L\u2019inflation de base des prix \u00e0 la production \u00e0 la sortie d\u2019usine au Royaume-Uni, en glissement annuel et en donn\u00e9es non corrig\u00e9es des variations saisonni\u00e8res, est ressortie \u00e0 2,6% en juin, contre 2,3% lors de la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Les donn\u00e9es indiquent un raffermissement des pressions sur les co\u00fbts \u00e0 la porte des usines \u00e0 la fin du deuxi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
Le mouvement repr\u00e9sente une acc\u00e9l\u00e9ration de 0,3 point de pourcentage par rapport au chiffre pr\u00e9c\u00e9dent. Il s\u2019inscrit dans la tendance observ\u00e9e sur l\u2019indice core de l\u2019IPP sortie d\u2019usine (YoY) n.c.v.s. et offre un instantan\u00e9 actualis\u00e9 de la dynamique sous-jacente des prix dans l\u2019industrie manufacturi\u00e8re britannique.<\/p>\n
Le bond de l\u2019IPP sortie d\u2019usine \u00ab core \u00bb \u00e0 2,6% en juin montre que l\u2019inflation \u00e0 la porte des usines est plus persistante que pr\u00e9vu. En cons\u00e9quence, nous anticipons que la Banque d\u2019Angleterre reportera d\u2019\u00e9ventuelles baisses de taux, ce qui rend des positions vendeuses sur les futures SONIA (Sterling Overnight Index Average) particuli\u00e8rement attractives. \u00c0 mesure que les valorisations de march\u00e9 s\u2019ajustent \u00e0 un environnement de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb, ces contrats de taux courts devraient subir des pressions baissi\u00e8res sur les prix.<\/p>\n
Nous recommandons \u00e9galement de privil\u00e9gier des positions vendeuses sur les futures de Gilts britanniques dans les semaines \u00e0 venir. Historiquement, une acc\u00e9l\u00e9ration de 0,3% des prix producteurs core a entra\u00een\u00e9 une correction rapide des emprunts d\u2019\u00c9tat \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance interm\u00e9diaire, poussant les rendements \u00e0 la hausse. Avec le rendement du Gilt \u00e0 10 ans actuellement autour de 4,15%, nous estimons qu\u2019il pourrait ais\u00e9ment tester la zone de r\u00e9sistance \u00e0 4,35% \u00e0 mesure que les tensions inflationnistes se diffusent vers les prix \u00e0 la consommation.<\/p>\n
Sur les march\u00e9s des d\u00e9riv\u00e9s de change, il convient d\u2019envisager l\u2019achat de calls GBP\/USD de maturit\u00e9 courte afin de profiter d\u2019un renforcement de la livre. Des anticipations de rendements plus \u00e9lev\u00e9s attirent g\u00e9n\u00e9ralement des flux de capitaux, ce qui, historiquement, a port\u00e9 la sterling de plus de 1,5% lors de surprises d\u2019inflation comparables. Se positionner vers la r\u00e9sistance \u00e0 1,3000 sur le c\u00e2ble via des options couvertes en delta offre un moyen \u00e0 risque limit\u00e9 de capter cette dynamique.<\/p>\n
Pour les intervenants actions, nous conseillons l\u2019achat de puts de protection sur le FTSE 100. Un IPP core \u00e9lev\u00e9 sugg\u00e8re une hausse des co\u00fbts des intrants pour les industriels britanniques, ce qui, historiquement, comprime les marges et p\u00e8se sur les valeurs industrielles de 2% \u00e0 3% dans le mois suivant ce type de publication. L\u2019utilisation de puts proches du cours (near-the-money) permet de se couvrir contre la correction probable des secteurs expos\u00e9s \u00e0 l\u2019industrie manufacturi\u00e8re et \u00e0 la distribution au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n