Le Premier ministre Andy Burnham a annonc\u00e9 la suppression, \u00e0 compter du 1er octobre, du taux de TVA de 5 % sur les factures d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 des m\u00e9nages, pr\u00e9sentant cette mesure comme le premier volet d\u2019un paquet plus large de soutien au pouvoir d\u2019achat. Le gouvernement estime que ce changement permettra aux familles d\u2019\u00e9conomiser environ 45 \u00a3 par an, tout en repr\u00e9sentant un co\u00fbt de 850 millions de livres en 2026-2027, et indique qu\u2019il sera financ\u00e9 par l\u2019abandon du projet d\u2019identit\u00e9 num\u00e9rique port\u00e9 par l\u2019administration pr\u00e9c\u00e9dente. Des responsables ont ajout\u00e9 que la mesure pourrait r\u00e9duire l\u2019inflation en rythme annuel de 0,1 point de pourcentage.<\/p>\n
La r\u00e9action des march\u00e9s a \u00e9t\u00e9 prudente, la faiblesse des gilts et de la livre sterling attirant l\u2019attention sur les inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 la cr\u00e9dibilit\u00e9 budg\u00e9taire et sur le fait de savoir si cet assouplissement est int\u00e9gralement financ\u00e9. Cette mesure s\u2019inscrit aux c\u00f4t\u00e9s de discussions sur un \u00e9ventuel all\u00e8gement des taxes locales pesant sur les entreprises, m\u00eame si les pressions plus larges sur les prix de l\u2019\u00e9nergie restent \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche de la baisse de fiscalit\u00e9 sur l\u2019\u00e9nergie au 1er octobre, nous anticipons une intensification de la pression sur la dette souveraine britannique dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que les march\u00e9s s\u2019interrogent sur les modalit\u00e9s de financement du gouvernement. \u00c9tant donn\u00e9 que les rendements des gilts \u00e0 10 ans sont d\u00e9j\u00e0 remont\u00e9s ces derni\u00e8res semaines vers la zone des 4,3 %, nous privil\u00e9gions des positions vendeuses via les contrats futures sur gilts \u00e0 court terme ou l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur la dette britannique. Ce positionnement prot\u00e8ge nos portefeuilles contre de nouvelles tensions sur les rendements, alors que les investisseurs exigent une prime de risque plus \u00e9lev\u00e9e pour compenser le risque budg\u00e9taire britannique.<\/p>\n
Nous recommandons \u00e9galement de cibler la livre sterling, qui a montr\u00e9 une vuln\u00e9rabilit\u00e9 nette, retombant pr\u00e8s du niveau de 1,27 face au dollar apr\u00e8s l\u2019annonce budg\u00e9taire. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s peuvent tirer parti de cette tendance baissi\u00e8re en achetant des options de vente (puts) GBP\/USD \u00e0 court terme afin de se couvrir contre une liquidation plus large. Historiquement, des mesures budg\u00e9taires non financ\u00e9es au Royaume-Uni \u2014 comme lors de la crise du \u00ab mini-budget \u00bb de 2022, quand la livre avait touch\u00e9 des plus bas historiques \u2014 ont entra\u00een\u00e9 des d\u00e9pr\u00e9ciations rapides de la devise.<\/p>\n
Si la baisse projet\u00e9e de 0,1 point de pourcentage de l\u2019inflation en rythme annuel peut conduire certains acteurs \u00e0 int\u00e9grer des baisses de taux imm\u00e9diates, nous estimons que le d\u00e9ficit budg\u00e9taire structurel maintiendra des anticipations d\u2019inflation de long terme \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9. Nous recommandons de mettre en place des swaps d\u2019inflation payeurs (payer inflation swaps), qui profiteront d\u2019une remont\u00e9e des anticipations d\u2019inflation \u00e0 long terme au Royaume-Uni malgr\u00e9 l\u2019all\u00e8gement temporaire de TVA. Cette approche \u00e9quilibr\u00e9e nous permet de tirer parti de l\u2019\u00e9cart entre le soulagement imm\u00e9diat des consommateurs et les inqui\u00e9tudes de long terme sur la cr\u00e9dibilit\u00e9 budg\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\r\n