La pr\u00e9sidente de la BCE, Christine Lagarde, a d\u00e9clar\u00e9 que la d\u00e9cision du Conseil des gouverneurs, lors de la r\u00e9union de juillet, de laisser inchang\u00e9s les principaux taux directeurs a \u00e9t\u00e9 unanime, m\u00eame si certains membres ont soulev\u00e9 la question de savoir s\u2019il fallait envisager une hausse des taux. Elle a indiqu\u00e9 que l\u2019orientation de la politique mon\u00e9taire \u00e9tait ad\u00e9quate pour \u00ab attendre \u00bb et que la banque centrale \u00e9viterait de fournir toute indication prospective avant la prochaine d\u00e9cision.<\/p>\n
Lagarde a pr\u00e9cis\u00e9 que la BCE disposera d\u2019une longue liste de nouvelles donn\u00e9es avant la r\u00e9union de septembre. Elle a ajout\u00e9 que les responsables sont particuli\u00e8rement attentifs au risque d\u2019effets de second tour, tout en indiquant qu\u2019ils n\u2019en observent pas encore. Concernant les salaires, elle a affirm\u00e9 qu\u2019un reflux progressif est toujours en cours.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les d\u00e9riv\u00e9s index\u00e9s sur l\u2019Euro Short-Term Rate (\u20acSTR), la BCE maintenant une approche strictement d\u00e9pendante des donn\u00e9es, sans indication prospective. Le fait que certains responsables aient \u00e9voqu\u00e9 une hausse des taux sugg\u00e8re que la trajectoire vers un assouplissement suppl\u00e9mentaire est bien plus disput\u00e9e que ce que le march\u00e9 avait initialement int\u00e9gr\u00e9. Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se couvrir contre les risques hawkish via des options payer hors de la monnaie sur l\u2019Euribor.<\/p>\n
L\u2019inflation en zone euro \u00e9volue actuellement autour de l\u2019objectif de 2,0%, en baisse par rapport aux pics \u00e0 deux chiffres de la r\u00e9cente crise inflationniste, tandis que la progression des salaires s\u2019est mod\u00e9r\u00e9e autour de 3,2%. Toutefois, la banque centrale demeurant tr\u00e8s sensible \u00e0 tout signe d\u2019effets de second tour, la moindre remont\u00e9e des prochaines donn\u00e9es sur les salaires ou l\u2019inflation des services d\u00e9clenchera un repricing brutal. Nous devrions tirer parti de cette sensibilit\u00e9 en nous positionnant pour des \u00e9carts de rendement plus larges qu\u2019attendu entre les Bunds allemands et les obligations des pays d\u2019Europe du Sud.<\/p>\n
Avec une vague massive d\u2019indicateurs \u00e9conomiques attendue avant la r\u00e9union de septembre, les contrats \u00e0 terme sur taux courts r\u00e9agiront vivement \u00e0 chaque publication. Nous conseillons de trader la range sur les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat libell\u00e9s en euros plut\u00f4t que de s\u2019engager dans un biais directionnel. La mise en place de straddles sur des options de maturit\u00e9 courte permettra de profiter des in\u00e9vitables variations du sentiment de march\u00e9 dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n