L\u2019EUR\/USD a recul\u00e9 de 0,3 % \u00e0 1,1377, l\u2019euro s\u2019affaiblissant face au dollar am\u00e9ricain m\u00eame apr\u00e8s que la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) a maintenu ses taux directeurs inchang\u00e9s lors de sa r\u00e9union de juillet, d\u00e9cision prise \u00e0 l\u2019unanimit\u00e9. La paire a termin\u00e9 la s\u00e9ance \u00e0 1,1377 contre 1,1412 pr\u00e9c\u00e9demment, prolongeant ses pertes malgr\u00e9 la reconnaissance par la pr\u00e9sidente Christine Lagarde que certains responsables avaient soulev\u00e9 la question d\u2019une action imm\u00e9diate.<\/p>\n
Mme Lagarde a indiqu\u00e9 que la BCE \u00e9valuerait les donn\u00e9es \u00e0 venir dans les semaines prochaines tout en conservant une approche \u00ab r\u00e9union par r\u00e9union \u00bb. Bloomberg a estim\u00e9 que ces propos sugg\u00e9raient un biais en faveur d\u2019un nouveau durcissement, et septembre est largement per\u00e7u comme une fen\u00eatre potentielle pour un nouveau mouvement, \u00e9tay\u00e9e par de nouvelles projections trimestrielles des services, les chiffres d\u2019inflation des deux mois pr\u00e9c\u00e9dents et des indicateurs \u00e9conomiques suppl\u00e9mentaires, notamment les enqu\u00eates d\u2019activit\u00e9, dans un contexte \u00e9galement marqu\u00e9 par la reprise des tensions au Moyen-Orient.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue de l\u2019EUR\/USD au cours des prochaines semaines, apr\u00e8s la derni\u00e8re d\u00e9cision de la BCE de laisser les taux inchang\u00e9s. Alors que l\u2019euro a r\u00e9cemment gliss\u00e9 \u00e0 1,1377 malgr\u00e9 des allusions \u00e0 une hausse en septembre, des options de vente (puts) \u00e0 court terme peuvent prot\u00e9ger contre une pression baissi\u00e8re additionnelle \u00e0 br\u00e8ve \u00e9ch\u00e9ance. Ce repli temporaire offre un point d\u2019entr\u00e9e strat\u00e9gique \u00e0 ceux qui souhaitent constituer des positions longues avant les prochaines d\u00e9cisions de banques centrales.<\/p>\n
Historiquement, la volatilit\u00e9 implicite des options sur l\u2019EUR\/USD tend \u00e0 progresser de 10 % \u00e0 15 % durant les quatre semaines pr\u00e9c\u00e9dant les r\u00e9unions d\u00e9cisives de septembre de la BCE. Nous recommandons de recourir \u00e0 des \u00ab bull risk reversals \u00bb \u2014 vendre des puts hors de la monnaie pour financer l\u2019achat de calls hors de la monnaie \u2014 afin de capter le potentiel de hausse en cas de durcissement de la politique mon\u00e9taire par la BCE. Cette configuration est coh\u00e9rente avec les derni\u00e8res donn\u00e9es de la zone euro, o\u00f9 l\u2019inflation sous-jacente reste tenace autour de 2,8 %, maintenant la pression sur les d\u00e9cideurs pour agir.<\/p>\n
Il convient de surveiller \u00e9troitement les prochaines publications d\u2019inflation d\u2019ao\u00fbt ainsi que les enqu\u00eates PMI, qui p\u00e8seront fortement sur le choix de la BCE en septembre. Des contrats \u00e0 terme standard sur devises peuvent aussi \u00eatre utilis\u00e9s pour verrouiller les niveaux actuels, d\u2019autant que le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement une probabilit\u00e9 de 60 % d\u2019une hausse des taux en septembre. Si les donn\u00e9es \u00e0 venir surprennent positivement, nous anticipons une r\u00e9\u00e9valuation haussi\u00e8re rapide de l\u2019euro vers le seuil de 1,1500.<\/p>\n\n\n\r\n