L\u2019indice des prix \u00e0 la production (IPP) en Russie a progress\u00e9 de 10,5 % sur un an en juin, acc\u00e9l\u00e9rant par rapport \u00e0 9,4 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette \u00e9volution signale une hausse plus rapide des prix au niveau des producteurs sur la derni\u00e8re p\u00e9riode de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n\n
L\u2019augmentation de 1,1 point de pourcentage marque un changement de trajectoire de l\u2019inflation \u00ab amont \u00bb, la lecture de juin d\u00e9passant le rythme de mai. Les donn\u00e9es d\u00e9crivent un taux annuel plus ferme de progression des prix \u00e0 la production en Russie.<\/p>\n\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 un durcissement de la politique mon\u00e9taire, alors que l\u2019IPP en Russie a bondi \u00e0 10,5 % en juin contre 9,4 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette acc\u00e9l\u00e9ration marqu\u00e9e laisse penser que l\u2019inflation \u00e0 la consommation subira une forte pression haussi\u00e8re, contraignant la Banque de Russie \u00e0 maintenir son taux directeur \u00e0 un niveau tr\u00e8s restrictif. Le taux directeur de la banque centrale ayant d\u00e9j\u00e0 atteint un niveau vertigineux de 21 % lors des derniers cycles de resserrement afin de combattre une inflation tenace, de nouvelles hausses de taux sont d\u00e9sormais clairement envisag\u00e9es dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders sur produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour cet environnement \u00ab faucon \u00bb en privil\u00e9giant les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (IRS) et les d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 la courbe des rendements. Payer le taux fixe sur les swaps domestiques constitue une protection efficace \u00e0 mesure que la banque centrale agit pour freiner la hausse des co\u00fbts industriels. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque l\u2019inflation industrielle d\u00e9passe le seuil de 10 %, les d\u00e9cideurs r\u00e9agissent de mani\u00e8re agressive, rendant les positions de payeur \u00e0 courte duration particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n\n
Pour l\u2019exposition de change, nous recommandons d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme non livrables (NDF) offshore afin de naviguer sur le march\u00e9 restreint du rouble. Le contraste entre des taux domestiques \u00e9lev\u00e9s et des co\u00fbts de production en forte hausse devrait accro\u00eetre la volatilit\u00e9 du rouble \u00e0 court terme. Il est possible d\u2019en tirer parti en achetant des options de vente USD\/RUB \u00e0 court terme, en misant sur un renforcement temporaire du rouble port\u00e9 par ces taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n
Enfin, nous devrions cibler les d\u00e9riv\u00e9s sur mati\u00e8res premi\u00e8res, en nous concentrant notamment sur les spreads du brut Urals et les contrats \u00e0 terme sur l\u2019\u00e9nergie raffin\u00e9e. La hausse des prix \u00e0 la production en Russie devrait comprimer les marges des raffineurs locaux, ce qui pourrait limiter leurs volumes d\u2019exportation de produits p\u00e9troliers finis. Les traders peuvent capitaliser sur cette perturbation en prenant des positions longues sur les contrats \u00e0 terme mondiaux sur le diesel et l\u2019essence, tr\u00e8s sensibles aux variations de l\u2019offre russe.<\/p>\n\n\n\r\n