L\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re dans le district de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de Kansas City a marqu\u00e9 le pas en juillet, l\u2019indice global reculant \u00e0 17, contre 19 lors de la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Cette \u00e9volution signale une l\u00e9g\u00e8re perte de dynamisme des conditions industrielles r\u00e9gionales par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n
Pour autant, l\u2019indice est rest\u00e9 en territoire positif, synonyme de poursuite de l\u2019expansion selon la mesure de la Kansas Fed. Les derni\u00e8res donn\u00e9es prolongent ainsi la s\u00e9quence de croissance du secteur manufacturier du district, mais \u00e0 un rythme un peu moins soutenu.<\/p>\n
Le l\u00e9ger repli de l\u2019indice manufacturier de la Kansas Fed, de 19 \u00e0 17, montre que le secteur industriel ralentit tout en restant en expansion. Nous estimons que cette d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration mod\u00e9r\u00e9e sugg\u00e8re un \u00ab atterrissage en douceur \u00bb de l\u2019\u00e9conomie plut\u00f4t qu\u2019une entr\u00e9e dans une contraction brutale. Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, cela implique de se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de volatilit\u00e9 macro\u00e9conomique plus faible dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Compte tenu de ce ralentissement discret, nous recommandons de privil\u00e9gier les d\u00e9riv\u00e9s de taux, comme les futures SOFR, afin de se positionner en vue d\u2019une politique mon\u00e9taire plus accommodante. Historiquement, lorsque les indicateurs r\u00e9gionaux manufacturiers fl\u00e9chissent l\u00e9g\u00e8rement, les rendements des Treasuries ont tendance \u00e0 se d\u00e9tendre, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale disposant de davantage de marge de man\u0153uvre pour abaisser ses taux. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur futures de taux afin de tirer parti d\u2019un possible mouvement baissier de la courbe des taux.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options sur actions, un environnement de croissance toujours positif mais plus mod\u00e9r\u00e9 plaide pour la vente de prime via des spreads de cr\u00e9dit. Avec un VIX \u00e9voluant historiquement autour de sa moyenne de long terme, proche de 15 %, lors des phases d\u2019atterrissage en douceur, la vente de puts hors la monnaie sur de grands indices actions peut g\u00e9n\u00e9rer un revenu r\u00e9gulier. Il faudra suivre de pr\u00e8s la prochaine publication de l\u2019ISM manufacturier national afin de v\u00e9rifier si ce ralentissement r\u00e9gional s\u2019inscrit dans une tendance plus large \u00e0 l\u2019\u00e9chelle du pays.<\/p>\n\n\n\r\n