La correction \u00e0 la baisse des gilts et de la livre sterling s\u2019est stabilis\u00e9e apr\u00e8s la nomination de John Healey au poste de Chancelier de l\u2019\u00c9chiquier par le Premier ministre Andy Burnham, qui a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019il respecterait les r\u00e8gles budg\u00e9taires tout en utilisant toute la flexibilit\u00e9 qu\u2019elles autorisent. Les march\u00e9s se concentrent d\u00e9sormais sur la mani\u00e8re dont cette flexibilit\u00e9 pourrait \u00eatre mobilis\u00e9e pour financer des d\u00e9penses, mais les orientations budg\u00e9taires pourraient ne pas \u00eatre pr\u00e9cis\u00e9es avant le budget d\u2019octobre. D\u2019ici l\u00e0, l\u2019incertitude entourant la politique budg\u00e9taire devrait limiter les rebonds de soulagement sur les gilts et la GBP.<\/p>\n
Les indicateurs du march\u00e9 du travail britannique de mai ont signal\u00e9 des capacit\u00e9s inutilis\u00e9es. Le taux de ch\u00f4mage est rest\u00e9 \u00e0 4,9% pour un deuxi\u00e8me mois cons\u00e9cutif, tandis que le ratio offres d\u2019emploi\/ch\u00f4meurs s\u2019est maintenu \u00e0 0,4, en de\u00e7\u00e0 d\u2019un niveau d\u2019\u00e9quilibre estim\u00e9 \u00e0 0,50. Sur les taux, la courbe des swaps int\u00e8gre une hausse compl\u00e8te de 25 pdb de la Banque d\u2019Angleterre \u00e0 4,00% en novembre et 60 pdb de resserrement sur les 12 prochains mois, ce qui placerait le taux directeur au-dessus de la fourchette neutre estim\u00e9e par la BoE, entre 2,00% et 4,00%. Avec une \u00e9conomie en de\u00e7\u00e0 de son potentiel, cette configuration accro\u00eet la probabilit\u00e9 d\u2019un ajustement \u00e0 la baisse des anticipations de taux de la BoE, au d\u00e9triment de la GBP.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de rester prudents et d\u2019\u00e9viter d\u2019acheter sur des rebonds de soulagement temporaires de la livre sterling (GBP) et des gilts britanniques. Bien que le march\u00e9 se soit stabilis\u00e9 apr\u00e8s la nomination de John Healey au poste de Chancelier, l\u2019absence de d\u00e9tails clairs sur la politique budg\u00e9taire jusqu\u2019au budget d\u2019octobre maintiendra les investisseurs sur la d\u00e9fensive. Historiquement, des p\u00e9riodes comparables de transition politique et budg\u00e9taire ont plafonn\u00e9 le potentiel haussier de la livre, \u00e0 l\u2019image de la volatilit\u00e9 observ\u00e9e lors de pr\u00e9c\u00e9dents changements de direction au Royaume-Uni.<\/p>\n
Notre biais baissier sur la GBP est confort\u00e9 par les derni\u00e8res donn\u00e9es du march\u00e9 du travail, qui montrent un taux de ch\u00f4mage britannique inchang\u00e9 \u00e0 4,9%. En outre, le ratio offres d\u2019emploi\/ch\u00f4meurs reste stable \u00e0 0,4, nettement en dessous du niveau d\u2019\u00e9quilibre de 0,5. Cette persistance de capacit\u00e9s inutilis\u00e9es sur le march\u00e9 du travail sugg\u00e8re un refroidissement des pressions salariales, ce qui devrait peser sur la croissance.<\/p>\n
Actuellement, les march\u00e9s de swaps anticipent une hausse de 25 points de base du taux de la Banque d\u2019Angleterre \u00e0 4,00% d\u2019ici novembre, soit le haut de la fourchette neutre estim\u00e9e. Comme l\u2019\u00e9conomie britannique \u00e9volue en dessous de son potentiel, nous recommandons aux traders d\u2019\u00eatre vendeurs de GBP face aux principales devises et de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur les contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de court terme. Nous anticipons un ajustement \u00e0 la baisse des anticipations de taux de la BoE dans les prochaines semaines, ce qui devrait exercer une pression baissi\u00e8re \u00e0 la fois sur les rendements des gilts et sur la livre.<\/p>\n\n\n\r\n