Sim Moh Siong et Christopher Wong (OCBC) s\u2019attendent \u00e0 ce que l\u2019Autorit\u00e9 mon\u00e9taire de Singapour (MAS) maintienne inchang\u00e9s, dans son communiqu\u00e9 de politique mon\u00e9taire de lundi, les param\u00e8tres du taux de change effectif nominal du dollar de Singapour (S$NEER), et ce m\u00eame apr\u00e8s la l\u00e9g\u00e8re acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation sous-jacente \u00e0 1,6% en glissement annuel en juin. Cette d\u00e9cision est pr\u00e9sent\u00e9e comme une pause dans la foul\u00e9e du choix d\u2019avril, les derni\u00e8res donn\u00e9es \u00e9tant d\u00e9crites comme un rebond modeste qui, \u00e0 lui seul, ne signale pas une impulsion inflationniste large ou durable.<\/p>\n
L\u2019attention devrait se porter sur le texte accompagnant la d\u00e9cision et sur la mani\u00e8re dont il traite les risques inflationnistes. La note \u00e9voque un effet de transmission retard\u00e9 des co\u00fbts import\u00e9s et de l\u2019\u00e9nergie, des facteurs que la MAS pourrait encore \u00eatre en train d\u2019\u00e9valuer, et souligne que des r\u00e9f\u00e9rences \u00e0 l\u2019inflation import\u00e9e ou \u00e0 un regain de pressions sur les prix domestiques pourraient plaider pour un S$NEER plus ferme. Dans cette optique, un statu quo limiterait probablement toute r\u00e9action imm\u00e9diate du SGD, sauf si le ton se r\u00e9v\u00e8le plus pr\u00e9occup\u00e9 au sujet de l\u2019inflation.<\/p>\n
Nous anticipons que l\u2019Autorit\u00e9 mon\u00e9taire de Singapour maintiendra sa politique de change inchang\u00e9e ce lundi, ce qui implique que les traders de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une faible volatilit\u00e9 imm\u00e9diate. Dans la mesure o\u00f9 le taux de change effectif nominal du dollar de Singapour devrait rester stable, les vendeurs d\u2019options \u00e0 court terme peuvent tirer parti de l\u2019\u00e9crasement de la volatilit\u00e9 apr\u00e8s l\u2019annonce. Nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de range, comme les \u00ab iron condors \u00bb sur USD\/SGD, qui a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 dans une fourchette \u00e9troite comprise entre 1,31 et 1,34.<\/p>\n
M\u00eame si l\u2019inflation sous-jacente de Singapour en juin a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 \u00e0 1,6%, cela repr\u00e9sente une baisse notable par rapport \u00e0 la moyenne de 3,1% observ\u00e9e en 2024. Cette tendance \u00e0 la d\u00e9sinflation conforte notre sc\u00e9nario d\u2019une pause, mais la persistance des co\u00fbts import\u00e9s signifie que la banque centrale conservera un biais l\u00e9g\u00e8rement restrictif (\u00ab hawkish \u00bb). Nous sugg\u00e9rons de maintenir un l\u00e9ger biais haussier sur le dollar de Singapour face aux devises les plus faibles du panier, la trajectoire du S$NEER devant vraisemblablement rester sur sa pente d\u2019appr\u00e9ciation actuelle.<\/p>\n
Pour les intervenants sur les options de change, la volatilit\u00e9 implicite des contrats USD\/SGD a historiquement recul\u00e9 apr\u00e8s les r\u00e9unions de la MAS lorsque la politique est maintenue. Se positionner \u00e0 l\u2019achat sur des options d\u2019achat (calls) sur SGD lors des replis pourrait g\u00e9n\u00e9rer des rendements r\u00e9guliers si les inqui\u00e9tudes li\u00e9es aux prix de l\u2019\u00e9nergie soutiennent la devise. Nous conseillons de suivre de pr\u00e8s le communiqu\u00e9 de la MAS : une inflexion restrictif inattendue sur les pressions de prix domestiques propulserait rapidement le SGD vers la borne haute de sa bande de fluctuation.<\/p>\n\n\n\r\n