L\u2019inflation sous-jacente au Mexique a progress\u00e9 de 0,16% sur la premi\u00e8re quinzaine de juillet, en ligne avec les pr\u00e9visions. Cette publication sugg\u00e8re des tensions de prix sous-jacentes stables sur la p\u00e9riode, sans surprise par rapport aux anticipations de march\u00e9.<\/p>\n
Cette statistique bimensuelle fournit un signal pr\u00e9coce sur la trajectoire plus large de l\u2019inflation ; elle sera scrut\u00e9e en parall\u00e8le des prochaines donn\u00e9es mensuelles compl\u00e8tes et des communications de politique mon\u00e9taire afin de confirmer la dynamique des prix sous-jacents.<\/p>\n
Avec une inflation sous-jacente de premi\u00e8re quinzaine de juillet conforme aux attentes \u00e0 0,16%, nous estimons que la banque centrale, Banco de M\u00e9xico, dispose d\u2019une marge claire pour poursuivre l\u2019assouplissement des taux. Cette stabilit\u00e9 indique que les pressions sous-jacentes se mod\u00e8rent en direction de l\u2019objectif officiel de 3,0%. Nous nous attendons \u00e0 ce que ce contexte macro\u00e9conomique stable incite les d\u00e9cideurs \u00e0 abaisser le taux directeur lors de leur prochaine r\u00e9union d\u2019ao\u00fbt.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, la strat\u00e9gie la plus directe consiste \u00e0 se positionner sur les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat mexicains index\u00e9s sur le TIIE. Dans la mesure o\u00f9 la banque centrale s\u2019oriente vers un assouplissement, nous recommandons de recevoir le taux fixe sur des contrats TIIE de maturit\u00e9 courte \u00e0 interm\u00e9diaire. Historiquement, lorsque l\u2019inflation sous-jacente ressort conforme aux attentes, les taux de swap s\u2019ajustent rapidement \u00e0 la baisse, le march\u00e9 int\u00e9grant un cycle de baisses de taux plus marqu\u00e9.<\/p>\n
Nous identifions \u00e9galement une opportunit\u00e9 sur les obligations souveraines mexicaines (Mbonos), en particulier sur les maturit\u00e9s cinq \u00e0 dix ans. \u00c0 mesure que les rendements diminuent sous l\u2019effet d\u2019anticipations de taux plus bas, les prix des Mbonos progressent, rendant attractives les positions longues ou les options d\u2019achat sur ces titres. Lors de phases d\u2019assouplissement pass\u00e9es, notamment quand la banque centrale a commenc\u00e9 \u00e0 r\u00e9duire son taux apr\u00e8s un pic historique \u00e0 11,25%, les d\u00e9riv\u00e9s de taux ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 des performances significatives \u00e0 mesure que les rendements se compressaient.<\/p>\n
Enfin, nous sugg\u00e9rons aux traders de surveiller de pr\u00e8s le march\u00e9 des options sur le peso mexicain (MXN). Des taux plus bas r\u00e9duisent g\u00e9n\u00e9ralement l\u2019attrait du peso pour les strat\u00e9gies de portage, ce qui peut se traduire par une l\u00e9g\u00e8re d\u00e9pr\u00e9ciation \u00e0 court terme. Pour en tirer parti, il peut \u00eatre pertinent d\u2019acheter des options d\u2019achat USD\/MXN afin de se couvrir contre un affaiblissement du peso, \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9cart de taux avec les \u00c9tats-Unis se resserre.<\/p>\n\n\n\r\n