La Banque centrale de la R\u00e9publique de T\u00fcrkiye a maintenu son taux repo \u00e0 une semaine \u00e0 37,0 % et a laiss\u00e9 inchang\u00e9 le corridor des taux \u00e0 35,5 %\u201340,0 %. La fen\u00eatre repo hebdomadaire restant ferm\u00e9e, le financement continue d\u2019\u00eatre orient\u00e9 vers la facilit\u00e9 de pr\u00eat au jour le jour \u00e0 40 %, ce qui maintient le taux effectif pr\u00e8s de la borne haute du corridor. La d\u00e9cision n\u2019a apport\u00e9 aucune indication sur le moment o\u00f9 le taux effectif de financement pourrait \u00eatre assoupli de 40 % \u00e0 37 %, \u00e9vitant ainsi tout signal \u00e0 court terme d\u2019une baisse de facto via une reprise de l\u2019utilisation du repo.<\/p>\n
Le communiqu\u00e9 a soulign\u00e9 la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie et l\u2019incertitude g\u00e9opolitique, tout en faisant \u00e9tat d\u2019un l\u00e9ger tassement de la tendance sous-jacente de l\u2019inflation en juin, mais en anticipant un rebond en juillet. M\u00eame en juin, l\u2019IPC impliquait encore 1,8 % m\/m apr\u00e8s correction des variations saisonni\u00e8res, et juillet pourrait repasser au-dessus de 2 % m\/m \u00e0 mesure que les hausses de prix administr\u00e9s se r\u00e9percutent et que la remise sur la taxe sur les carburants s\u2019estompe. Dans ce contexte, les anticipations d\u2019inflation se sont d\u00e9grad\u00e9es, les r\u00e9serves de change restent fragiles et la balance des paiements demeure expos\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de la liquidit\u00e9 actuellement tendue en prenant des positions \u00e0 terme \u00e0 court terme longues en livre turque (TRY) afin de capter le taux effectif de financement \u00e9lev\u00e9 de 40 %. Cette posture restrictive de la banque centrale agit comme un bouclier temporaire pour la devise, offrant une opportunit\u00e9 de carry trade attractive au cours des prochaines semaines. Historiquement, des taux de pr\u00eat au jour le jour \u00e9lev\u00e9s ont permis de stabiliser la monnaie durant des p\u00e9riodes de tension g\u00e9opolitique, rendant les rendements \u00e0 court terme tr\u00e8s attractifs.<\/p>\n\n
Nous devons toutefois rester prudents, l\u2019inflation \u00e9tant attendue au-dessus de 2 % en rythme mensuel en juillet, sous l\u2019effet de la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie et des ajustements fiscaux. Les prix du Brent ont r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de 85 dollars le baril, avec un impact important sur l\u2019\u00e9conomie turque, fortement d\u00e9pendante des importations d\u2019\u00e9nergie. Pour se couvrir contre ce risque imminent, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat USD\/TRY arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance dans trois \u00e0 six mois, afin de se prot\u00e9ger contre une d\u00e9pr\u00e9ciation soudaine de la livre.<\/p>\n
Notre prudence est renforc\u00e9e par la fragilit\u00e9 des r\u00e9serves nettes de change de la Turquie, qui restent vuln\u00e9rables \u00e0 des sorties de capitaux soudaines. Tout signal des autorit\u00e9s indiquant une r\u00e9ouverture de la fen\u00eatre repo hebdomadaire et une baisse du taux effectif de financement \u00e0 37 % constituerait une baisse d\u00e9guis\u00e9e des taux, exer\u00e7ant une pression imm\u00e9diate sur la devise. Les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient suivre de pr\u00e8s les volumes de pr\u00eat au jour le jour : tout basculement de nouveau vers le taux repo hebdomadaire serait le d\u00e9clencheur pour d\u00e9boucler une exposition longue \u00e0 la livre.<\/p>\n\n\n\r\n