Les contrats \u00e0 terme am\u00e9ricains ont l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 apr\u00e8s qu\u2019Alphabet a relev\u00e9 sa pr\u00e9vision de d\u00e9penses d\u2019investissement pour 2026 jusqu\u2019\u00e0 205 Md$ (contre 190 Md$), tandis que le titre perdait plus de 3% en apr\u00e8s-Bourse et que les futures sur le Nasdaq 100 c\u00e9daient 0,6%. En Asie, en revanche, la cha\u00eene d\u2019approvisionnement a \u00e9t\u00e9 recherch\u00e9e : le Kospi sud-cor\u00e9en a bondi de 4,4% sur des anticipations de demande plus forte pour les puces, les serveurs, les \u00e9quipements de r\u00e9seau et les infrastructures \u00e9lectriques, alors m\u00eame que STMicroelectronics a chut\u00e9 apr\u00e8s avoir publi\u00e9 des indications de ventes au troisi\u00e8me trimestre inf\u00e9rieures aux attentes. L\u2019attention se d\u00e9place des r\u00e9cits boursiers vers les m\u00e9canismes de financement : l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration des capex p\u00e8se sur les flux de tr\u00e9sorerie disponibles et stimule les \u00e9missions de dette, entra\u00eenant un examen plus attentif des ratios de couverture, de l\u2019exposition \u00e0 la duration et de l\u2019absorption par l\u2019offre \u00ab investment grade \u00bb.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9nergie ajoute une seconde contrainte. Le Brent a progress\u00e9 pour une cinqui\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive au-del\u00e0 de 97$ apr\u00e8s des attaques contre deux navires saoudiens en mer Rouge, remettant 100$ dans le champ des possibles et augmentant la base de co\u00fbts des data centers, tandis que la hausse des rendements rel\u00e8ve les taux d\u2019actualisation appliqu\u00e9s aux flux de tr\u00e9sorerie \u00e9loign\u00e9s. Sur le march\u00e9 des changes, le contexte est rest\u00e9 calme, m\u00eame si la couronne norv\u00e9gienne est demeur\u00e9e ferme, tandis que la d\u00e9cision de la BCE et le retour du risque \u00e9nerg\u00e9tique p\u00e8sent sur l\u2019EUR\/USD, avec 1,1380 \u00e9voqu\u00e9 comme un possible point de repli. En Australie, le rapport sur l\u2019emploi de juin a montr\u00e9 une hausse de 76.000 des emplois avec un ch\u00f4mage stable \u00e0 4,4%, soutenant le dollar australien ; l\u2019AUD\/USD \u00e9tait pr\u00e9sent\u00e9 comme ayant le potentiel d\u2019atteindre 0,73 d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous devons adapter nos strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s dans les semaines \u00e0 venir, alors que la pr\u00e9vision de capex de 205 Md$ d\u2019Alphabet d\u00e9place l\u2019attention du march\u00e9 de l\u2019emballement autour de l\u2019IA vers la r\u00e9alit\u00e9 des marges. \u00c0 mesure que les g\u00e9ants technologiques financent davantage ces infrastructures par la dette plut\u00f4t que par la tr\u00e9sorerie, nous devrions envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur les hyperscalers en surchauffe dont les flux de tr\u00e9sorerie disponibles sont sous pression. \u00c0 l\u2019inverse, nous pouvons cibler des options d\u2019achat (calls) de mani\u00e8re s\u00e9lective sur des fabricants asiatiques cl\u00e9s de semi-conducteurs, qui s\u00e9curisent des flux de tr\u00e9sorerie imm\u00e9diats gr\u00e2ce \u00e0 cette vague d\u2019investissements.<\/p>\n\n
La menace d\u2019un Brent franchissant 97$ en direction de 100$ le baril ajoute une couche dangereuse de risque inflationniste, qui p\u00e8se directement sur ces activit\u00e9s technologiques tr\u00e8s gourmandes en \u00e9nergie. Les donn\u00e9es de l\u2019Agence internationale de l\u2019\u00e9nergie indiquent que la consommation mondiale d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 des data centers devrait d\u00e9passer 1.000 t\u00e9rawattheures d\u2019ici 2026, rendant le secteur technologique tr\u00e8s sensible \u00e0 la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9. Nous recommandons de couvrir cette pression \u00e9nerg\u00e9tique en achetant des options d\u2019achat de court terme sur des futures Brent ou en prenant des positions longues sur la volatilit\u00e9 du secteur de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous voyons une opportunit\u00e9 claire d\u2019exploiter ces \u00e9volutions des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res au moyen d\u2019options de change cibl\u00e9es. Nous privil\u00e9gions des options d\u2019achat \u00e0 trois-quatre mois sur la couronne norv\u00e9gienne face au franc suisse afin de capter le diff\u00e9rentiel de portage li\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9nergie. Dans le m\u00eame temps, nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 un repli potentiel de l\u2019EUR\/USD vers 1,1380 en achetant des options de vente, tout en utilisant des options d\u2019achat pour accompagner la r\u00e9silience du dollar australien.<\/p>\n\n
\u00c0 mesure que les entreprises technologiques \u00e9mettent davantage de dette pour financer leurs besoins massifs en infrastructures, la volatilit\u00e9 du march\u00e9 obligataire devrait se r\u00e9percuter sur les d\u00e9riv\u00e9s actions. Les donn\u00e9es historiques indiquent que les p\u00e9riodes de fortes \u00e9missions de dette corporate combin\u00e9es \u00e0 des prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s peuvent comprimer les valorisations des actions technologiques de 5% \u00e0 8% sur les trimestres suivants. Nous devrions nous positionner en cons\u00e9quence en achetant de la volatilit\u00e9 via des straddles sur les principaux indices technologiques, afin de prot\u00e9ger nos portefeuilles contre des mouvements de march\u00e9 soudains.<\/p>\n\n\n\r\n