Le PMI \u00ab flash \u00bb de juillet en zone euro a d\u00e9pass\u00e9 les pr\u00e9visions, la composante manufacturi\u00e8re remontant \u00e0 52,0 (apr\u00e8s 51,4) et les services \u00e0 51,6 (apr\u00e8s 49,4), ce qui a propuls\u00e9 l\u2019indice composite \u00e0 51,9 (apr\u00e8s 50,0 en juin). L\u2019attention se d\u00e9place d\u00e9sormais vers la publication du PMI am\u00e9ricain, tandis que les march\u00e9s gardent les yeux riv\u00e9s sur le p\u00e9trole, les rendements et l\u2019\u00e9volution des anticipations de politique mon\u00e9taire. Le p\u00e9trole s\u2019\u00e9tablit autour de 100 dollars, requalifiant les risques inflationnistes et compliquant les perspectives pour la BCE, qui a maintenu ses taux, la BoE et la Fed \u00e9tant elles aussi attendues sur le statu quo la semaine prochaine, alors m\u00eame que le d\u00e9bat s\u2019intensifie autour des r\u00e9unions suivantes.<\/p>\n\n
Le pricing de la politique mon\u00e9taire s\u2019est durci. Selon l\u2019outil CME FedWatch, la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la Fed la semaine prochaine atteint 33,7%, contre 12,8% une semaine plus t\u00f4t ; pour septembre, 23,3% int\u00e8grent une hausse tandis que 20,4% int\u00e8grent une baisse, la majorit\u00e9 anticipant un statu quo. La note souligne \u00e9galement l\u2019intensification des risques g\u00e9opolitiques d\u2019offre autour du d\u00e9troit et de la mer Rouge, voies d\u2019acheminement du p\u00e9trole saoudien, et estime que ces pressions pourraient maintenir les rendements obligataires \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s et accro\u00eetre la sensibilit\u00e9 aux d\u00e9ficits aux \u00c9tats-Unis et au Royaume-Uni. Elle pr\u00e9sente l\u2019extrait comme faisant partie de \u00ab The Rockefeller Morning Briefing \u00bb, une publication quotidienne forte de plus de 25 ans d\u2019existence, et propose un essai de deux semaines au prix de 3,95 dollars.<\/p>\n\n
Nous faisons face \u00e0 un cocktail volatil m\u00ealant flamb\u00e9e des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie, hausse des rendements obligataires et revirements soudains et plus restrictifs des banques centrales. Les PMI \u00ab flash \u00bb de juillet montrent une r\u00e9silience surprenante \u2014 l\u2019indice composite de la zone euro rebondissant notamment \u00e0 51,9 \u2014 l\u2019activit\u00e9 tient donc le choc, mais cette vigueur se heurte \u00e0 une inflation massive d\u2019origine externe et li\u00e9e \u00e0 l\u2019offre. Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s, l\u2019enjeu principal des prochaines semaines doit s\u2019\u00e9loigner des publications macro\u00e9conomiques standard pour se concentrer sur la couverture contre un repricing agressif des taux et des pics de mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n
La menace la plus imm\u00e9diate pour les portefeuilles reste le prix du p\u00e9trole brut, qui menace actuellement de franchir le seuil des 100 dollars. Les perturbations g\u00e9opolitiques en mer Rouge et dans le d\u00e9troit de Bab el-Mandeb ont, de facto, doubl\u00e9 l\u2019importance des goulets d\u2019\u00e9tranglement du transport maritime mondial, faisant grimper les co\u00fbts de fret et les co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques. Des donn\u00e9es r\u00e9centes de suivi maritime montrent que les volumes de navigation via le canal de Suez se sont effondr\u00e9s de plus de 50% par rapport \u00e0 l\u2019an dernier, contraignant les tankers \u00e0 emprunter des routes plus longues et plus co\u00fbteuses.<\/p>\n\n
Ce choc inflationniste \u00e0 deux t\u00eates \u2014 transport maritime et \u00e9nergie \u2014 provoque de fortes secousses sur les march\u00e9s de dette souveraine. Les rendements des Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 10 ans ont nettement grimp\u00e9 r\u00e9cemment et menacent de d\u00e9passer leurs pr\u00e9c\u00e9dents sommets de plusieurs d\u00e9cennies \u00e0 5,0%, alors que les \u00ab bond vigilantes \u00bb exigent des primes de terme plus \u00e9lev\u00e9es. Nous conseillons aux op\u00e9rateurs de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 extr\u00eame sur l\u2019obligataire et d\u2019envisager des strat\u00e9gies optionnelles prot\u00e9geant contre un nouvel accentuation de la pentification de la courbe des taux.<\/p>\n\n
Cet environnement pousse les banques centrales \u00e0 reconsid\u00e9rer leurs trajectoires de politique mon\u00e9taire, rendant les prochaines r\u00e9unions tr\u00e8s impr\u00e9visibles. Alors que le march\u00e9 anticipait auparavant des baisses de taux, l\u2019outil CME FedWatch indique d\u00e9sormais que la probabilit\u00e9 d\u2019un rel\u00e8vement des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale la semaine prochaine a bondi \u00e0 33,7%, contre seulement 12,8% il y a une semaine. Les traders devraient recourir \u00e0 des options marginales sur les taux courts (STIR) afin de se positionner face \u00e0 des surprises plus restrictives, le risque d\u2019un ajustement de taux entre deux r\u00e9unions n\u2019\u00e9tant plus n\u00e9gligeable.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche du week-end, attendez-vous \u00e0 d\u2019importants ajustements de fin de course \u2014 r\u00e9duction des positions et de l\u2019exposition au risque \u2014 de la part d\u2019acteurs \u00e9chaud\u00e9s par l\u2019escalade g\u00e9opolitique. L\u2019incertitude politique et le risque d\u2019action militaire unilat\u00e9rale au Moyen-Orient pourraient d\u00e9clencher des flux refuges soudains et violents en faveur du dollar. Nous recommandons de conserver des positions liquides, de maintenir un matelas de tr\u00e9sorerie \u00e9lev\u00e9 et d\u2019utiliser des d\u00e9riv\u00e9s de volatilit\u00e9, comme des calls sur le VIX, afin de se couvrir contre une correction plus large des march\u00e9s actions.<\/p>\n\n\n\r\n