Les analystes d\u2019ING attribuent le rally estival de la livre sterling au positionnement, au portage et \u00e0 d\u2019\u00e9ventuels flux li\u00e9s \u00e0 des op\u00e9rations de M&A, plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une am\u00e9lioration des fondamentaux britanniques. Leur sc\u00e9nario central table sur un repli graduel des taux britanniques \u00e0 court terme, avec le retour des risques budg\u00e9taires \u00e0 l\u2019automne, ce qui les conduit \u00e0 anticiper que la livre reperdra une partie de ses gains r\u00e9cents. Ils voient l\u2019EUR\/GBP remonter vers 0,88 d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Sur la base de leur analyse des \u00e9carts de taux, ils s\u2019attendent \u00e0 ce que l\u2019EUR\/GBP s\u2019\u00e9change \u00e0 des niveaux plus \u00e9lev\u00e9s qu\u2019actuellement et atteigne 0,90 en 2027. S\u2019agissant des finances publiques, ils d\u00e9crivent un contexte \u00e0 court terme plus favorable, tout en anticipant, sur un horizon plus long, une hausse de l\u2019endettement au-del\u00e0 des trajectoires budg\u00e9taires existantes. C\u00f4t\u00e9 dollar, ils partent de l\u2019hypoth\u00e8se que la Fed ne durcit pas sa politique mon\u00e9taire au cours de ce cycle et pr\u00e9voient un c\u00e2ble \u00e9voluant en range, avec un GBP\/USD \u00e0 1,32-1,36.<\/p>\n
Nous estimons que la vigueur r\u00e9cente de la livre sterling cet \u00e9t\u00e9 repose sur des bases fragiles, aliment\u00e9e par des facteurs temporaires de positionnement et des flux de carry trade plut\u00f4t que par une croissance \u00e9conomique britannique solide. Alors que la Banque d\u2019Angleterre devrait encore abaisser les taux \u00e0 court terme par rapport aux niveaux actuels, le soutien de rendement \u00e0 la livre s\u2019\u00e9rode rapidement. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 ce changement en r\u00e9duisant les positions longues GBP au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Nous recommandons d\u2019acheter des options call EUR\/GBP ou de mettre en place des positions longues au comptant, en visant un mouvement vers 0,88 d\u2019ici la fin 2026. Actuellement, l\u2019EUR\/GBP s\u2019\u00e9change \u00e0 des niveaux historiquement bon march\u00e9 autour de 0,84, ce qui rend l\u2019exposition \u00e0 une volatilit\u00e9 haussi\u00e8re particuli\u00e8rement attractive en termes de co\u00fbt. Historiquement, lorsque l\u2019\u00e9cart de rendement entre les obligations \u00e0 court terme britanniques et celles de la zone euro se resserre, l\u2019EUR\/GBP efface rapidement ses pertes.<\/p>\n
Pour le GBP\/USD, nous anticipons que la paire restera plafonn\u00e9e dans une fourchette de 1,32 \u00e0 1,36, dans la mesure o\u00f9 l\u2019affaiblissement du dollar am\u00e9ricain limite le potentiel de baisse. Les traders peuvent tirer parti de ce comportement en range en vendant les rallyes du GBP\/USD \u00e0 proximit\u00e9 de 1,35 via des strat\u00e9gies de strangle \u00e0 court terme. Cette approche s\u2019inscrit dans la lign\u00e9e des cycles pass\u00e9s, o\u00f9 un dollar plus faible a permis au GBP\/USD de se maintenir malgr\u00e9 la faiblesse domestique au Royaume-Uni.<\/p>\n
Enfin, nous nous attendons \u00e0 ce que les risques budg\u00e9taires britanniques r\u00e9apparaissent \u00e0 l\u2019approche du budget d\u2019automne, ce qui exercera une pression baissi\u00e8re sur la livre. Si les statistiques d\u2019emprunt public \u00e0 court terme peuvent sembler temporairement stables, les perspectives \u00e0 long terme sugg\u00e8rent que la dette augmentera au-del\u00e0 des plans actuels du gouvernement. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient acheter d\u00e8s maintenant des options put sur la GBP afin de se couvrir contre d\u2019\u00e9ventuels d\u00e9crochages baissiers soudains avant que ces r\u00e9alit\u00e9s budg\u00e9taires ne s\u2019imposent.<\/p>\n\n\n\r\n