MUFG s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019incertitude autour des droits de douane am\u00e9ricains refasse surface \u00e0 mesure que les mesures de la Section 122 arriveront \u00e0 expiration et laisseront place \u00e0 des actions plus cibl\u00e9es au titre de la Section 301, \u00e0 la suite des enqu\u00eates d\u00e9j\u00e0 annonc\u00e9es contre la plupart des principaux partenaires commerciaux des \u00c9tats-Unis. Le calendrier de mise en \u0153uvre et le p\u00e9rim\u00e8tre des produits restent flous, mais la banque anticipe des tarifs qui reproduiraient largement les mesures existantes de la Section 122, ce qui impliquerait des effets directs limit\u00e9s sur le FX. M\u00eame dans ce cas, une trajectoire d\u2019application moins pr\u00e9visible et une plus grande marge de diff\u00e9renciation pourraient accro\u00eetre la volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes.<\/p>\n
La banque situe la r\u00e9action potentielle du march\u00e9 dans un contexte o\u00f9 la courbe des taux am\u00e9ricaine int\u00e8gre des rel\u00e8vements, tandis que les risques au Moyen-Orient restent \u00e9lev\u00e9s \u2014 des conditions susceptibles d\u2019orienter les r\u00e9actions dans un sens plus favorable au dollar. Au sein des march\u00e9s \u00e9mergents, MUFG estime que l\u2019USD\/Asie constitue la zone la plus susceptible de hausse, le portage y offrant moins de compensation qu\u2019en USD\/Am\u00e9rique latine. Le FX G10 devrait \u00eatre moins affect\u00e9, m\u00eame si une incertitude prolong\u00e9e et croissante pourrait \u00e0 terme relancer les ventes de dollars, \u00e0 mesure que monteront les inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 l\u2019impr\u00e9visibilit\u00e9 des politiques et aux dommages \u00e9conomiques.<\/p>\n
Alors que la transition des droits de douane de la Section 122 vers des actions cibl\u00e9es au titre de la Section 301 d\u00e9bute ce mois-ci, nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019un changement significatif de la volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes. L\u2019impr\u00e9visibilit\u00e9 de ces nouvelles enqu\u00eates commerciales devrait perturber des march\u00e9s FX rest\u00e9s calmes, d\u2019autant que les tensions g\u00e9opolitiques mondiales sont d\u00e9j\u00e0 \u00e9lev\u00e9es. Nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies sur options afin de capter les mouvements \u00e0 venir, plut\u00f4t que de s\u2019en remettre uniquement au spot.<\/p>\n
Nous voyons le plus grand potentiel de hausse sur les paires USD\/Asie, o\u00f9 les diff\u00e9rentiels de rendement compenseront peu l\u2019impact de nouveaux tarifs sur les exportateurs asiatiques. Historiquement, lors des d\u00e9ploiements de droits de douane de la Section 301 en 2018, le dollar am\u00e9ricain s\u2019\u00e9tait appr\u00e9ci\u00e9 tandis que le yuan chinois s\u2019\u00e9tait d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 de plus de 10% en quelques mois seulement. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s pourraient envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD de court terme contre des devises asiatiques, en particulier le renminbi et le won sud-cor\u00e9en, afin de tirer parti de cette pression haussi\u00e8re attendue.<\/p>\n
Contrairement aux devises d\u2019Am\u00e9rique latine, qui peuvent b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une certaine protection via des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat domestiques plus \u00e9lev\u00e9s, les devises asiatiques demeurent fortement expos\u00e9es \u00e0 ces mesures commerciales cibl\u00e9es. Par ailleurs, nous anticipons une relative stabilit\u00e9 des devises G10 \u00e0 court terme, ce qui signifie que des positions longues USD co\u00fbteuses face \u00e0 l\u2019euro ou \u00e0 la livre pourraient ne pas produire les m\u00eames r\u00e9sultats. Concentrer les strat\u00e9gies de volatilit\u00e9 sur des croisements asiatiques offre un profil risque\/rendement nettement plus lisible pour les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Cependant, il faut \u00e9galement se pr\u00e9parer \u00e0 un retournement potentiel si ces affrontements tarifaires s\u2019enlisent et commencent \u00e0 p\u00e9naliser l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine. Les donn\u00e9es historiques montrent qu\u2019une incertitude politique prolong\u00e9e finit par \u00e9roder la vigueur du billet vert, les investisseurs s\u2019inqui\u00e9tant de politiques commerciales impr\u00e9visibles. Pour se couvrir, nous sugg\u00e9rons de structurer des options de vente (puts) de maturit\u00e9 plus longue sur le dollar, afin de capter un mouvement baissier si la politique commerciale de Washington commence \u00e0 peser sur la croissance am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n\n\r\n