L\u2019EUR\/USD s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de 1,1385 aux premi\u00e8res heures europ\u00e9ennes vendredi, prolongeant ses gains au-dessus de 1,1350 apr\u00e8s que la Banque centrale europ\u00e9enne a maintenu ses principaux taux inchang\u00e9s lors de sa r\u00e9union de juillet, tout en laissant la porte ouverte \u00e0 un mouvement en septembre. Les march\u00e9s attendaient dans la journ\u00e9e les premi\u00e8res estimations des PMI de juillet pour la zone euro, l\u2019Allemagne et les \u00c9tats-Unis. La BCE a cit\u00e9 les pressions li\u00e9es aux prix de l\u2019\u00e9nergie comme un risque de maintien de l\u2019inflation au-dessus de sa cible de 2 %, et a projet\u00e9 que l\u2019inflation resterait au-dessus de l\u2019objectif jusqu\u2019au premier semestre 2027.<\/p>\n
La valorisation des d\u00e9riv\u00e9s sugg\u00e9rait environ 95 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de 25 points de base de la BCE en septembre, avec une probabilit\u00e9 similaire d\u2019un nouveau mouvement d\u2019ici d\u00e9cembre, selon Reuters. MUFG a indiqu\u00e9 que les rendements \u00e0 court terme avaient grimp\u00e9 vers de nouveaux plus hauts depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, alors que les march\u00e9s int\u00e9graient une trajectoire plus restrictive de la BCE et de la Fed, la courbe de la zone euro sugg\u00e9rant deux \u00e0 trois hausses suppl\u00e9mentaires de la BCE au cours des 12 prochains mois, et la courbe am\u00e9ricaine environ deux hausses de la Fed sur la m\u00eame p\u00e9riode. Le risque g\u00e9opolitique restait \u00e9galement au centre de l\u2019attention apr\u00e8s que les \u00c9tats-Unis ont men\u00e9 une 13e nuit cons\u00e9cutive de frappes sur l\u2019Iran, un contexte susceptible de soutenir le dollar am\u00e9ricain en tant que valeur refuge.<\/p>\n
Avec l\u2019EUR\/USD en hausse pr\u00e8s de 1,1385, nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour une poursuite de la vigueur de l\u2019euro \u00e0 court terme en ciblant des options d\u2019achat \u00e0 maturit\u00e9 courte. Cette dynamique haussi\u00e8re est largement soutenue par l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de rendement entre les obligations \u00e0 court terme europ\u00e9ennes et am\u00e9ricaines, les rendements de la zone euro augmentant plus rapidement afin d\u2019int\u00e9grer des rel\u00e8vements de taux plus agressifs. Historiquement, lorsque les \u00e9carts de rendement \u00e0 court terme \u00e9voluent en faveur de la zone euro, comme c\u2019est le cas actuellement, l\u2019euro a tendance \u00e0 subir une pression haussi\u00e8re durable au cours des deux \u00e0 trois semaines suivantes.<\/p>\n
Nous devons surveiller de pr\u00e8s les premi\u00e8res estimations des PMI de juillet pour la zone euro, l\u2019Allemagne et les \u00c9tats-Unis, qui serviront de catalyseur imm\u00e9diat pour la tarification des options. Des PMI europ\u00e9ens sup\u00e9rieurs aux attentes devraient conforter la probabilit\u00e9 de march\u00e9 de 95 % d\u2019une hausse des taux de la BCE en septembre, entra\u00eenant une hausse de la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/USD. Les traders devraient envisager d\u2019acheter des straddles \u00e0 court terme afin de capter la cassure de prix quasi in\u00e9vitable \u00e0 la suite de ces publications macro\u00e9conomiques \u00e0 fort impact.<\/p>\n
Nous recommandons toutefois de garder un contr\u00f4le strict sur les positions longues en euro en raison de l\u2019escalade du conflit militaire entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran au Moyen-Orient. Historiquement, des pouss\u00e9es soudaines des prix de l\u2019\u00e9nergie et des tensions g\u00e9opolitiques d\u00e9clenchent un mouvement \u00ab risk-off \u00bb classique de fuite vers la qualit\u00e9, qui favorise nettement le dollar am\u00e9ricain en tant qu\u2019actif refuge. Pour se couvrir contre ce risque, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur USD bon march\u00e9 et hors de la monnaie (puts sur EUR\/USD) comme tampon de protection contre un retournement baissier soudain de la paire.<\/p>\n
Au-del\u00e0 du march\u00e9 spot des changes, nous voyons des opportunit\u00e9s tr\u00e8s attractives sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, comme les contrats \u00e0 terme Euribor. Alors que les march\u00e9s int\u00e8grent d\u00e9sormais jusqu\u2019\u00e0 trois hausses suppl\u00e9mentaires des taux de la BCE sur les 12 prochains mois contre seulement deux pour la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, vendre des contrats \u00e0 terme sur la dette \u00e0 court terme de la zone euro reste une strat\u00e9gie \u00e0 forte conviction. Cette divergence de politique mon\u00e9taire continuera de dicter les flux de capitaux, rendant les strat\u00e9gies sur courbe des taux particuli\u00e8rement attractives pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n