L\u2019indice des prix \u00e0 la production (PPI) de la Russie a recul\u00e9 de 0,1% sur un mois en juin, inversant la hausse de 2,5% enregistr\u00e9e le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce mouvement sugg\u00e8re un ralentissement de la dynamique des prix sortie d\u2019usine sur la p\u00e9riode.<\/p>\n
En s\u00e9quentiel, le passage de +2,5% \u00e0 -0,1% repr\u00e9sente une d\u00e9t\u00e9rioration de 2,6 points de pourcentage de la croissance mensuelle des prix \u00e0 la production. La lecture de juin ram\u00e8ne le PPI en territoire n\u00e9gatif apr\u00e8s la progression de mai.<\/p>\n
Nous observons un changement majeur dans la dynamique de l\u2019inflation en Russie, l\u2019indice des prix \u00e0 la production (PPI) ayant chut\u00e9 \u00e0 -0,1% sur un mois en juin, contre 2,5% le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce d\u00e9crochage soudain indique que les rel\u00e8vements de taux agressifs de la Banque centrale de Russie, qui a maintenu son taux directeur \u00e0 16% et au-del\u00e0, finissent par freiner la demande industrielle. Les intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient y voir un signal fort que le pic du durcissement mon\u00e9taire russe est d\u00e9sormais derri\u00e8re nous.<\/p>\n
Dans les semaines \u00e0 venir, nous recommandons de se positionner en vue d\u2019un pivot sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux, en particulier les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat russes (OFZ). Historiquement, un PPI mensuel n\u00e9gatif se traduit par une baisse de l\u2019inflation \u00e0 la consommation dans les deux mois, ce qui accro\u00eetra la pression sur la banque centrale pour assouplir sa politique restrictive. Les traders peuvent chercher \u00e0 capter des gains en se positionnant \u00e0 l\u2019achat sur les contrats \u00e0 terme obligataires, \u00e0 mesure que les rendements commencent \u00e0 refluer depuis leurs r\u00e9cents sommets au-del\u00e0 de 15%.<\/p>\n
Nous anticipons \u00e9galement que ces pressions d\u00e9sinflationnistes affecteront les d\u00e9riv\u00e9s sur mati\u00e8res premi\u00e8res : la baisse des co\u00fbts des intrants pourrait am\u00e9liorer les marges \u00e0 l\u2019exportation de la Russie sur le p\u00e9trole et les m\u00e9taux. Cela pourrait influencer la formation des prix des contrats \u00e0 terme sur le brut Urals et resserrer l\u2019\u00e9cart par rapport aux options sur la r\u00e9f\u00e9rence Brent. Parall\u00e8lement, les cambistes utilisant des proxies du rouble doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 de court terme, alors que l\u2019attrait des strat\u00e9gies de portage (\u00ab carry trades \u00bb) en rouble \u00e0 haut rendement commence \u00e0 s\u2019estomper.<\/p>\n\n\n\r\n