Le ratio or\/argent, qui mesure le nombre d\u2019onces d\u2019argent n\u00e9cessaires pour acheter une once d\u2019or, est de longue date utilis\u00e9 pour appr\u00e9cier la valeur relative des deux m\u00e9taux. Ses origines remontent \u00e0 environ 3 000 av. J.-C., \u00e9poque \u00e0 laquelle les autorit\u00e9s fixaient parfois des taux de change, jusqu\u2019au XIXe si\u00e8cle, lorsque la d\u00e9mon\u00e9tisation de l\u2019argent a laiss\u00e9 les prix flotter. Les premiers taux officiels allaient de 2,5-1 sous le roi M\u00e9n\u00e8s \u00e0 8-1 dans la Rome de 210 av. J.-C., avant de monter jusqu\u2019\u00e0 12-1 ; des rep\u00e8res ult\u00e9rieurs incluent 11,5-1 sous Jules C\u00e9sar et 11,75-1 sous Auguste. Apr\u00e8s le Coinage Act de 1873, le ratio est devenu d\u00e9termin\u00e9 par le march\u00e9 et, \u00e0 la Seconde Guerre mondiale, il s\u2019\u00e9tablissait en moyenne autour de 40-1 ; \u00e0 l\u2019\u00e8re moderne, il s\u2019est g\u00e9n\u00e9ralement situ\u00e9 entre 40-1 et 60-1.<\/p>\n
Une \u00e9tude du Silver Institute estime que la relation s\u2019est renforc\u00e9e \u00e0 mesure que les march\u00e9s se sont davantage financiaris\u00e9s et qualifie le ratio de \u00ab retour \u00e0 la moyenne \u00bb plut\u00f4t que de marche al\u00e9atoire. En s\u2019appuyant sur un test de coint\u00e9gration de Johansen couvrant la p\u00e9riode de janvier 1970 \u00e0 mai 2026, elle \u00e9value un \u00e9quilibre de long terme \u00e0 59,65, consid\u00e9rant les \u00e9carts comme des situations de sur- ou de sous-valorisation. Parmi les extr\u00eames r\u00e9cents figurent un passage au-dessus de 80-1 pendant la p\u00e9riode de la Grande R\u00e9cession avant un repli \u00e0 30-1 en 2011, un record \u00e0 123-1 en 2020 avant un retour autour de 60-1, ainsi qu\u2019une fourchette de 80-1 \u00e0 100-1 en amont d\u2019un rallye d\u2019octobre 2025, avec un bref franchissement de 100-1 en mars 2025, puis une chute \u00e0 43-1 apr\u00e8s un rebond de l\u2019argent en janvier.<\/p>\n
Le ratio or\/argent s\u2019\u00e9tant \u00e9cart\u00e9 jusqu\u2019aux alentours de 70-1 en d\u00e9but de semaine, nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s disposent d\u2019une fen\u00eatre privil\u00e9gi\u00e9e pour se positionner en vue d\u2019un retour \u00e0 la moyenne marqu\u00e9. \u00c9tant donn\u00e9 que la moyenne historique de long terme se situe plut\u00f4t pr\u00e8s de 60-1, l\u2019\u00e9cart actuel sugg\u00e8re fortement que l\u2019argent est nettement sous-\u00e9valu\u00e9 par rapport \u00e0 l\u2019or. Dans les prochaines semaines, nous recommandons aux traders de chercher \u00e0 capter ce spread en mettant en place des positions longues sur des d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019argent.<\/p>\n
Notre sc\u00e9nario haussier est \u00e9tay\u00e9 par une forte tension sur le march\u00e9 physique : le Silver Institute fait \u00e9tat d\u2019un d\u00e9ficit mondial persistant, qui a atteint des centaines de millions d\u2019onces sous l\u2019effet de l\u2019envol\u00e9e de la demande industrielle. Les installations photovolta\u00efques et l\u2019\u00e9lectronique avanc\u00e9e continuent d\u2019absorber des volumes massifs de m\u00e9tal, g\u00e9n\u00e9rant une p\u00e9nurie structurelle que la production mini\u00e8re ne parvient pas \u00e0 compenser. Nous pensons que ces r\u00e9alit\u00e9s du march\u00e9 physique agiront comme un ressort, pr\u00eat \u00e0 propulser rapidement les prix de l\u2019argent et \u00e0 ramener le ratio \u00e0 la baisse.<\/p>\n
Pour tirer parti de cette configuration, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019argent hors de la monnaie (out-of-the-money) ou de mettre en place des spreads haussiers de calls afin de limiter le risque tout en maximisant le potentiel de hausse. Les traders peuvent \u00e9galement mettre en \u0153uvre un arbitrage de valeur relative en se positionnant \u00e0 l\u2019achat sur des futures argent tout en vendant des futures or. Historiquement, lorsque ce ratio se contracte, cela provient presque toujours d\u2019une surperformance de l\u2019argent par rapport \u00e0 l\u2019or, plut\u00f4t que d\u2019une baisse des cours de l\u2019or.<\/p>\n
Si l\u2019on se replonge dans les cycles pass\u00e9s, comme la reprise post-2008 et les mouvements li\u00e9s \u00e0 la pand\u00e9mie de 2020, les ratios extr\u00eames ont toujours corrig\u00e9 avec violence vers la moyenne. Cela s\u2019est illustr\u00e9 r\u00e9cemment lorsque le ratio est pass\u00e9 de plus de 100-1 \u00e0 43-1, d\u00e9clenchant d\u2019importants gains pour les acheteurs d\u2019options entr\u00e9s t\u00f4t. Agir d\u00e8s maintenant, avant le prochain mouvement de momentum, permet de verrouiller des primes plus faibles sur les contrats d\u00e9riv\u00e9s avant que la volatilit\u00e9 ne s\u2019envole.<\/p>\n\n\n\r\n