Selon certaines informations, des responsables de la Banque du Japon (BoJ) seraient ouverts \u00e0 une remont\u00e9e des taux plus pr\u00e9coce que ne l\u2019anticipaient les \u00e9conomistes, la faiblesse du yen accentuant les risques haussiers sur l\u2019inflation et pouvant inciter les entreprises \u00e0 relever leurs prix. Le taux de r\u00e9f\u00e9rence a \u00e9t\u00e9 port\u00e9 \u00e0 1%, un plus haut de 31 ans, lors de la r\u00e9union du mois dernier, et la volatilit\u00e9 de l\u2019USD\/JPY se cristallise autour de 163.<\/p>\n
La politique mon\u00e9taire devrait encore largement rester inchang\u00e9e lors de la r\u00e9union du 31 juillet, mais les responsables pourraient agir avant d\u00e9cembre si les conditions le justifient. Les d\u00e9cideurs estimeraient que l\u2019inflation sous-jacente se rapproche de l\u2019objectif de 2%, tout en recentrant l\u2019attention sur l\u2019ancrage de la dynamique des prix ; les march\u00e9s int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 significative d\u2019une nouvelle hausse d\u2019ici octobre.<\/p>\n
Alors que la r\u00e9union de la Banque du Japon du 31 juillet approche \u00e0 grands pas, nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019USD\/JPY reste extr\u00eamement heurt\u00e9 autour du niveau de 163. Historiquement, lorsque la banque centrale laisse entrevoir une acc\u00e9l\u00e9ration des rel\u00e8vements de taux, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 une semaine de la paire progresse fr\u00e9quemment au-del\u00e0 de 12% \u00e0 15%, les intervenants se pr\u00e9cipitant pour ajuster leurs positions. Comme les d\u00e9cideurs se montrent de plus en plus ouverts \u00e0 un durcissement avant octobre, nous conseillons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements brusques et soudains dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Nous recommandons d\u2019acheter des straddles ou des strangles de court terme afin de capter cette volatilit\u00e9 attendue sans avoir \u00e0 anticiper pr\u00e9cis\u00e9ment la direction du yen. Cette strat\u00e9gie est particuli\u00e8rement attractive actuellement, dans la mesure o\u00f9 la tarification des options sous-estime souvent la prime requise en cas de virage soudain de politique mon\u00e9taire. Si, le 31 juillet, les responsables sugg\u00e8rent une hausse des taux d\u00e9but automne, le regain brutal de demande de yen ferait rapidement passer ces contrats sensibles \u00e0 la volatilit\u00e9 en zone de profit.<\/p>\n
Pour les traders expos\u00e9s \u00e0 des positions longues en dollar, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des risk reversals afin de se prot\u00e9ger contre une baisse soudaine de l\u2019USD\/JPY. Les donn\u00e9es r\u00e9centes du march\u00e9 des options montrent que la prime des options d\u2019achat sur le JPY (calls) augmente relativement \u00e0 celle des options de vente (puts), signe que le march\u00e9 se couvre activement contre un yen plus fort. Verrouiller d\u00e8s maintenant ces options de protection permettrait de pr\u00e9server le portefeuille si un ton plus restrictif (hawkish) de la BoJ faisait reculer le taux de change vers la zone des 158.<\/p>\n
Nous voyons \u00e9galement une opportunit\u00e9 marqu\u00e9e sur le march\u00e9 des swaps de taux pour se positionner en vue d\u2019une hausse en octobre. Les swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS) commencent d\u00e9j\u00e0 \u00e0 int\u00e9grer une probabilit\u00e9 nettement plus \u00e9lev\u00e9e de rel\u00e8vement, ce qui plaide pour payer du taux fixe \u00e0 court terme. Capter ces rendements avant la baisse de liquidit\u00e9 d\u2019ao\u00fbt constitue un moyen efficace de prendre de l\u2019avance sur le mouvement d\u2019ajustement plus large du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n