L\u2019EUR\/USD a effac\u00e9 une partie de ses pertes pr\u00e9c\u00e9dentes, mais est rest\u00e9 sous 1,1400, les statistiques de la zone euro et les indications des banques centrales apportant un certain soutien. Le PMI composite de juillet a progress\u00e9 \u00e0 un plus haut de cinq mois \u00e0 51,9, contre un consensus \u00e0 50,2 et 50,0 pr\u00e9c\u00e9demment, traduisant une am\u00e9lioration de l\u2019activit\u00e9 dans les services et une acc\u00e9l\u00e9ration de la progression de la production manufacturi\u00e8re. Toutefois, le regain de hausse des prix du p\u00e9trole est cit\u00e9 comme maintenant les risques orient\u00e9s vers une croissance plus faible en zone euro et une inflation plus \u00e9lev\u00e9e, ce qui peut limiter les rebonds de soulagement.<\/p>\n\n
La BCE a maintenu sa politique inchang\u00e9e \u00e0 2,25% dans une d\u00e9cision qualifi\u00e9e de \u00ab hawkish \u00bb, le vote ayant \u00e9t\u00e9 unanime alors m\u00eame que certains gouverneurs s\u2019interrogeaient sur l\u2019opportunit\u00e9 d\u2019envisager une hausse. Les march\u00e9s int\u00e8grent une hausse de 25 pdb lors de la r\u00e9union du 10 septembre avec une probabilit\u00e9 de 90%, et la courbe des swaps sugg\u00e8re pr\u00e8s de 75 pdb de resserrement sur les 12 prochains mois, vers 3,00%. Cela placerait le taux directeur en haut de la fourchette de neutralit\u00e9 estim\u00e9e par la BCE (1,75%\u20133,00%), une trajectoire pr\u00e9sent\u00e9e comme limitant le risque de baisse de l\u2019euro plut\u00f4t que comme un catalyseur de gains durables.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 un march\u00e9 de l\u2019EUR\/USD \u00e9troitement born\u00e9 dans les prochaines semaines, plut\u00f4t que de se positionner pour une rupture majeure. M\u00eame si la hausse surprise du PMI composite de la zone euro \u00e0 51,9 t\u00e9moigne d\u2019une certaine r\u00e9silience \u00e9conomique, la devise peine toujours \u00e0 franchir et \u00e0 s\u2019installer au-dessus de la r\u00e9sistance \u00e0 1,1400. Compte tenu de ces forces contradictoires, nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies optionnelles de march\u00e9 en range, telles que les iron condors, afin d\u2019encaisser de la prime.<\/p>\n\n
Le risque baissier sur l\u2019euro semble bien encadr\u00e9, la Banque centrale europ\u00e9enne conservant un biais restrictif, avec un taux cl\u00e9 maintenu \u00e0 2,25% et une hausse de septembre quasiment enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9e. Ce soutien mon\u00e9taire, combin\u00e9 \u00e0 la hausse des rendements obligataires r\u00e9gionaux, signifie que les options de vente (puts) de maturit\u00e9 courte sur l\u2019euro devraient se d\u00e9pr\u00e9cier rapidement. Nous estimons que la vente de puts EUR\/USD hors de la monnaie constitue un moyen viable de g\u00e9n\u00e9rer des revenus tant que le support cl\u00e9 \u00e0 1,1200 tient.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, nous n\u2019anticipons pas de rallye durable de l\u2019euro, les prix du Brent proches de 82 dollars le baril risquant de d\u00e9clencher un sc\u00e9nario de stagflation en pesant sur la croissance. Historiquement, lorsque la zone euro subit des chocs inflationnistes li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, les rallyes de l\u2019EUR\/USD s\u2019essoufflent rapidement au voisinage des principaux niveaux de r\u00e9sistance. Pour cette raison, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de puts EUR\/USD de court terme lors de rebonds temporaires proches de 1,1400.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s de swaps de taux, il convient de surveiller de pr\u00e8s les anticipations relatives au taux terminal de la BCE, qui projettent actuellement 75 points de base de resserrement sur l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir, vers 3,00%. Si la croissance de la zone euro ralentit sous l\u2019effet de co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques \u00e9lev\u00e9s, le march\u00e9 devrait retirer une partie de ces hausses de taux anticip\u00e9es, ce qui p\u00e8serait sur l\u2019euro. Nous recommandons de se positionner sur un aplatissement de la courbe des taux de la zone euro, l\u2019avant de courbe restant ancr\u00e9 par le biais restrictif de la BCE, tandis que le long de courbe refl\u00e8te une croissance de long terme plus faible.<\/p>\n\n\n\r\n