La Banque populaire de Chine (PBoC) a fix\u00e9 lundi la parit\u00e9 centrale USD\/CNY \u00e0 6,7911, plus ferme que le fixing de vendredi \u00e0 6,7939. Le mandat de politique mon\u00e9taire de la banque centrale est centr\u00e9 sur la stabilit\u00e9 des prix, y compris la stabilit\u00e9 du taux de change, tout en soutenant la croissance \u00e9conomique et en poursuivant des r\u00e9formes financi\u00e8res li\u00e9es \u00e0 l\u2019ouverture et au d\u00e9veloppement des march\u00e9s domestiques.<\/p>\n
La PBoC rel\u00e8ve de l\u2019\u00c9tat au sein de la R\u00e9publique populaire de Chine et n\u2019est donc pas une institution autonome. Sa direction est influenc\u00e9e par le secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois, un poste propos\u00e9 par le pr\u00e9sident du Conseil des affaires d\u2019\u00c9tat, et Pan Gongsheng cumule cette fonction et le poste de gouverneur. Les leviers de politique mon\u00e9taire incluent le taux de reverse repo \u00e0 sept jours, l\u2019instrument de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF), les interventions sur le march\u00e9 des changes et le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) sert de taux de r\u00e9f\u00e9rence se transmettant aux taux des pr\u00eats, des cr\u00e9dits immobiliers et de l\u2019\u00e9pargne, et peut influencer le taux de change du renminbi. La Chine compte 19 banques priv\u00e9es, dont les pr\u00eateurs num\u00e9riques WeBank et MYbank, et a ouvert en 2014 la possibilit\u00e9 de cr\u00e9er des \u00e9tablissements domestiques int\u00e9gralement capitalis\u00e9s par des fonds priv\u00e9s.<\/p>\n
Nous constatons que la Banque populaire de Chine abaisse le taux de r\u00e9f\u00e9rence USD\/CNY \u00e0 6,7911, signalant une volont\u00e9 d\u00e9lib\u00e9r\u00e9e de stabiliser et de renforcer le renminbi. Ce mouvement intervient apr\u00e8s une phase d\u2019assouplissement marqu\u00e9, dont la baisse cl\u00e9 de 25 points de base du Loan Prime Rate (LPR) destin\u00e9e \u00e0 relancer la demande int\u00e9rieure. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s doivent interpr\u00e9ter ce fixing plus ferme comme un signal clair que les d\u00e9cideurs cherchent activement \u00e0 plafonner la force du dollar afin d\u2019\u00e9viter des sorties de capitaux.<\/p>\n
Avec un taux de change repassant sous le seuil de 6,80, nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019utiliser des options de vente (puts) USD\/CNY \u00e0 court terme afin de capter une poursuite du mouvement baissier. Les pr\u00e9c\u00e9dents historiques montrent que lorsque la banque centrale publie de fa\u00e7on r\u00e9guli\u00e8re des fixings quotidiens plus forts qu\u2019anticip\u00e9, le spot tend \u00e0 s\u2019aligner sur cette orientation, tout en r\u00e9duisant la volatilit\u00e9 intrajournali\u00e8re globale. Il convient toutefois aussi de se pr\u00e9parer \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles tensions de liquidit\u00e9 sur le march\u00e9 offshore du CNH, une tactique que la PBoC utilise historiquement pour d\u00e9courager les vendeurs \u00e0 d\u00e9couvert sp\u00e9culatifs.<\/p>\n
Nous devons suivre de pr\u00e8s les prochains indicateurs \u00e9conomiques, d\u2019autant que la croissance du PIB chinois oscille autour de 4,6 % \u00e0 4,8 %, ce qui maintient la pression sur la banque centrale pour injecter de la liquidit\u00e9. Tout nouvel ajustement du ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR) ou du Medium-term Lending Facility (MLF) dans les prochaines semaines aura un impact direct sur les rendements obligataires et la valorisation des devises. Pour ceux qui interviennent sur les swaps de taux ou les forwards de change, rester align\u00e9 sur ces inflexions de politique est essentiel, alors que la banque centrale cherche \u00e0 concilier la croissance domestique avec la stabilit\u00e9 du taux de change.<\/p>\n\n\n\r\n