La production industrielle de la Russie a progress\u00e9 de 0,6% sur un an en juin, contre une hausse attendue de 0,1%. Cette publication t\u00e9moigne d\u2019une dynamique plus robuste que celle anticip\u00e9e par les march\u00e9s, apr\u00e8s la volatilit\u00e9 r\u00e9cente des indicateurs mensuels.<\/p>\n
Le chiffre de juin s\u2019inscrit dans la derni\u00e8re s\u00e9rie de statistiques officielles d\u2019activit\u00e9 utilis\u00e9es pour \u00e9valuer l\u2019\u00e9lan sous-jacent du complexe manufacturier, minier et des services aux collectivit\u00e9s. L\u2019\u00e9cart entre la hausse effective de 0,6% et l\u2019attente de 0,1% sugg\u00e8re un diff\u00e9rentiel plus important que pr\u00e9vu entre la trajectoire projet\u00e9e et la progression observ\u00e9e de la production sur le mois.<\/p>\n
Nous recommandons aux intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 un environnement mon\u00e9taire plus restrictif en Russie apr\u00e8s la surprise de +0,6% de la production industrielle en juin. Cette donn\u00e9e, nettement sup\u00e9rieure au consensus de +0,1%, indique que la demande int\u00e9rieure et l\u2019industrie manufacturi\u00e8re restent bien orient\u00e9es. Nous anticipons que la Banque de Russie maintiendra son taux directeur \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 afin de contenir l\u2019inflation qui en r\u00e9sulte, une configuration qui, historiquement, p\u00e8se sur les obligations locales et les contrats \u00e0 terme sur taux.<\/p>\n
Pour les cambistes, cette r\u00e9silience industrielle est, selon nous, de nature \u00e0 soutenir le rouble \u00e0 court terme, en particulier sur le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme CNY\/RUB, d\u00e9sormais dominant dans les \u00e9changes de devises en Russie. Toutefois, les goulots d\u2019\u00e9tranglement dans les paiements et les sanctions continuent de restreindre les flux de capitaux; nous conseillons donc d\u2019utiliser des stop-loss serr\u00e9s sur toute position longue via des d\u00e9riv\u00e9s sur le rouble. Historiquement, des changements r\u00e9glementaires soudains en Russie ont pu effacer des gains de change du jour au lendemain, ce qui fait des options de court terme une approche plus prudente.<\/p>\n
Enfin, nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier les d\u00e9riv\u00e9s sur indices actions, comme les contrats \u00e0 terme sur le MOEX, qui tendent \u00e0 b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une activit\u00e9 industrielle domestique vigoureuse. Avec une production manufacturi\u00e8re affichant une dynamique inattendue, les valeurs industrielles et de mat\u00e9riaux au sein de l\u2019indice pourraient alimenter des mouvements haussiers \u00e0 court terme. Nous consid\u00e9rons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) de court terme sur l\u2019indice MOEX constitue une strat\u00e9gie pertinente pour capter cette dynamique tout en limitant le risque de baisse.<\/p>\n\n\n\r\n