Les exportations de la Cor\u00e9e du Sud ont progress\u00e9 de 52,3% en glissement annuel sur les 20 premiers jours de juillet, ralentissant apr\u00e8s 60,4% sur la m\u00eame p\u00e9riode en juin, prolongeant un septi\u00e8me mois cons\u00e9cutif de croissance \u00e0 deux chiffres. Le mouvement a \u00e9t\u00e9 soutenu par les semi-conducteurs et la demande des centres de donn\u00e9es li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA, alors m\u00eame que les tensions sur les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement persistent en raison du regain de tensions au Moyen-Orient.<\/p>\n
La Banque de Cor\u00e9e a relev\u00e9 son taux directeur de 25 pdb \u00e0 2,75% la semaine derni\u00e8re, sa premi\u00e8re hausse en trois ans, invoquant les pressions sur les prix et les risques pour la stabilit\u00e9 financi\u00e8re li\u00e9s \u00e0 un KRW faible et \u00e0 la hausse des prix immobiliers. Une nouvelle hausse de 25 pdb cette ann\u00e9e porterait le taux de base \u00e0 3,0%, en ligne avec la projection m\u00e9diane du \u00ab dot plot \u00bb de la BoK. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/KRW a gagn\u00e9 0,3% \u00e0 1.482 hier, sur fond de raffermissement du dollar, tandis que les anticipations pour le second semestre incluent des ventes \u00e0 terme de dollars par les entreprises plus importantes et des entr\u00e9es de capitaux.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en faveur d\u2019un won sud-cor\u00e9en (KRW) plus fort dans les prochaines semaines en vendant des forwards USD\/KRW ou en achetant des options de vente (puts) sur USD. Alors que la paire a r\u00e9cemment touch\u00e9 1.482 en raison de la vigueur g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du dollar, les fondamentaux \u00e9conomiques de la Cor\u00e9e du Sud sugg\u00e8rent que ce niveau n\u2019est pas tenable. Avec des exportations d\u00e9but juillet en hausse de 52,3% sur un an, la demande structurelle de won devrait s\u2019intensifier.<\/p>\n
Nous soulignons que les exp\u00e9ditions de semi-conducteurs repr\u00e9sentent historiquement jusqu\u2019\u00e0 20% du commerce ext\u00e9rieur sud-cor\u00e9en, un secteur actuellement dop\u00e9 par la demande mondiale li\u00e9e \u00e0 l\u2019intelligence artificielle. Les indicateurs sectoriels montrent que les revenus mondiaux des semi-conducteurs devraient progresser \u00e0 deux chiffres en 2026, au b\u00e9n\u00e9fice direct d\u2019acteurs locaux majeurs tels que Samsung et SK Hynix. Ce boom structurel de l\u2019IA constitue un solide soutien fondamental, susceptible d\u2019attirer d\u2019importants flux \u00e9trangers vers les actions cot\u00e9es \u00e0 S\u00e9oul.<\/p>\n
Sur le plan de la politique mon\u00e9taire, nous conseillons de tirer parti du virage plus restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) de la Banque de Cor\u00e9e apr\u00e8s son r\u00e9cent rel\u00e8vement de taux \u00e0 2,75%. Les autorit\u00e9s visent un taux terminal de 3,0% cette ann\u00e9e afin de combattre l\u2019inflation et les risques sur le march\u00e9 immobilier, r\u00e9duisant l\u2019\u00e9cart de rendement avec les autres grandes banques centrales. Ce resserrement de l\u2019\u00e9cart offre un environnement macro\u00e9conomique favorable \u00e0 nos strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s visant une baisse de l\u2019USD\/KRW.<\/p>\n
Par ailleurs, nous anticipons une acc\u00e9l\u00e9ration des couvertures de change des entreprises, susceptible d\u2019amplifier les gains de la devise \u00e0 court terme. Les exportateurs locaux augmentent g\u00e9n\u00e9ralement leurs ventes \u00e0 terme de dollars lorsque le billet vert atteint des sommets pluriannuels comme 1.482. Acheter d\u00e8s maintenant des options d\u2019achat (calls) KRW de maturit\u00e9 courte nous permettra de b\u00e9n\u00e9ficier de ces flux corporates, \u00e0 mesure qu\u2019ils poussent le spot \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n\n\r\n