La BCE a laiss\u00e9 inchang\u00e9s ses trois principaux taux directeurs lors de sa r\u00e9union de juillet, maintenant le taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,25 % conform\u00e9ment au consensus et aux anticipations de march\u00e9. Christine Lagarde a indiqu\u00e9 que les perspectives \u00e9conomiques \u00e9taient revenues au sc\u00e9nario de r\u00e9f\u00e9rence de juin apr\u00e8s les r\u00e9cents mouvements des prix de l\u2019\u00e9nergie, et que l\u2019\u00e9valuation des risques \u00e9tait de nouveau align\u00e9e sur celle de juin, apr\u00e8s ses propos \u00e0 la conf\u00e9rence de Sintra selon lesquels les risques \u00e9taient \u00ab plus \u00e9quilibr\u00e9s \u00bb.<\/p>\n
Lagarde a conserv\u00e9 une optionalit\u00e9 totale sur la trajectoire future des taux et \u00e9vit\u00e9 tout pr\u00e9-engagement. Les march\u00e9s n\u2019ont pas r\u00e9agi \u00e0 la d\u00e9cision. Une attente a \u00e9t\u00e9 formul\u00e9e quant \u00e0 une derni\u00e8re hausse de 25 pdb en septembre, qui porterait le taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,50 %.<\/p>\n
Avec une BCE maintenant le taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,25 % en juillet, nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une derni\u00e8re hausse de taux de 25 points de base en septembre. Comme le march\u00e9 n\u2019a quasiment pas r\u00e9agi au ton neutre de la pr\u00e9sidente Lagarde, les contrats de taux court terme sous-\u00e9valuent actuellement ce mouvement probable. Nous recommandons de construire des positions qui b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019une remont\u00e9e des rendements avant que les prochaines statistiques \u00e9conomiques d\u2019ao\u00fbt ne fassent \u00e9voluer le consensus de march\u00e9.<\/p>\n
Historiquement, les pauses assorties d\u2019une \u00ab optionalit\u00e9 totale \u00bb d\u00e9bouchent souvent sur des ajustements brusques une fois les nouvelles donn\u00e9es d\u2019inflation en zone euro publi\u00e9es. \u00c0 ce stade, l\u2019inflation des services hors \u00e9nergie et alimentation (core services) en zone euro reste tenace autour de 2,9 %, ce qui pourrait facilement inciter la banque centrale \u00e0 agir. Les traders peuvent utiliser des swaps EONIA (Euro Overnight Index Average) ou \u20acSTR (Euro Short-Term Rate) pour exploiter cet \u00e9cart, la valorisation actuelle n\u2019int\u00e9grant pas pleinement une hausse vers 2,50 %.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur les futures Euribor de septembre afin de se positionner sur cette hausse de taux. La volatilit\u00e9 de march\u00e9 \u00e9tant relativement faible en ce moment, ces options d\u00e9fensives sont moins co\u00fbteuses \u00e0 l\u2019achat qu\u2019\u00e0 l\u2019accoutum\u00e9e. Agir dans les prochaines semaines permettra de capter l\u2019ajustement des rendements avant que l\u2019ensemble du march\u00e9 ne r\u00e9agisse \u00e0 la d\u00e9cision de la BCE en septembre.<\/p>\n\n\n\r\n