La livre sterling est pass\u00e9e sous 1,34 dollar hier apr\u00e8s qu\u2019Andy Burnham a appel\u00e9 \u00e0 une \u00ab flexibilit\u00e9 \u00bb dans le cadre des r\u00e8gles budg\u00e9taires britanniques, un geste que les march\u00e9s ont interpr\u00e9t\u00e9 comme ouvrant la voie \u00e0 un recours accru \u00e0 l\u2019emprunt. La nomination inattendue par le Labour de John Healey au poste de chancelier de l\u2019\u00c9chiquier a \u00e9t\u00e9 absorb\u00e9e plus facilement, aid\u00e9e par son exp\u00e9rience pass\u00e9e au Tr\u00e9sor et par l\u2019attente que la politique reste arrim\u00e9e au cadre existant.<\/p>\n\n
Plus t\u00f4t dans la journ\u00e9e, les chiffres de l\u2019IPC britannique de juin ont envoy\u00e9 des signaux contrast\u00e9s : l\u2019inflation globale a ralenti \u00e0 2,6 %, en dessous du consensus, tandis que l\u2019IPC sous-jacent est rest\u00e9 \u00e0 2,6 % et a d\u00e9pass\u00e9 les pr\u00e9visions. Les donn\u00e9es indiquent un assouplissement des tensions sur les prix, m\u00eame si le tableau est compliqu\u00e9 par le regain de tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran et par le rebond des prix du p\u00e9trole, susceptible d\u2019influencer \u00e0 nouveau la dynamique de l\u2019inflation au Royaume-Uni.<\/p>\n\n
Nous pensons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les croisements en livre sterling, en particulier sur le GBP\/USD, apr\u00e8s son r\u00e9cent passage sous 1,34. Si les commentaires de l\u2019administration sur la flexibilit\u00e9 budg\u00e9taire ont raviv\u00e9 les craintes d\u2019un endettement plus \u00e9lev\u00e9, la nomination de John Healey au poste de chancelier de l\u2019\u00c9chiquier apporte un contrepoids stabilisateur. Pour naviguer dans ce bras de fer politique, nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des straddles de court terme sur la livre sterling afin de tirer parti de mouvements marqu\u00e9s dans un sens comme dans l\u2019autre.<\/p>\n\n
Les derniers chiffres de l\u2019IPC de juin offrent une image inflationniste contrast\u00e9e : l\u2019IPC global recule \u00e0 2,6 %, mais le taux sous-jacent demeure tenace \u00e0 2,6 %. Cette persistance de l\u2019inflation sous-jacente signifie que la Banque d\u2019Angleterre a peu de chances de se pr\u00e9cipiter vers des baisses de taux agressives dans les mois \u00e0 venir. Nous recommandons aux traders d\u2019ajuster leurs contrats \u00e0 terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme (STIR) afin d\u2019int\u00e9grer une posture de banque centrale plus restrictive pour le troisi\u00e8me trimestre 2026.<\/p>\n\n
\u00c0 ces inqui\u00e9tudes inflationnistes s\u2019ajoute la derni\u00e8re pouss\u00e9e de tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, qui a propuls\u00e9 le Brent pr\u00e8s de 85 dollars le baril, soit une hausse de 6 % sur les deux derni\u00e8res semaines. Historiquement, des chocs \u00e9nerg\u00e9tiques de cette ampleur se r\u00e9percutent rapidement sur les prix de d\u00e9tail et peuvent ais\u00e9ment effacer des mois de progr\u00e8s sur l\u2019inflation. Nous estimons que les traders devraient se positionner \u00e0 l\u2019achat sur des d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie et acqu\u00e9rir des options de vente (puts) de protection sur des valeurs de consommation libell\u00e9es en livre sterling.<\/p>\n\n
Enfin, l\u2019historique de Healey en faveur du soutien aux d\u00e9penses de d\u00e9fense et aux emprunts de guerre pourrait, \u00e0 terme, conduire \u00e0 un accroissement des besoins d\u2019emprunt de l\u2019\u00c9tat. Par le pass\u00e9, lors d\u2019\u00e9pisodes d\u2019expansion budg\u00e9taire inattendue, les rendements des gilts britanniques \u00e0 10 ans ont bondi de 20 \u00e0 30 points de base en quelques jours. Nous conseillons de prendre des positions longues sur les rendements des gilts via des options sur swaps afin de se couvrir contre tout changement soudain des orientations de d\u00e9penses du gouvernement.<\/p>\n\n\n\r\n