Les rendements de la zone euro ont atteint de nouveaux plus hauts depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de la Banque centrale europ\u00e9enne, les march\u00e9s adoptant une trajectoire de taux plus restrictive en r\u00e9ponse au raffermissement des prix de l\u2019\u00e9nergie. Les anticipations de march\u00e9 impliquent 2 \u00e0 3 hausses suppl\u00e9mentaires des taux de la BCE au cours des douze prochains mois, et un nouveau rel\u00e8vement en septembre est d\u00e9sormais presque enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9 ; \u00e0 titre de comparaison, le march\u00e9 am\u00e9ricain escompte environ deux hausses de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sur la m\u00eame p\u00e9riode. Les rendements courts ont progress\u00e9 plus rapidement en Europe qu\u2019aux \u00c9tats-Unis, \u00e9largissant les \u00e9carts de taux en d\u00e9faveur du dollar.<\/p>\n
La note souligne \u00e9galement la marge de man\u0153uvre limit\u00e9e de Christine Lagarde pour s\u2019opposer \u00e0 des anticipations de multiples hausses alors que les risques inflationnistes s\u2019accentuent. La hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie est cit\u00e9e comme un facteur susceptible d\u2019accro\u00eetre le risque d\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire plus tard dans l\u2019ann\u00e9e, tout en renfor\u00e7ant les risques baissiers sur la croissance de la zone euro. L\u2019\u00e9conomie de la zone euro a toutefois mieux r\u00e9sist\u00e9 que pr\u00e9vu jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent face au choc des prix de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
Nous voyons une opportunit\u00e9 convaincante, dans les semaines \u00e0 venir, de se positionner pour un euro plus fort alors que les rendements obligataires de la zone euro grimpent vers de nouveaux sommets. Alors que le march\u00e9 int\u00e8gre de plus en plus un durcissement suppl\u00e9mentaire de la Banque centrale europ\u00e9enne d\u2019ici septembre, l\u2019\u00e9cart de rendement \u00e9volue en faveur de la monnaie unique face au dollar. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager de construire des positions longues sur l\u2019euro (EUR\/USD) via des options d\u2019achat (calls) afin de capter ce momentum haussier.<\/p>\n
Ce virage restrictif est largement aliment\u00e9 par le regain des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie, le Brent ayant r\u00e9cemment franchi les 85 dollars le baril en juillet 2026, ravivant les craintes d\u2019inflation de second tour. Les donn\u00e9es historiques des pr\u00e9c\u00e9dents chocs \u00e9nerg\u00e9tiques montrent que, lorsque l\u2019inflation s\u2019envole, la BCE adopte souvent une posture plus offensive que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Nous estimons que les investisseurs peuvent recourir \u00e0 des spreads haussiers de calls (bull call spreads) pour limiter le risque de baisse tout en se positionnant en vue d\u2019une potentielle hausse de taux en septembre.<\/p>\n
Nous recommandons \u00e9galement de privil\u00e9gier les d\u00e9riv\u00e9s de taux \u00e0 court terme, tels que les futures Euribor, qui sous-\u00e9valuent actuellement la probabilit\u00e9 d\u2019un niveau de taux durablement \u00e9lev\u00e9. La volatilit\u00e9 implicite sur le march\u00e9 des taux reste relativement faible, offrant un point d\u2019entr\u00e9e attractif pour ceux qui se couvrent contre une BCE plus restrictive. L\u2019achat de puts de protection sur les contrats futures d\u2019emprunts d\u2019\u00c9tat de la zone euro pourrait prot\u00e9ger les portefeuilles contre de nouvelles tensions sur les rendements.<\/p>\n
Si la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie constitue un risque pour la croissance de la zone euro, les donn\u00e9es r\u00e9centes indiquant une progression r\u00e9guli\u00e8re du PIB de 0,3 % sugg\u00e8rent que l\u2019\u00e9conomie peut, pour l\u2019instant, absorber cette pression. Les strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s devraient donc s\u2019orienter vers la volatilit\u00e9, en utilisant des straddles ou des strangles sur les principales paires de devises en euro \u00e0 l\u2019approche des d\u00e9cisions des banques centrales. Nous anticipons que l\u2019euro restera bien soutenu tant que les responsables de politique mon\u00e9taire laisseront la porte ouverte \u00e0 un durcissement suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n\n\n\r\n