TD Securities a indiqu\u00e9 que la tarification de march\u00e9 d\u2019un resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a augment\u00e9 avec la hausse des prix du p\u00e9trole et les tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, alors m\u00eame que la banque juge peu probable un mouvement en juillet et s\u2019est positionn\u00e9e pour recevoir sur l\u2019OIS de juillet. Elle estime que le march\u00e9 pourrait surpayer le risque de politique mon\u00e9taire \u00e0 tr\u00e8s court terme, pr\u00e9cisant que si cette tarification se maintient jusqu\u2019\u00e0 la d\u00e9cision du FOMC la semaine prochaine, l\u2019\u00e9cart se classerait comme le deuxi\u00e8me plus important de la derni\u00e8re d\u00e9cennie entre les anticipations implicites et l\u2019action effectivement men\u00e9e par la Fed.<\/p>\n
La tarification d\u2019une hausse de taux a suivi le p\u00e9trole jusqu\u2019\u00e0 la publication du CPI de juin, puis s\u2019en est dissoci\u00e9e apr\u00e8s des donn\u00e9es CPI et PPI plus faibles, qui ont r\u00e9duit les craintes d\u2019une transmission de l\u2019\u00e9nergie \u00e0 l\u2019inflation sous-jacente ; TD Securities a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019un choc \u00e9nerg\u00e9tique plus persistant pourrait raviver la peur d\u2019une r\u00e9action de la Fed. La banque a ajout\u00e9 que les anticipations sur la Fed et la croissance ont pilot\u00e9 les rendements des Treasuries \u00e0 10 ans, les taux \u00e9voluant autour de 4,66%-4,69% ; elle a signal\u00e9 une r\u00e9sistance proche de 4,80\/4,81%, puis 5,00%. La tarification d\u2019une hausse en juillet est pass\u00e9e de 2 pb \u00e0 8 pb ces derniers jours, tandis que TD Securities a mis en avant un risque \u00e9lev\u00e9 de hausses plus tard en 2026 et a jug\u00e9 la tarification de juillet excessive, alors que les responsables attendent davantage de donn\u00e9es sur l\u2019inflation sous-jacente.<\/p>\n
Alors que la r\u00e9union de juillet du FOMC n\u2019est plus qu\u2019\u00e0 quelques jours, nous constatons un d\u00e9calage massif entre les attentes du march\u00e9 et l\u2019action la plus probable de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La tarification implicite d\u2019une hausse de taux en juillet est mont\u00e9e \u00e0 8 points de base, aliment\u00e9e par les r\u00e9centes tensions g\u00e9opolitiques. Nous conseillons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019exploiter cette sur\u00e9valuation en conservant une position \u00ab receive \u00bb sur l\u2019Overnight Index Swap (OIS) de juillet.<\/p>\n
Ce biais plus hawkish s\u2019est renforc\u00e9 \u00e0 mesure que le Brent s\u2019est rapproch\u00e9 de 85 dollars le baril, dans un contexte de frictions persistantes entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran. Pourtant, les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines restent contenues, avec un dernier chiffre d\u2019inflation sous-jacente (core CPI) en hausse de seulement 0,2% en juin. Nous nous attendons \u00e0 ce que la Fed souhaite suivre cette trajectoire de l\u2019inflation sous-jacente pendant encore plusieurs mois avant d\u2019agir concr\u00e8tement.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des Treasuries, le rendement \u00e0 10 ans consolide actuellement entre 4,66% et 4,69%. En cas de franchissement, les prochains niveaux de r\u00e9sistance majeurs \u00e0 surveiller sont 4,81%, puis le seuil psychologique de 5,00%. Les traders doivent suivre de pr\u00e8s ces niveaux lorsqu\u2019ils mettent en place leurs couvertures macro pour le reste de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Historiquement, lorsque le march\u00e9 int\u00e8gre une forte probabilit\u00e9 de pause de la Fed mais en vient brusquement \u00e0 escompter une hausse \u00e0 une semaine de la r\u00e9union, ces anticipations de tr\u00e8s court terme se normalisent rapidement. Nous pensons que le risque de hausses de taux est r\u00e9el plus tard en 2026, mais que la tarification actuelle pour juillet est tout simplement trop extr\u00eame. Tirer parti d\u00e8s maintenant de cette mauvaise tarification offrira le meilleur ratio risque\/rendement avant l\u2019annonce de la Fed la semaine prochaine.<\/p>\n\n\n\r\n