L\u2019USD\/JPY s\u2019est stabilis\u00e9 au-dessus de 163,00 lors des \u00e9changes asiatiques de mercredi, consolidant \u00e0 proximit\u00e9 d\u2019un sommet in\u00e9dit depuis 1986 apr\u00e8s la hausse de la veille. Les \u00e9changes ont \u00e9t\u00e9 contenus par les commentaires selon lesquels les autorit\u00e9s japonaises pourraient intervenir pour soutenir le yen, m\u00eame si l\u2019environnement global continue de favoriser la vigueur du dollar.<\/p>\n\n
L\u2019attention reste centr\u00e9e sur l\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire entre la Banque du Japon et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La BoJ a relev\u00e9 en juin son taux directeur \u00e0 court terme \u00e0 1,00 %, un plus haut depuis 1995, tandis que la Fed devrait maintenir son taux de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 3,50 %\u20133,75 % lors de la r\u00e9union de juillet la semaine prochaine, laissant un diff\u00e9rentiel de 250 \u00e0 275 pdb qui soutient les strat\u00e9gies de portage (carry trade). Les tensions g\u00e9opolitiques li\u00e9es aux \u00e9changes entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran et la fermeture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont \u00e9galement perturb\u00e9 les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie ; le Japon d\u00e9pend de cette route pour plus de 90 % de ses importations de brut, ce qui accro\u00eet la pression sur le yen. En l\u2019absence de statistiques am\u00e9ricaines majeures attendues mercredi, l\u2019orientation du dollar pourrait d\u00e9pendre des interventions de membres du FOMC et de l\u2019\u00e9volution de la situation au Moyen-Orient.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de faire preuve de prudence alors que l\u2019USD\/JPY consolide au-dessus du seuil critique de 163,00, \u00e9voluant pr\u00e8s de sommets sur quatre d\u00e9cennies. Si la tendance fondamentale demeure haussi\u00e8re, la menace imminente d\u2019une intervention soudaine du gouvernement japonais pour soutenir le yen repr\u00e9sente un risque de baisse majeur. Les donn\u00e9es historiques issues de l\u2019intervention record du Japon de 9 800 milliards de yens \u00e0 la mi-2024 montrent \u00e0 quelle vitesse l\u2019\u00c9tat peut provoquer une chute brutale, de plusieurs yens.<\/p>\n\n
Malgr\u00e9 ce risque d\u2019intervention, nous estimons que le carry trade sous-jacent reste tr\u00e8s attractif en raison de la persistance de l\u2019\u00e9cart de taux. Avec une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale attendue stable \u00e0 3,50 %\u20133,75 % la semaine prochaine et une Banque du Japon \u00e0 1,00 %, un important diff\u00e9rentiel de rendement \u2014 jusqu\u2019\u00e0 275 points de base \u2014 demeure. Cet \u00e9cart large devrait continuer d\u2019inciter les op\u00e9rateurs \u00e0 utiliser le yen \u00e0 faible co\u00fbt pour financer des actifs mieux r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Pour \u00e9voluer dans cet environnement \u00e0 haut risque, nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019\u00e9viter les positions longues simples au comptant et de privil\u00e9gier des structures optionnelles. L\u2019achat d\u2019options put USD\/JPY hors de la monnaie peut offrir un moyen relativement peu co\u00fbteux de profiter d\u2019une baisse soudaine provoqu\u00e9e par une intervention. \u00c0 l\u2019inverse, la mise en place de spreads haussiers (bull call spreads) assortis de barri\u00e8res knock-out peut permettre de capter une progression r\u00e9guli\u00e8re tout en limitant l\u2019exposition en capital si les autorit\u00e9s japonaises interviennent sur le march\u00e9.<\/p>\n\n
Par ailleurs, il convient de surveiller de pr\u00e8s la mont\u00e9e des tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient et le risque de fermeture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Comme le Japon importe plus de 90 % de son p\u00e9trole brut via ce corridor, toute perturbation de l\u2019offre p\u00e8serait fortement sur le yen et alimenterait une inflation tir\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie. Les op\u00e9rateurs peuvent exploiter ces risques \u00e9nerg\u00e9tiques en couvrant leurs positions de change au moyen d\u2019options d\u2019achat sur le p\u00e9trole brut, afin de compenser une \u00e9ventuelle faiblesse du yen.<\/p>\n\n\n\r\n