Les r\u00e9sultats technologiques am\u00e9ricains publi\u00e9s dans la nuit ont instaur\u00e9 un ton prudent malgr\u00e9 des d\u00e9passements des attentes en titre. Alphabet a annonc\u00e9 un chiffre d\u2019affaires hors TAC de 103,6 Md$, contre 101,2 Md$ attendu, avec une acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance du chiffre d\u2019affaires du Cloud \u00e0 82% sur un an et l\u2019application Gemini atteignant 950 millions d\u2019utilisateurs actifs mensuels (MAU). Le titre a n\u00e9anmoins recul\u00e9 d\u2019environ 3% apr\u00e8s le rel\u00e8vement des indications de capex \u00e0 195\u2013215 Md$, tandis qu\u2019une autre ligne \u00e9voquait une hausse de 8% en FY26 \u00e0 195\u2013205 Md$. Tesla a c\u00e9d\u00e9 environ 4% apr\u00e8s un BPA ajust\u00e9 de 0,33$ (contre 0,51$ attendu), une marge op\u00e9rationnelle automobile \u00e0 1,4% et un flux de tr\u00e9sorerie disponible \u00e0 -1,09 Md$, alors que le groupe porte ses capex \u00e0 plus de 25 Md$. OpenAI a relev\u00e9 sa projection de d\u00e9penses cloud d\u2019ici 2030 \u00e0 750 Md$ contre 600 Md$ ; IBM a abaiss\u00e9 la croissance de son chiffre d\u2019affaires FY26 \u00e0 4\u20135%, tandis que ServiceNow a relev\u00e9 son chiffre d\u2019affaires d\u2019abonnements FY26 \u00e0 15,77 Md$, en hausse de 21% \u00e0 change constant. L\u2019Europe a ouvert en baisse, avec le FTSE \u00e0 -0,08% \u00e0 10\u202f708,21 et le FTSE MIB \u00e0 -1,43% \u00e0 52\u202f036,00, STMicroelectronics chutant de -13,5% apr\u00e8s des pr\u00e9visions de chiffre d\u2019affaires T3 \u00e0 3,70 Md$ et Soitec bondissant jusqu\u2019\u00e0 22% ; BNP Paribas et UniCredit \u00e9taient en repli, tandis que Nestl\u00e9 perdait -6,5% et Roche gagnait +2,5%.<\/p>\n\n
La g\u00e9opolitique a dict\u00e9 la direction des taux et des mati\u00e8res premi\u00e8res. L\u2019US CENTCOM a fait \u00e9tat d\u2019une 12e nuit cons\u00e9cutive de frappes sur l\u2019Iran ; des informations ont \u00e9voqu\u00e9 une premi\u00e8re mission de B-1 ; et l\u2019Iran a vis\u00e9 des bases am\u00e9ricaines au Kowe\u00eft, la d\u00e9fense a\u00e9rienne kowe\u00eftienne ayant intercept\u00e9 des drones. Les Gardiens de la r\u00e9volution (IRGC) ont indiqu\u00e9 que l\u2019un des trois p\u00e9troliers avait pris feu au sud d\u2019Ormuz, tandis que les Houthis ont d\u00e9clar\u00e9 avoir attaqu\u00e9 des p\u00e9troliers saoudiens en mer Rouge, dont l\u2019Encelia, l\u2019\u00e9quipage \u00e9tant sain et sauf. Le Brent a progress\u00e9 d\u2019environ 3,8% \u00e0 97,6$ puis de +4,1%, le WTI de +3,3%, tandis que les rendements atteignaient des plus hauts de deux mois : Bund 10 ans \u00e0 3,20%, OAT \u00e0 4,01%, gilts \u00e0 5,08%, Treasuries \u00e0 4,68% et JGB \u00e0 2,75%, alors que l\u2019or reculait de 1% puis de -0,8%. La BCE \u00e9tait attendue inchang\u00e9e \u00e0 12h15 GMT, les march\u00e9s attribuant environ 5% de probabilit\u00e9 \u00e0 une hausse cette semaine et environ 84\u201390% \u00e0 un mouvement de 25 pdb en septembre ; l\u2019EUR\/USD \u00e9voluait \u00e0 1,1425, le GBP\/USD \u00e0 1,3375 avec 75 pdb anticip\u00e9s sur 12 mois, et l\u2019USD\/JPY est repass\u00e9 au-dessus de 163,40. C\u00f4t\u00e9 statistiques, le PIB sud-cor\u00e9en du T2 a augment\u00e9 de 0,6% t\/t et de 3,7% sur un an, l\u2019Australie a cr\u00e9\u00e9 76,3k emplois avec un taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,4%, les immatriculations de voitures neuves en UE27 en juin ont progress\u00e9 de 13,6% apr\u00e8s 3,2% pr\u00e9c\u00e9demment, et la production industrielle taiwanaise a bondi de 23,0% sur un an.<\/p>\n\n
Nous devons nous positionner en vue d\u2019un choc durable sur les prix du p\u00e9trole alors que le Brent se rapproche de 100$ le baril, dans un contexte d\u2019escalade des tensions en mer Rouge et dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Historiquement, lors de chocs d\u2019offre d\u2019origine g\u00e9opolitique comme la crise \u00e9nerg\u00e9tique de 2022, les volumes d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le brut ont bondi de plus de 45% \u00e0 mesure que les traders se couvraient contre des perturbations soudaines. Nous recommandons d\u2019acheter des calls Brent hors de la monnaie (out-of-the-money) afin de capter une poursuite de la hausse, \u00e0 mesure que les risques maritimes s\u2019\u00e9tendent.<\/p>\n\n
Avec des rendements obligataires mondiaux \u00e0 des plus hauts de plusieurs mois \u2014 parmi lesquels les gilts 10 ans \u00e0 5,08% et les Treasuries US 10 ans \u00e0 4,68% \u2014 nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une pression haussi\u00e8re persistante sur les taux. Historiquement, lorsque les rendements des gilts d\u00e9passent 5%, les indices de volatilit\u00e9 obligataire tels que le MOVE franchissent fr\u00e9quemment 120 points. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur des futures souverains de longue dur\u00e9e afin de profiter d\u2019une baisse des prix obligataires, alors que les banques centrales font face au retour d\u2019une inflation tir\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n
Le contraste marqu\u00e9 entre des d\u00e9penses massives dans les infrastructures IA et des retours imm\u00e9diats qui s\u2019effritent alimente de forts \u00e0-coups sur le secteur technologique, comme l\u2019illustre la chute de 15% de STMicroelectronics. Quand les grands acteurs technologiques rel\u00e8vent leurs objectifs de capex tandis que les flux de tr\u00e9sorerie disponibles se contractent, la volatilit\u00e9 implicite des indices tech augmente historiquement de 15% \u00e0 20% au cours des semaines suivantes. Nous pouvons exploiter cet environnement en achetant des straddles sur des ETF de semi-conducteurs ou des valeurs technologiques hyperscale avant les prochaines publications de r\u00e9sultats.<\/p>\n\n
Nous anticipons une pression baissi\u00e8re sur l\u2019euro, le march\u00e9 restant dangereusement complaisant vis-\u00e0-vis du conflit au Moyen-Orient, alors m\u00eame que la BCE se pr\u00e9pare \u00e0 une \u00e9ventuelle hausse de taux en septembre. Historiquement, les chocs \u00e9nerg\u00e9tiques p\u00e8sent fortement sur l\u2019\u00e9conomie de la zone euro, entra\u00eenant fr\u00e9quemment une baisse de l\u2019EUR\/USD de 2% \u00e0 3% dans les semaines suivant une forte hausse du prix du p\u00e9trole. Nous devrions envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD afin de nous couvrir contre une escalade g\u00e9opolitique et un ralentissement \u00e9conomique en Europe.<\/p>\n\n\n\r\n