Le yen japonais a r\u00e9duit ses gains initiaux mercredi, malgr\u00e9 des informations faisant \u00e9tat d\u2019une Banque du Japon (BoJ) plus hawkish et d\u2019un dollar am\u00e9ricain plus faible, alors que les tensions au Moyen-Orient ont d\u00e9stabilis\u00e9 les march\u00e9s. L\u2019USD\/JPY s\u2019\u00e9changeait autour de 163,08, apr\u00e8s avoir touch\u00e9 un plus bas intrajournalier \u00e0 162,71. Selon des informations citant des responsables de la BoJ sous couvert d\u2019anonymat, les d\u00e9cideurs seraient ouverts \u00e0 des rel\u00e8vements de taux plus fr\u00e9quents que tous les six mois, tout en avertissant qu\u2019un nouvel affaiblissement du yen pourrait alimenter l\u2019inflation.<\/p>\n\n
La paire avait atteint 163,24 mardi, un plus haut depuis 1986, sous l\u2019effet de la vigueur du billet vert, des taux relativement bas au Japon et de la hausse des prix du p\u00e9trole li\u00e9e au risque de perturbations dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, ce qui a pes\u00e9 sur la devise dans une \u00e9conomie d\u00e9pendante des importations d\u2019\u00e9nergie. Alors que le risque d\u2019intervention est au centre de l\u2019attention, la ministre des Finances, Satsuki Katayama, a d\u00e9clar\u00e9 que les autorit\u00e9s \u00e9taient pr\u00eates \u00e0 agir si n\u00e9cessaire. Par ailleurs, le minist\u00e8re des Finances a laiss\u00e9 entendre qu\u2019il pourrait inciter les gestionnaires d\u2019actifs du secteur public \u00e0 accro\u00eetre leurs d\u00e9tentions d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat japonaises, ce qui pourrait soutenir le yen via des flux domestiques ; dans le m\u00eame temps, Donald Trump a menac\u00e9 l\u2019Iran de frappes s\u2019il vise le transport maritime, apr\u00e8s que l\u2019arm\u00e9e am\u00e9ricaine a men\u00e9 une onzi\u00e8me nuit cons\u00e9cutive de frappes contre l\u2019Iran.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 explosive sur la paire USD\/JPY au cours des prochaines semaines, alors qu\u2019elle \u00e9volue pr\u00e8s de plus bas de quarante ans autour de 163,00. Face \u00e0 la double menace d\u2019une intervention directe des autorit\u00e9s japonaises sur le march\u00e9 et \u00e0 la mont\u00e9e des tensions au Moyen-Orient, nous recommandons d\u2019acheter des straddles USD\/JPY de courte maturit\u00e9 afin de profiter de mouvements brusques dans un sens comme dans l\u2019autre. La volatilit\u00e9 implicite devrait s\u2019envoler, rendant les strat\u00e9gies d\u2019options longues de volatilit\u00e9 particuli\u00e8rement attractives actuellement.<\/p>\n\n
Pour se couvrir contre un d\u00e9crochage soudain de l\u2019USD\/JPY li\u00e9 \u00e0 une intervention gouvernementale, nous conseillons de d\u00e9tenir des options de vente (puts) hors de la monnaie. Historiquement, le Japon a consacr\u00e9 un montant record de 9,8 trillions de yens (environ 62 milliards de dollars) \u00e0 des op\u00e9rations d\u2019intervention \u00e0 la mi-2024, ce qui a r\u00e9ussi \u00e0 faire baisser la paire de plus de cinq cents pips en l\u2019espace de quelques jours. Alors que les responsables japonais avertissent \u00e0 nouveau d\u2019une action imminente, une injection de liquidit\u00e9 de plusieurs milliards de dollars pourrait d\u00e9clencher un rebond massif et brutal du yen.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 que le Japon importe plus de 90 % de ses ressources \u00e9nerg\u00e9tiques, nous recommandons \u00e9galement d\u2019utiliser des d\u00e9riv\u00e9s sur le p\u00e9trole brut pour couvrir les expositions de change. Les contrats \u00e0 terme sur le Brent sont tr\u00e8s sensibles aux frappes militaires en cours pr\u00e8s du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, un point de passage strat\u00e9gique par lequel transite quotidiennement environ 20 % du p\u00e9trole mondial. Nous sugg\u00e9rons de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur des options d\u2019achat (calls) sur le Brent, toute nouvelle perturbation de l\u2019offre exer\u00e7ant une forte pression sur le yen et propulsant l\u2019USD\/JPY encore plus haut.<\/p>\n\n
Enfin, nous voyons un argument solide en faveur de transactions sur les futures d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) et sur les d\u00e9riv\u00e9s de courbe des taux. La Banque du Japon laissant entendre des rel\u00e8vements de taux plus fr\u00e9quents que son calendrier traditionnel semestriel, les rendements domestiques devraient augmenter. Vendre \u00e0 d\u00e9couvert des futures sur JGB permettra aux traders de tirer parti de ce changement de cap de la politique mon\u00e9taire, alors que la banque centrale cherche \u00e0 contenir l\u2019inflation et \u00e0 d\u00e9fendre sa monnaie.<\/p>\n\n\n\r\n