EUR\/GBP est rest\u00e9 sous pression apr\u00e8s que la BCE a maintenu sa politique inchang\u00e9e, la paire \u00e9voluant pr\u00e8s de 0,8530 apr\u00e8s un pic intrajournalier \u00e0 0,8544, son plus haut niveau depuis plus d\u2019une semaine. La banque centrale a laiss\u00e9 inchang\u00e9s ses trois taux directeurs apr\u00e8s une hausse de 25 points de base en juin : le taux de la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,25 %, le taux des op\u00e9rations principales de refinancement \u00e0 2,40 % et le taux de la facilit\u00e9 de pr\u00eat marginal \u00e0 2,65 %. Le Conseil des gouverneurs a maintenu son objectif de ramener l\u2019inflation vers une cible de 2 % \u00e0 moyen terme, tout en signalant une incertitude \u00e9lev\u00e9e et en avertissant que l\u2019ensemble des effets inflationnistes du choc \u00e9nerg\u00e9tique pourrait encore se transmettre.<\/p>\n\n
La BCE a indiqu\u00e9 qu\u2019elle suivra l\u2019intensit\u00e9 et la dur\u00e9e du choc, y compris les effets indirects et de second tour, et a soulign\u00e9 que ses prochaines d\u00e9cisions d\u00e9pendront des donn\u00e9es. Elle a \u00e9galement projet\u00e9 que l\u2019inflation \u00e9nerg\u00e9tique maintiendra l\u2019inflation globale au-dessus de la cible jusqu\u2019au premier semestre 2027 avant de s\u2019att\u00e9nuer, tout en jugeant que les risques sur la croissance penchent \u00e0 la baisse et ceux sur l\u2019inflation \u00e0 la hausse, le conflit au Moyen-Orient constituant une incertitude majeure. Avec le rebond des prix du p\u00e9trole, les march\u00e9s ont pleinement int\u00e9gr\u00e9 une hausse en septembre, tandis que les anticipations d\u2019un rel\u00e8vement de la BoE ont \u00e9galement progress\u00e9, m\u00eame si le soutien \u00e0 la livre reste limit\u00e9 par l\u2019incertitude politique et budg\u00e9taire int\u00e9rieure.<\/p>\n\n
Compte tenu de la d\u00e9cision de la BCE de maintenir les taux inchang\u00e9s et de la mont\u00e9e des anticipations d\u2019une hausse en septembre, nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur EUR\/GBP. Alors que l\u2019euro s\u2019\u00e9change actuellement autour de 0,8530, l\u2019achat de straddles ou de strangles de court terme pourrait permettre de tirer parti de fortes variations de prix dans un sens comme dans l\u2019autre. Cette strat\u00e9gie permet de profiter de mouvements soudains sans avoir \u00e0 anticiper pr\u00e9cis\u00e9ment la direction avant les prochaines grandes r\u00e9unions de banques centrales.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement surveiller de pr\u00e8s le march\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie, les prix du Brent \u00e9tant r\u00e9cemment repartis vers 85 dollars le baril sur fond de regain de tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient. Des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques \u00e9lev\u00e9s ont de fortes chances de maintenir l\u2019inflation en zone euro \u00e0 un niveau tenace, autour de 2,5 % actuellement, et toujours nettement au-dessus de la cible de 2,0 % de la BCE. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent utiliser les contrats \u00e0 terme sur le Brent ou des options d\u2019achat (calls) comme indicateur avanc\u00e9 pour calibrer le timing de leurs positions sur EUR\/GBP dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de la Manche, la Banque d\u2019Angleterre subit elle aussi des pressions pour relever ses taux, mais les incertitudes politiques et budg\u00e9taires sous la nouvelle administration britannique p\u00e8sent sur la livre. Nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat afin de se couvrir contre ces variations des diff\u00e9rentiels de rendement entre la zone euro et le Royaume-Uni. Historiquement, lorsque l\u2019incertitude sur la politique budg\u00e9taire augmente au Royaume-Uni, la livre a tendance \u00e0 sous-performer, ce qui fait des options d\u2019achat sur l\u2019euro un pari attractif et relativement peu co\u00fbteux.<\/p>\n\n
Nous recommandons de privil\u00e9gier des options arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance apr\u00e8s les r\u00e9unions des banques centrales de septembre afin de capter l\u2019impact total de ces potentielles hausses de taux. La volatilit\u00e9 implicite sur les options EUR\/GBP \u00e9volue actuellement \u00e0 des niveaux relativement bas, rendant les strat\u00e9gies acheteuses de prime moins on\u00e9reuses pour les op\u00e9rateurs. Prot\u00e9ger les positions via des stop-loss serr\u00e9s sur toute exposition directe au comptant ou via futures est essentiel, dans un contexte o\u00f9 le sentiment de march\u00e9 reste tr\u00e8s sensible aux gros titres quotidiens.<\/p>\n\n\n\r\n