L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) global au Royaume-Uni a ralenti \u00e0 2,6% en glissement annuel en juin, soit 0,5 point de pourcentage en dessous de la projection \u00e0 court terme de 3,1% publi\u00e9e en avril par le MPC. L\u2019\u00e9cart s\u2019est r\u00e9parti entre l\u2019alimentation, les biens \u00ab core \u00bb et les services, tandis que l\u2019inflation alimentaire a d\u00e9c\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 1,7% sur un an, son plus bas niveau depuis 15 mois. Les mesures de pression domestique sur les prix ont \u00e9galement recul\u00e9, mais ces donn\u00e9es s\u2019inscrivent dans un contexte de r\u00e9surgence des risques de co\u00fbts externes.<\/p>\n
L\u2019\u00e9nergie est redevenue une variable cl\u00e9 pour les perspectives d\u2019inflation. Les prix du p\u00e9trole brut ont progress\u00e9 apr\u00e8s l\u2019effondrement du cessez-le-feu entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran et de nouvelles perturbations du transport maritime via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, tandis que les attaques ukrainiennes contre les capacit\u00e9s de raffinage russes ont tendu les march\u00e9s du diesel et des produits raffin\u00e9s. Le MPC a d\u00e9clar\u00e9 en juin que les risques pesant sur sa trajectoire de prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9taient orient\u00e9s \u00e0 la hausse, et il devrait revoir ses hypoth\u00e8ses et, comme en avril, pr\u00e9senter des sc\u00e9narios alternatifs en cas de choc d\u2019offre prolong\u00e9, m\u00eame si ce type d\u2019exercice peut accro\u00eetre l\u2019incertitude.<\/p>\n
Nous avons r\u00e9cemment vu l\u2019inflation globale au Royaume-Uni reculer \u00e0 2,6% en juin, un niveau inf\u00e9rieur aux attentes, mais nous estimons que ce refroidissement n\u2019est que temporaire. Compte tenu des pressions croissantes sur les march\u00e9s mondiaux de l\u2019\u00e9nergie, nous anticipons un retour rapide de l\u2019inflation au-dessus du seuil de 3% dans les prochaines semaines. Cela signifie que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 voir 3% devenir la nouvelle norme pour l\u2019inflation britannique, plut\u00f4t que l\u2019objectif officiel de 2% de la Bank of England.<\/p>\n
Pour \u00e9tayer cette analyse, nous mettons en avant le Brent, dont les cours sont remont\u00e9s au-del\u00e0 de 85 dollars le baril sous l\u2019effet de l\u2019escalade des tensions au Moyen-Orient et de frappes persistantes sur des infrastructures de raffinage. Historiquement, une hausse durable de 10% des prix de l\u2019\u00e9nergie tend \u00e0 augmenter l\u2019inflation globale au Royaume-Uni d\u2019environ 0,5 point de pourcentage au cours des trimestres suivants. Ces chocs d\u2019offre ont de fortes chances de d\u00e9clencher des effets de second tour, les entreprises r\u00e9percutant sur les consommateurs la hausse des co\u00fbts de transport et de production.<\/p>\n
Pour les traders de taux courts (STIR), cette inflexion des perspectives sugg\u00e8re que le march\u00e9 se trompe en int\u00e9grant des baisses de taux agressives de la Bank of England. Nous recommandons de se positionner en faveur de rendements plus \u00e9lev\u00e9s en vendant des contrats futures Sonia arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance fin 2026, car une inflation persistante autour de 3% obligera les d\u00e9cideurs \u00e0 maintenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s. Historiquement, lorsque l\u2019inflation d\u00e9passe de mani\u00e8re r\u00e9p\u00e9t\u00e9e les pr\u00e9visions, la courbe des taux s\u2019aplatit \u00e0 mesure que les investisseurs r\u00e9duisent la probabilit\u00e9 d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire \u00e0 court terme.<\/p>\n
Par ailleurs, nous voyons une opportunit\u00e9 significative \u00e0 l\u2019achat de swaps d\u2019inflation britanniques, le march\u00e9 sous-\u00e9valuant encore ce changement structurel et anticipant un retour rapide vers l\u2019objectif de 2%. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s peuvent \u00e9galement recourir \u00e0 des options d\u2019achat (calls) sur le Brent pour se couvrir contre de nouvelles perturbations du transport maritime dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. En se positionnant sur une inflation \u00ab plus \u00e9lev\u00e9e plus longtemps \u00bb et une volatilit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique accrue, les op\u00e9rateurs peuvent exploiter la mauvaise valorisation actuelle \u00e0 la fois sur les march\u00e9s obligataires et sur les march\u00e9s des mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\r\n