Le yen reste proche de ses plus bas historiques, l\u2019USD\/JPY franchissant les plus hauts depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e au-dessus de 163,00, apr\u00e8s qu\u2019une nouvelle hausse des prix mondiaux du p\u00e9trole et du gaz naturel a d\u00e9t\u00e9rior\u00e9 les termes de l\u2019\u00e9change du Japon, importateur net d\u2019\u00e9nergie. La remont\u00e9e des rendements mondiaux ajoute \u00e0 la pression, et les march\u00e9s s\u2019interrogent sur la possibilit\u00e9 que la Banque du Japon avance une hausse de taux pour enrayer la faiblesse de la devise, tandis que la perspective d\u2019une intervention directe continue d\u2019\u00eatre \u00e9valu\u00e9e.<\/p>\n\n
MUFG \u00e9tablit un lien entre la hausse des co\u00fbts du brut et du gaz et les tensions persistantes sur les devises \u00e0 faible rendement comme le yen, et indique que l\u2019intervention verbale de la ministre des Finances, Satsuki Katayama, a eu un effet limit\u00e9. La banque \u00e9voque des informations selon lesquelles des responsables de la BoJ pourraient \u00eatre dispos\u00e9s \u00e0 aller plus vite que le consensus, tout en estimant qu\u2019un resserrement domestique, \u00e0 lui seul, pourrait ne pas suffire. Commerzbank a l\u00e9g\u00e8rement relev\u00e9 sa trajectoire de court terme pour l\u2019USD\/JPY, mais anticipe toujours une appr\u00e9ciation du yen d\u2019ici la fin de l\u2019an prochain, et pr\u00e9voit des baisses de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale l\u2019ann\u00e9e prochaine, ce qui p\u00e8serait sur le dollar. \u00c0 moyen terme, la banque voit l\u2019USD\/JPY se diriger vers 145,00.<\/p>\n\n
Avec un USD\/JPY au-dessus du seuil critique de 163,00 et un Brent \u00e9voluant autour de 88 dollars le baril, la pression sur le yen atteint un point d\u2019\u00e9bullition. Cette inflation aliment\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie continue de d\u00e9grader la balance commerciale du Japon, rendant la devise tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 court terme. Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue dans les prochaines semaines, alors que le march\u00e9 met \u00e0 l\u2019\u00e9preuve ces niveaux historiques.<\/p>\n\n
Compte tenu des sp\u00e9culations croissantes sur une hausse de taux de la Banque du Japon d\u00e8s septembre, l\u2019\u00e9cart de rendements entre les \u00c9tats-Unis et le Japon commence \u00e0 montrer des signes d\u2019inflexion. \u00c0 l\u2019heure actuelle, le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans se situe autour de 4,3 %, tandis que celui de l\u2019emprunt d\u2019\u00c9tat japonais \u00e0 10 ans est remont\u00e9 \u00e0 1,1 %, traduisant un resserrement graduel du spread. Nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des options \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de tirer parti de cette tension de march\u00e9 avant les prochaines annonces officielles de politique mon\u00e9taire des banques centrales.<\/p>\n\n
Pour se prot\u00e9ger contre des interventions de change soudaines et brutales des autorit\u00e9s japonaises, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) USD\/JPY \u00e0 tr\u00e8s courte maturit\u00e9. Les donn\u00e9es historiques montrent que, lors des interventions pass\u00e9es du minist\u00e8re des Finances \u2014 avec un montant record de 9.800 milliards de yens d\u00e9pens\u00e9s \u00e0 la mi-2024 \u2014 le march\u00e9 a connu des replis imm\u00e9diats de plusieurs centaines de pips. Le recours \u00e0 ces options permet de capter des mouvements baissiers explosifs avec un risque strictement limit\u00e9.<\/p>\n\n
Pour un positionnement de plus long terme, nous privil\u00e9gions la mise en place de spreads calendaires ou l\u2019achat de puts de maturit\u00e9 plus longue visant un repli vers 145,00 d\u2019ici l\u2019an prochain. \u00c0 mesure que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se rapproche d\u2019un cycle de baisse des taux, la vigueur fondamentale du dollar devrait s\u2019\u00e9roder. Cette approche \u00e0 deux volets permet de profiter des risques d\u2019intervention \u00e0 court terme tout en se positionnant pour un retournement de tendance majeur au cours des prochains trimestres.<\/p>\n\n\n\r\n