Les r\u00e9gulateurs chinois et des fonds adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00c9tat ont agi lundi pour stabiliser les \u00e9changes sur les actions de type A, apr\u00e8s que le d\u00e9sendettement mondial sur les valeurs technologiques et les prises de b\u00e9n\u00e9fices se sont r\u00e9percut\u00e9s sur les march\u00e9s domestiques. La Commission chinoise de r\u00e9gulation des valeurs mobili\u00e8res (CSRC) a r\u00e9uni un symposium d\u2019investisseurs, mettant en avant un renforcement de la supervision, la protection des investisseurs et la stabilit\u00e9 du fonctionnement des march\u00e9s. Parall\u00e8lement, la \u00ab\u202fnational team\u202f\u00bb a achemin\u00e9 quelque 60\u202fMds \u00a5 vers des dispositifs de refinancement de rachats d\u2019actions, tandis que des entreprises d\u2019\u00c9tat administr\u00e9es au niveau central ont achet\u00e9 des titres de SOE, d\u2019entreprises technologiques et des ETF.<\/p>\n
Les flux institutionnels vers les actions chinoises ont rebondi la semaine derni\u00e8re apr\u00e8s des ventes persistantes durant une grande partie de juin, l\u2019activit\u00e9 s\u2019acc\u00e9l\u00e9rant \u00e0 l\u2019approche de niveaux de march\u00e9 cl\u00e9s. Le comportement des particuliers a \u00e9t\u00e9 plus contrast\u00e9, passant de ventes au d\u00e9but d\u2019avril \u00e0 de forts achats \u00e0 la mi-juin \u2014 absorbant parfois les ventes des institutionnels \u2014 m\u00eame si l\u2019\u00e9lan s\u2019est r\u00e9cemment essouffl\u00e9. Avec un soutien officiel en place, le retour des achats institutionnels est pr\u00e9sent\u00e9 comme un risque haussier pour le sentiment APAC en fin de mois, \u00e0 l\u2019approche de la traditionnelle r\u00e9union de fin juillet du Politburo, cens\u00e9e fixer l\u2019agenda de croissance pour le reste de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de ce filet de s\u00e9curit\u00e9 parrain\u00e9 par l\u2019\u00c9tat en vendant des options de vente (puts) hors de la monnaie sur de grands ETF chinois tels que ASHR et FXI. Les fonds soutenus par l\u2019\u00c9tat ayant l\u2019habitude d\u2019intervenir sur des niveaux psychologiques cl\u00e9s, le risque baissier imm\u00e9diat sur ces indices est fortement att\u00e9nu\u00e9. Cette strat\u00e9gie permet de collecter des primes avec un profil de risque plus ma\u00eetris\u00e9, \u00e0 mesure que la volatilit\u00e9 implicite commence \u00e0 se contracter apr\u00e8s la r\u00e9cente correction mondiale des valeurs technologiques.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche de la r\u00e9union cruciale de fin juillet du Politburo, il convient aussi de se positionner pour un potentiel rebond tactique en utilisant des spreads haussiers de calls (bull call spreads). Les donn\u00e9es historiques montrent que les m\u00e9canismes de soutien officiels \u2014 comme l\u2019importante vague d\u2019achats d\u2019ETF orient\u00e9e par l\u2019\u00c9tat, de l\u2019ordre de 50\u202fmilliards de dollars au d\u00e9but de 2024 \u2014 d\u00e9clenchent souvent des rallies de soulagement marqu\u00e9s mais de courte dur\u00e9e. En recourant \u00e0 des spreads plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 des positions longues directes, nous pouvons capter \u00e0 moindre co\u00fbt ce surcro\u00eet local de sentiment sans exposer le capital aux fragilit\u00e9s plus profondes et non r\u00e9solues du secteur immobilier chinois.<\/p>\n
Il faut \u00e9galement se pr\u00e9parer \u00e0 un \u00e9crasement de volatilit\u00e9 sur les options de court terme, dans la mesure o\u00f9 l\u2019injection de liquidit\u00e9s de 60\u202fMds \u00a5 stabilise le march\u00e9 des actions de type A. Les achats de l\u2019\u00c9tat ciblant fortement les grandes capitalisations de r\u00e9f\u00e9rence et les ETF d\u2019entreprises \u00e0 capitaux publics d\u00e9tenues au niveau central, la volatilit\u00e9 des indices devrait baisser bien plus rapidement que celle des actions individuelles. Dans ce contexte, nous sugg\u00e9rons de mettre en place des spreads calendaires afin de tirer parti de l\u2019\u00e9rosion de prime sur les options de court terme, tout en conservant une exposition \u00e0 la volatilit\u00e9 sur des maturit\u00e9s plus longues en vue de fin ao\u00fbt.<\/p>\n\n\n\r\n