tiques au Moyen-Orient.<\/p>\n\n
Le calendrier des banques centrales cette semaine constitue un puissant catalyseur de volatilit\u00e9, avec la r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale mercredi et celle de la Banque du Japon vendredi. Bien que les deux institutions soient largement attendues inchang\u00e9es \u00e0 ce stade, toute surprise restrictive (hawkish) de la Fed pourrait ais\u00e9ment propulser l\u2019USD\/JPY au-del\u00e0 de ses sommets r\u00e9cents sur 40 ans. Nous conseillons de privil\u00e9gier des \u00e9ch\u00e9ances d\u2019options courtes, en se concentrant sur des maturit\u00e9s d\u2019une \u00e0 deux semaines, afin de capter ces r\u00e9actions imm\u00e9diates post-r\u00e9unions sans surpayer la prime.<\/p>\n\n
Par ailleurs, la chute de la cote d\u2019approbation de la Premi\u00e8re ministre Sanae Takaichi accro\u00eet fortement la pression int\u00e9rieure sur les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises. Ses politiques budg\u00e9taires expansionnistes ont d\u00e9j\u00e0 pouss\u00e9 les rendements des JGB \u00e0 10 ans \u00e0 des sommets pluriannuels, cr\u00e9ant un environnement hautement impr\u00e9visible pour le yen. Nous recommandons de surveiller de pr\u00e8s le march\u00e9 des futures sur obligations, toute envol\u00e9e soudaine des rendements pouvant d\u00e9clencher des d\u00e9bouclements violents de strat\u00e9gies de portage (carry trades) sur le yen.<\/p>\n\n\n\r\n