Le yen et le franc suisse restent sous pression alors que les march\u00e9s actions demeurent bien orient\u00e9s et que les d\u00e9cideurs mon\u00e9taires signalent une normalisation graduelle, m\u00eame si la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie tire les rendements mondiaux vers le haut. Dans des \u00e9changes estivaux peu fournis, les devises \u00e0 plus haut rendement offrant un attrait de couverture li\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9nergie ont \u00e9t\u00e9 privil\u00e9gi\u00e9es, soutenant le dollar et la couronne norv\u00e9gienne. L\u2019USD\/JPY a \u00e9t\u00e9 tir\u00e9 \u00e0 la hausse apr\u00e8s que la Banque du Japon n\u2019est pas intervenue lors d\u2019un r\u00e9cent jour f\u00e9ri\u00e9, la paire \u00e9tant vue en progression lente vers 164\/165 \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de la BoJ du 31 juillet. L\u2019USD\/CHF est \u00e9galement au centre de l\u2019attention, la Banque nationale suisse \u00e9tant jug\u00e9e peu susceptible de r\u00e9pliquer l\u2019intervention de change de 70 Md$ r\u00e9alis\u00e9e par la BoJ en avril\/mai ; un franchissement au-dessus de 0,8150\/70 est surveill\u00e9, tandis que le DXY est rest\u00e9 contenu entre 100,35 et 101,80.<\/p>\n
L\u2019EUR\/USD a r\u00e9sist\u00e9 alors m\u00eame que le gaz naturel reteste le sommet de mars \u00e0 60 \u20ac\/MWh, les diff\u00e9rentiels de taux refl\u00e9tant des anticipations de resserrement de la BCE plus fermes que pour la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, m\u00eame si le potentiel de hausse des anticipations de march\u00e9 est jug\u00e9 limit\u00e9 avant la r\u00e9union de la BCE demain ; l\u2019EUR\/USD est suivi en direction de 1,1380. Au Royaume-Uni, l\u2019inflation des services selon l\u2019indicateur de services \u00ab core \u00bb de la BoE a ralenti de 3,8 % \u00e0 3,6 % et l\u2019EUR\/GBP a \u00e9volu\u00e9 autour du point bas de la semaine derni\u00e8re \u00e0 0,8455. La banque centrale de Hongrie (NBH) a abaiss\u00e9 ses taux de 25 pdb \u00e0 5,75 %, a signal\u00e9 un nouveau mouvement en ao\u00fbt et un r\u00e9examen en septembre ; les march\u00e9s avaient retranch\u00e9 environ 40 pdb d\u2019assouplissement, le taux terminal implicite se situe proche de 4,75\u20135,00 % contre une vision \u00e0 moyen terme de 4,00 %, et l\u2019EUR\/HUF est signal\u00e9 sous 360 si le contexte se stabilise.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour la poursuite d\u2019une dynamique haussi\u00e8re sur l\u2019USD\/JPY et l\u2019USD\/CHF au cours des prochaines semaines, dans un contexte de prix de l\u2019\u00e9nergie durablement \u00e9lev\u00e9s. Les r\u00e9f\u00e9rences \u00e9nerg\u00e9tiques mondiales restent sur des niveaux \u00e9lev\u00e9s, avec le Brent oscillant pr\u00e8s de 85 $ le baril et le gaz naturel europ\u00e9en testant 60 \u20ac\/MWh. La Banque du Japon montrant une r\u00e9ticence \u00e0 intervenir, nous anticipons une progression graduelle de l\u2019USD\/JPY vers la zone 164\/165 \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire du 31 juillet, ce qui rend les options d\u2019achat (calls) de court terme particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n
Sur l\u2019USD\/CHF, nous recommandons d\u2019envisager des strat\u00e9gies de rupture au-dessus de la r\u00e9sistance 0,8150\/70. La d\u00e9cision de la Banque nationale suisse de conserver une posture accommodante, avec un taux directeur inf\u00e9rieur \u00e0 celui de ses pairs internationaux, \u00e9largit les diff\u00e9rentiels de taux. L\u2019achat de calls USD\/CHF ou la mise en place de risk reversals haussiers pourrait offrir de bons rendements alors que le franc suisse demeure structurellement faible. <\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options EUR\/USD, nous sugg\u00e9rons de se couvrir contre une d\u00e9rive baissi\u00e8re en direction de 1,1380. M\u00eame si les prix du gaz naturel en Europe ont fortement progress\u00e9, le march\u00e9 a probablement d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 le pic de \u00ab fauconnerie \u00bb de la Banque centrale europ\u00e9enne. Compte tenu d\u2019une liquidit\u00e9 estivale r\u00e9duite et d\u2019un avantage de rendement relativement plus marqu\u00e9 pour la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, les options de vente (puts) sur l\u2019euro pr\u00e9sentent un profil rendement\/risque favorable.<\/p>\n\n\n\r\n