La hausse des prix du p\u00e9trole et du gaz naturel a accru la pression sur le yen japonais, le USD\/JPY inscrivant de nouveaux sommets annuels au-del\u00e0 de 163,00. D\u2019autres devises \u00e0 faible rendement ont \u00e9galement sous-perform\u00e9 : l\u2019EUR\/CHF est remont\u00e9 vers 0,9300, un niveau observ\u00e9 pour la derni\u00e8re fois au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Depuis le d\u00e9but du conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran fin f\u00e9vrier, le yen et le franc suisse figurent parmi les plus mauvais \u00e9l\u00e8ves du G10, la remont\u00e9e des rendements hors du Japon et le rench\u00e9rissement de l\u2019\u00e9nergie d\u00e9t\u00e9riorant le contexte pour la devise.<\/p>\n\n
Les d\u00e9cideurs japonais \u00e9voluent dans un environnement de march\u00e9 plus difficile, alors que la fermet\u00e9 des rendements mondiaux continue d\u2019encourager la d\u00e9pr\u00e9ciation du yen. Bloomberg a rapport\u00e9 que des responsables de la Banque du Japon se montrent ouverts \u00e0 des hausses de taux plus rapides que le consensus, la faiblesse du yen alimentant les risques haussiers sur l\u2019inflation, et MUFG anticipe un rel\u00e8vement d\u00e8s septembre. Malgr\u00e9 tout, un unique mouvement de la BoJ ne pourrait offrir qu\u2019un r\u00e9pit limit\u00e9, tandis que l\u2019article souligne qu\u2019un \u00e9ventuel d\u00e9nouement des carry trades serait plus favorable si le choc \u00e9nerg\u00e9tique d\u00e9stabilisait les conditions financi\u00e8res et poussait les grandes banques centrales, comme la Fed, vers une politique plus restrictive.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur le yen japonais en utilisant des options d\u2019achat (calls) sur USD\/JPY afin de capter une poursuite de la hausse au-del\u00e0 de 163,00. Avec un Brent qui remonte vers 85 dollars le baril, la forte d\u00e9pendance du Japon aux importations d\u2019\u00e9nergie continue de peser sur le yen. Pour att\u00e9nuer le risque d\u2019une intervention soudaine des autorit\u00e9s, nous recommandons de structurer ces op\u00e9rations avec des barri\u00e8res \u00ab knock-out \u00bb ou de recourir \u00e0 des straddles acheteurs.<\/p>\n\n
Alors que la Banque du Japon serait, selon les rumeurs, susceptible de relever son taux directeur en septembre, nous estimons qu\u2019une seule hausse ne suffira pas \u00e0 enrayer la glissade de la devise. D\u2019apr\u00e8s les donn\u00e9es historiques, lorsque la BoJ a relev\u00e9 ses taux \u00e0 la mi-2024, le yen a malgr\u00e9 tout subi de fortes pressions vendeuses car l\u2019\u00e9cart de rendement \u00c9tats-Unis\u2013Japon est rest\u00e9 sup\u00e9rieur \u00e0 400 points de base. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) JPY de court terme pour tirer parti de cette faiblesse persistante tant que le diff\u00e9rentiel de taux demeure \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement nous pr\u00e9parer \u00e0 un potentiel d\u00e9nouement des carry trades si des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques \u00e9lev\u00e9s d\u00e9stabilisent les march\u00e9s mondiaux. Si les march\u00e9s actions mondiaux reculent, une ru\u00e9e soudaine pour racheter des positions vendeuses sur le yen pourrait rapidement ramener le USD\/JPY vers le support de 155,00. Les traders devraient envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) USD\/JPY bon march\u00e9, hors-jeu (out-of-the-money), afin de se couvrir contre un retournement risk-off brutal dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n