L\u2019EUR\/GBP est remont\u00e9 \u00e0 environ 0,8533 mercredi, prolongeant un rebond apr\u00e8s que la paire a touch\u00e9 plus t\u00f4t ce mois-ci son plus bas niveau depuis plus d\u2019un an, les chiffres de l\u2019inflation britannique envoyant des signaux contrast\u00e9s pour la livre. Le CPI britannique a progress\u00e9 de 0,1 % en juin, conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions mais en baisse par rapport \u00e0 +0,2 % en mai ; le taux annuel a ralenti \u00e0 2,6 % contre 2,8 %, sous le consensus de 2,7 %. L\u2019inflation sous-jacente, en revanche, est rest\u00e9e stable \u00e0 2,6 %, au-dessus des 2,5 % attendus, apr\u00e8s un rapport sur l\u2019emploi pointant vers une croissance des salaires plus mod\u00e9r\u00e9e et des embauches faibles.<\/p>\n
Ce m\u00e9lange de d\u00e9sinflation sur l\u2019indice global et de pressions sous-jacentes persistantes conduit les march\u00e9s \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer la marge de man\u0153uvre pour un resserrement prochain de la Banque d\u2019Angleterre, alors m\u00eame que la reprise des combats \u00c9tats-Unis\u2013Iran perturbe les flux p\u00e9troliers via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et soutient les prix de l\u2019\u00e9nergie. La courbe des swaps int\u00e8gre un mouvement complet de 25 pb de la BoE \u00e0 4,00 % en novembre et 75 pb de resserrement sur les 12 prochains mois, tandis que les perspectives budg\u00e9taires du Royaume-Uni restent au centre de l\u2019attention avec les plans de d\u00e9penses du nouveau Premier ministre Andy Burnham. Dans la zone euro, l\u2019attention se tourne vers la d\u00e9cision de la BCE jeudi : le taux de la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t devrait rester \u00e0 2,25 % apr\u00e8s une hausse de 25 pb en juin, les march\u00e9s anticipant une nouvelle hausse en septembre.<\/p>\n
Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de mettre en place des options d\u2019achat (calls) longues sur EUR\/GBP ou des spreads haussiers (bull call spreads) au cours des prochaines semaines afin de tirer parti du rebond de la paire depuis son r\u00e9cent plus bas sur un an. Avec un cross autour de 0,8533, le reflux de l\u2019inflation britannique \u00e0 2,6 % et l\u2019affaiblissement du march\u00e9 du travail sugg\u00e8rent que la livre sterling restera sous pression. Cette strat\u00e9gie optionnelle permet de capter un potentiel haussier sur EUR\/GBP tout en limitant le risque de prime dans un environnement tr\u00e8s volatil.<\/p>\n
Tous les regards se portent sur la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de la Banque centrale europ\u00e9enne aujourd\u2019hui, les responsables \u00e9tant largement attendus sur un statu quo \u00e0 2,25 % pour le taux de d\u00e9p\u00f4t. La volatilit\u00e9 implicite des options sur l\u2019euro s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement tendue, refl\u00e9tant l\u2019attente d\u2019un discours potentiellement plus restrictif en raison de la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie. Si la BCE signale clairement d\u00e8s aujourd\u2019hui une hausse de taux en septembre, nous anticipons un franchissement par l\u2019euro d\u2019une r\u00e9sistance cl\u00e9 \u00e0 0,8600.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, la livre sterling demeure vuln\u00e9rable alors que les march\u00e9s de swaps commencent \u00e0 int\u00e9grer une probabilit\u00e9 plus faible d\u2019un resserrement agressif de la Banque d\u2019Angleterre. Les plans de d\u00e9penses expansionnistes du Premier ministre Andy Burnham alimentent les inqui\u00e9tudes sur le d\u00e9ficit budg\u00e9taire, ce qui, historiquement, p\u00e8se sur la livre. Prendre des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme sur GBP ou acheter des options de vente (puts) GBP hors de la monnaie constitue un moyen peu co\u00fbteux de jouer ce d\u00e9rapage budg\u00e9taire.<\/p>\n
Il faut \u00e9galement tenir compte des risques g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient, o\u00f9 les combats dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont propuls\u00e9 les r\u00e9f\u00e9rences mondiales du p\u00e9trole \u00e0 la hausse. Comme un choc \u00e9nerg\u00e9tique prolong\u00e9 p\u00e9nalise g\u00e9n\u00e9ralement davantage l\u2019\u00e9conomie de la zone euro que celle du Royaume-Uni, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente EUR\/GBP de court terme en guise de couverture temporaire. Cette approche \u00e9quilibr\u00e9e prot\u00e8ge nos positions c\u0153ur longues sur l\u2019euro contre d\u2019\u00e9ventuels \u00e0-coups soudains de l\u2019inflation \u00e9nerg\u00e9tique.<\/p>\n\n\n\r\n