Le positionnement FX devient plus d\u00e9fensif, tir\u00e9 par le JPY et l\u2019EUR. Le JPY a enregistr\u00e9 la plus forte d\u00e9t\u00e9rioration hebdomadaire, avec un positionnement net en baisse de 29 462 contrats \u00e0 une position vendeuse de 152 125 contrats, proche du 3e percentile historique, tandis que l\u2019USD\/JPY a progress\u00e9 de 0,57 %. L\u2019EUR a suivi, l\u2019exposition nette reculant de 28 733 contrats \u00e0 une position vendeuse de 41 338 contrats, et l\u2019EUR\/USD c\u00e9dant 0,19 %. Les ventes d\u2019AUD se sont prolong\u00e9es pour une neuvi\u00e8me semaine, alors m\u00eame que l\u2019AUD\/USD a gagn\u00e9 0,33 %, et le GBP a fait l\u2019objet de rachats de positions vendeuses pour une quatri\u00e8me semaine avec un positionnement net en hausse de 15 692 contrats, mais la livre sterling a recul\u00e9 de 0,13 %.<\/p>\n
Le WTI a offert la plus forte convergence positive entre classes d\u2019actifs. Apr\u00e8s huit semaines de ventes, le positionnement net sp\u00e9culatif a augment\u00e9 de 19 006 contrats alors que le brut a grimp\u00e9 de 7,02 % ; la position nette acheteuse s\u2019\u00e9tablit \u00e0 81 689 contrats, proche du 7e percentile historique, et repr\u00e9sente 4,4 % de l\u2019open interest. Ailleurs, le positionnement sur l\u2019or a diminu\u00e9 pour une deuxi\u00e8me semaine tandis que le spot a gagn\u00e9 0,55 % ; les positions vendeuses sur le VIX ont augment\u00e9 de 11 078 contrats, la volatilit\u00e9 reculant de 1,54 %. Les prix du caf\u00e9 ont baiss\u00e9 de 1,56 % alors que les positions se sont assouplies, tandis que le CAD a enregistr\u00e9 une l\u00e9g\u00e8re am\u00e9lioration du positionnement apr\u00e8s dix semaines de ventes, m\u00eame si la devise s\u2019est affaiblie.<\/p>\n
Nous observons un net mouvement d\u00e9fensif sur les march\u00e9s des changes, ce qui rend opportun de s\u2019aligner sur le retour d\u2019un biais baissier sur le yen japonais et l\u2019euro. Le positionnement net vendeur sur le yen s\u2019est enfonc\u00e9 \u00e0 un niveau massif de 152 125 contrats, le pla\u00e7ant pr\u00e8s des 3 % les plus bas de son historique, tandis que l\u2019USD\/JPY progresse. Il convient de vendre le JPY et l\u2019EUR sur rebonds, d\u2019autant que les positions nettes vendeuses sur l\u2019euro se sont rapidement reconstitu\u00e9es au-del\u00e0 de 41 000 contrats.<\/p>\n
L\u2019opportunit\u00e9 la plus lisible \u00e0 ce stade se situe sur le WTI, o\u00f9 nous assistons \u00e0 un puissant retournement haussier apr\u00e8s deux mois de ventes r\u00e9guli\u00e8res. Les prix du brut ont r\u00e9cemment bondi de plus de 7 % sur une seule semaine, soutenus par une hausse significative de 19 006 contrats des positions nettes acheteuses sp\u00e9culatives. Comme l\u2019exposition nette acheteuse se situe pr\u00e8s de son 7e percentile historique \u2014 ne repr\u00e9sentant que 4,4 % de l\u2019open interest total \u2014 la marge reste importante pour se positionner \u00e0 l\u2019achat sur ce rallye avant que le march\u00e9 ne devienne trop encombr\u00e9.<\/p>\n
Une extr\u00eame prudence s\u2019impose sur le dollar australien, en raison d\u2019une divergence marqu\u00e9e entre l\u2019\u00e9volution des prix et le positionnement des intervenants. Malgr\u00e9 neuf semaines cons\u00e9cutives de ventes sp\u00e9culatives sur l\u2019AUD, la devise est parvenue \u00e0 gagner 0,33 %, signe d\u2019un soutien sous-jacent solide. Nous d\u00e9conseillons d\u2019ajouter de nouvelles positions vendeuses, car cette r\u00e9silience des prix sugg\u00e8re qu\u2019un risque majeur de short squeeze est en train de se mettre en place.<\/p>\n
La livre sterling appelle \u00e9galement une approche patiente, sa reprise r\u00e9cente manquant de fondations solides. Si les rachats de positions vendeuses ont relev\u00e9 l\u2019exposition nette de plus de 15 000 contrats, le cours spot a pourtant recul\u00e9 de 0,13 % sur la m\u00eame p\u00e9riode. Mieux vaut attendre une confirmation plus claire des prix avant de courir apr\u00e8s une hausse du GBP, ce d\u00e9calage signalant un risque de baisse potentiel dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\r\n