Le rebond technologique observ\u00e9 en d\u00e9but de s\u00e9ance en Asie, en Cor\u00e9e du Sud et dans d\u2019autres march\u00e9s \u00e0 forte pond\u00e9ration sectorielle, s\u2019est essouffl\u00e9 \u00e0 mesure que les futures sur le Nasdaq reculaient et que le positionnement redevenait prudent avant les r\u00e9sultats d\u2019Alphabet, attendus comme un test cl\u00e9 pour d\u00e9terminer si le cycle d\u2019investissement dans l\u2019IA se traduit par des retours \u00e0 court terme. Alphabet a indiqu\u00e9 que les d\u00e9penses d\u2019investissement annuelles pourraient grimper jusqu\u2019\u00e0 190 milliards de dollars, soit plus du double de ses d\u00e9penses pr\u00e9vues pour 2025, ce qui concentre l\u2019attention des march\u00e9s sur l\u2019\u00e9quilibre entre des co\u00fbts comme l\u2019amortissement et la demande d\u2019\u00e9lectricit\u00e9, d\u2019un c\u00f4t\u00e9, et la mon\u00e9tisation, de l\u2019autre. Les anticipations \u00e9tant \u00e9lev\u00e9es, l\u2019attention se porte sur la capacit\u00e9 des hyperscalers \u00e0 maintenir leurs d\u00e9penses en puces et en centres de donn\u00e9es, qui ont soutenu le rally des semi-conducteurs, alors m\u00eame que l\u2019app\u00e9tit pour le risque se r\u00e9duit et que le march\u00e9 actions au sens large fait face \u00e0 un durcissement des conditions financi\u00e8res.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9nergie ajoute une pression suppl\u00e9mentaire : le Brent a progress\u00e9 vers le milieu des 90 dollars apr\u00e8s avoir bondi de pr\u00e8s de 30 % en juillet, et un passage au-dessus de 100 dollars est jug\u00e9 plausible compte tenu des risques autour d\u2019Ormuz et du retour des menaces des Houthis en mer Rouge. La hausse du p\u00e9trole alimente les anticipations d\u2019inflation et maintient les rendements des Treasuries proches de leurs plus hauts niveaux en deux mois, tandis que les march\u00e9s des changes ont privil\u00e9gi\u00e9 le portage aux valeurs refuges, laissant le yen et le franc suisse sous tension. Le yen s\u2019est bri\u00e8vement raffermi apr\u00e8s des informations \u00e9voquant un resserrement plus rapide de la BoJ, mais l\u2019USD\/JPY est consid\u00e9r\u00e9 comme soutenu, avec 164 \u00e0 165 en ligne de mire avant la r\u00e9union du 31 juillet ; l\u2019USD\/CHF est pr\u00e9sent\u00e9 comme une jambe de financement \u00e0 mesure que les rendements mondiaux montent.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue en utilisant des options de vente de protection (protective puts) ou des spreads calendaires sur les principaux indices technologiques avant la publication cruciale des r\u00e9sultats d\u2019Alphabet. Avec des d\u00e9penses d\u2019investissement d\u2019Alphabet appel\u00e9es \u00e0 se rapprocher de 190 milliards de dollars, la tol\u00e9rance du march\u00e9 \u00e0 une mon\u00e9tisation de l\u2019IA inf\u00e9rieure \u00e0 l\u2019excellence est extr\u00eamement faible. Historiquement, lorsque les d\u00e9penses d\u2019investissement technologiques d\u00e9passent la croissance du chiffre d\u2019affaires \u00e0 court terme, la volatilit\u00e9 implicite se tend, ce qui rend des strat\u00e9gies de vente de prime comme les iron condors attractives pour les traders tol\u00e9rant davantage le risque.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de la mont\u00e9e des tensions sur l\u2019\u00e9nergie, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le Brent hors de la monnaie, visant le niveau de 100 dollars. Les stocks mondiaux de p\u00e9trole restent dangereusement faibles, les stocks commerciaux de l\u2019OCDE \u00e9voluant actuellement bien en dessous de leur moyenne historique sur cinq ans de 2,8 milliards de barils. Alors que les goulets d\u2019\u00e9tranglement g\u00e9opolitiques au d\u00e9troit d\u2019Ormuz et en mer Rouge contraignent l\u2019offre, les call spreads offrent une mani\u00e8re efficace de capter cette dynamique haussi\u00e8re avec un risque d\u00e9fini.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous sugg\u00e9rons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour une poursuite de la faiblesse du yen via des options d\u2019achat sur l\u2019USD\/JPY visant la zone 164-165. Malgr\u00e9 des rumeurs selon lesquelles la Banque du Japon pourrait relever ses taux lors de sa r\u00e9union du 31 juillet, l\u2019important diff\u00e9rentiel de rendement avec la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale continue de favoriser le dollar. Historiquement, les interventions unilat\u00e9rales n\u2019ont frein\u00e9 la d\u00e9pr\u00e9ciation du yen que de fa\u00e7on temporaire, ce qui fait de l\u2019achat sur repli de la volatilit\u00e9 sur l\u2019USD\/JPY un sc\u00e9nario \u00e0 forte probabilit\u00e9.<\/p>\n\n
Pour les traders recherchant une mani\u00e8re plus \u00ab propre \u00bb d\u2019exprimer le carry trade li\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur la couronne norv\u00e9gienne (NOK) ou la mise en place de positions longues via des contrats \u00e0 terme (forwards) sur la NOK. Les solides exportations p\u00e9troli\u00e8res de la Norv\u00e8ge et l\u2019orientation restrictive de la Norges Bank font de la couronne un v\u00e9hicule id\u00e9al pour b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un Brent autour du milieu des 90 dollars. Cette strat\u00e9gie \u00e9vite les risques d\u2019intervention associ\u00e9s au yen japonais tout en offrant un portage positif dans un environnement de taux \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n