TD Securities s\u2019attend \u00e0 ce que le dollar am\u00e9ricain affiche une vigueur mod\u00e9r\u00e9e au T3 2026, dans la mesure o\u00f9 les positions longues ont la capacit\u00e9 de se reconstituer, mais la banque voit un potentiel limit\u00e9 pour une progression durable. L\u2019\u00e9tablissement anticipe que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale restera en pause pendant une p\u00e9riode prolong\u00e9e, un durcissement n\u00e9cessitant de nouvelles confirmations d\u2019une inflation et d\u2019un march\u00e9 du travail r\u00e9silients ; si l\u2019inflation d\u2019origine \u00ab offre \u00bb devait conduire la Fed \u00e0 relever ses taux, d\u2019autres banques centrales, comme la BCE, pourraient \u00e9galement resserrer leur politique. Dans ce contexte, TD Securities s\u2019attend \u00e0 des \u00e9pisodes de soutien au dollar via la demande de valeur refuge et l\u2019incertitude persistante autour des prix du p\u00e9trole, de la g\u00e9opolitique et de la trajectoire de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
La maison estime que l\u2019absence de v\u00e9ritable \u00ab breakout \u00bb du spot USD, malgr\u00e9 un r\u00e9gime de volatilit\u00e9 FX structurellement plus \u00e9lev\u00e9, devrait plafonner les gains de volatilit\u00e9 jusqu\u2019en 2026. Elle relie le rallye du T2 aux heures de cotation am\u00e9ricaines et \u00e0 une revalorisation des probabilit\u00e9s de hausses de taux de la Fed, et s\u2019attend \u00e0 ce que ce mouvement se d\u00e9fasse si les anticipations de rel\u00e8vement sont retir\u00e9es des prix. Alors que le dollar retrouve une certaine corr\u00e9lation n\u00e9gative avec les actions am\u00e9ricaines et que la demande de couverture des expositions aux \u00c9tats-Unis s\u2019att\u00e9nue, TD Securities pr\u00e9voit une baisse de 2% du dollar au second semestre 2026, tout en maintenant une tendance spot globalement \u00e9voluant en range.<\/p>\n
Nous anticipons que le dollar conna\u00eetra une vigueur mod\u00e9r\u00e9e \u00e0 court terme dans les prochaines semaines, avant d\u2019entamer une baisse projet\u00e9e de 2% au second semestre 2026. L\u2019indice du dollar (DXY) \u00e9voluant actuellement dans une fourchette \u00e9troite autour de 104,50, les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient \u00e9viter de miser sur une cassure majeure. Nous recommandons plut\u00f4t des strat\u00e9gies options adapt\u00e9es \u00e0 un march\u00e9 en range, telles que les iron condors, afin de tirer parti de cette phase de consolidation.<\/p>\n
M\u00eame si les tensions g\u00e9opolitiques et les fluctuations du Brent autour de 82 dollars le baril maintiennent les march\u00e9s sous tension, la volatilit\u00e9 implicite sur le FX devrait rester plafonn\u00e9e. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e9tant attendue inchang\u00e9e sur les taux jusqu\u2019au T3, les mouvements marqu\u00e9s des grandes devises devraient demeurer limit\u00e9s. Cet environnement est favorable \u00e0 la vente de volatilit\u00e9 ou \u00e0 l\u2019utilisation de straddles de court terme pour capter l\u2019\u00e9rosion de prime (time decay).<\/p>\n
Nous voyons les meilleures opportunit\u00e9s pour exprimer un potentiel haussier ponctuel du dollar via des contrats \u00e0 terme (forwards) long USD\/CNH ou des options d\u2019achat (calls). Il existe encore une marge significative pour reconstituer des positions longues dollar face au dollar australien (AUD) et au real br\u00e9silien (BRL) \u00e0 l\u2019approche d\u2019\u00e9ch\u00e9ances \u00e9lectorales sources d\u2019incertitudes. Cette approche tactique permet aux traders d\u2019exploiter des corrections modestes sur ces paires sp\u00e9cifiques, sans se surexposer \u00e0 un rallye prolong\u00e9 du dollar.<\/p>\n
Des donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que la corr\u00e9lation n\u00e9gative entre le dollar et les actions am\u00e9ricaines est revenue vers sa moyenne historique, autour de -0,4. En cons\u00e9quence, les investisseurs mondiaux ont r\u00e9duit leurs couvertures actions, et il est peu probable que les co\u00fbts de couverture \u00e9lev\u00e9s diminuent, l\u2019inflation am\u00e9ricaine restant tenace autour de 3%. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient structurer leurs portefeuilles en tenant compte de ce retour de la relation actions-FX, plut\u00f4t que de tabler sur une hausse soudaine de la demande de couverture de change.<\/p>\n\n\n\r\n