Le PMI composite HCOB de l\u2019Allemagne est repass\u00e9 en zone d\u2019expansion en juillet, les chiffres pr\u00e9liminaires faisant ressortir une activit\u00e9 globale \u00e0 51,2 apr\u00e8s un repli en juin. L\u2019indice \u00e9tait attendu \u00e0 49,8, contre 49,5 pr\u00e9c\u00e9demment, et des niveaux sous 50,0 signalent une contraction. L\u2019am\u00e9lioration a \u00e9t\u00e9 port\u00e9e par le secteur industriel.<\/p>\n\n
L\u2019industrie manufacturi\u00e8re a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9, le PMI manufacturier HCOB remontant \u00e0 52,2 contre 50,3, au-dessus d\u2019un consensus \u00e0 50,1. Les services sont rest\u00e9s en repli, mais moins marqu\u00e9, avec un PMI des services \u00e0 49,6 ; il \u00e9tait anticip\u00e9 \u00e0 48,8 apr\u00e8s 48,6. Apr\u00e8s la publication, l\u2019euro s\u2019est affaibli, l\u2019EUR\/USD refluant depuis un plus haut intrajournalier autour de 1,1400. Le PMI manufacturier HCOB, compil\u00e9 mensuellement par S&P Global et la Hamburg Commercial Bank \u00e0 partir d\u2019enqu\u00eates aupr\u00e8s de dirigeants, est \u00e9talonn\u00e9 de 0 \u00e0 100 et sert \u00e0 anticiper les inflexions du PIB, de la production industrielle, de l\u2019emploi et de l\u2019inflation, 50,0 marquant une absence de variation.<\/p>\n\n
Nous estimons que la hausse inattendue du PMI manufacturier allemand \u00e0 52,2 offre une opportunit\u00e9 de trading int\u00e9ressante sur les march\u00e9s des changes et des taux. Malgr\u00e9 cette nouvelle macro\u00e9conomique positive, la br\u00e8ve progression de l\u2019euro vers 1,1400 s\u2019est rapidement essouffl\u00e9e, sur fond d\u2019inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie. Il faut s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e des options EUR\/USD dans les prochaines semaines, le march\u00e9 dig\u00e9rant ces signaux contradictoires.<\/p>\n\n
\u00c0 la lumi\u00e8re des donn\u00e9es historiques, lorsque l\u2019industrie allemande s\u2019\u00e9tend \u00e0 ce rythme, la Banque centrale europ\u00e9enne maintient g\u00e9n\u00e9ralement des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, \u00e0 l\u2019image des phases inflationnistes de fin 2023, lorsque l\u2019inflation en zone euro a d\u00e9pass\u00e9 en moyenne 5,4 %. Dans le contexte actuel de tensions g\u00e9opolitiques mondiales qui ram\u00e8nent le Brent vers la zone des 80 \u00e0 85 dollars, les risques inflationnistes demeurent \u00e9lev\u00e9s. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s pourraient envisager de vendre des contrats futures sur Bund allemand afin de tirer parti d\u2019une remont\u00e9e des rendements obligataires.<\/p>\n\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s actions, la vigueur des indicateurs manufacturiers sugg\u00e8re un soutien \u00e0 court terme pour les exportateurs allemands, rendant les options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice DAX particuli\u00e8rement attractives. Toutefois, le secteur des services restant en contraction \u00e0 49,6, nous recommandons de couvrir ces positions longues via des options de vente (puts) de protection. Cette strat\u00e9gie contribuera \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles si la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie finit par peser sur l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne dans son ensemble.<\/p>\n\n\n\r\n